证券投资之中国股市的价值投资_开题报告

（一）国内研究现状

自2005年5月份股权分置改革启动以来，股指从最低点的998点到3000多点，涨幅高达200．6％以上。井喷式增长引发了“全民皆股”的热潮，各地证券营业厅门口纷纷出现排起长龙等待开户的壮观景象。

与此同时，我国的居民储蓄同比出现下降趋势。不消说，大量储户把存款从银行转入股市自然是主要原因。更有甚者，有调查显示，股民中竟有15％左右是借钱炒股的，其中相当部分是居然以自己的住房作为抵押向银行借贷投入股市的。

根据股市零和博弈下的大数定理，股票价格超出其真实价值的部分，必定都是零和博弈。实际上，在一个成熟股票市场，投资者的长期收益率必定来自上市公司整体的真实业绩上升。对理性的投资者来说，可以期待的收益率应该等于上市公司整体的真实业绩增长率，也就是说，投资者可以分享得到的是经济成长的收益蛋糕，而不是从别人的损失中获益。

但是，我国的市场流行追涨杀跌，“博傻”大行其道。看起来，股票投资就像击鼓传花，负面消息一出，鼓声停止，市场转向，这时就看最后拿了“高价”傻子是谁了?大家都希望自己不是那个“傻子”，谁都知道股价过高相对的风险越大，但就是受不住股市热浪的吹袭。甚至在前阶段已经卖出股票的投资者转而再次进场。而中国证券市场的事实表明“傻子”往往是由中小投资者充当的。

（二）国外研究现状

作为价值投资的典范，巴菲特在1991年伯克希尔的股东年会上说：“在哥伦比亚大学，我从本·格雷厄姆那里听到了一个令人难忘的忠告：你是对还是错并不依赖于别人的认可；．因为你的论据和推论是对的，所以你是正确的；这是使你正确的唯一原因”。“当我投资购买股票的时候，我把自己当作企业分析家，而不是市场分析家、证券分析家、或者宏观经济学家。”这就是巴菲特自始至终坚持了在资本市场上理性分析寻找着价值被低估的股票的投资原则，而他对利用技术分析、内幕进行追涨杀跌的投机总是不屑一顾。

作为一个证券投资专业的研究生和从业者，本文的目的是探讨的投资行业中具有重大影响的价值投资，它是否具有实用性和可操作性。虽然巴菲特等众多价值投资者有着有耳共睹的业绩神话，并对上市公司盈利能力作为证券价格的基础深信不疑，但是考虑到我国市场的特殊性，本文对于价值投资在我国的应用进行了探讨。

（三）研究方向

传统价值投资通常是指市场价格低于与上市公司资产内在价值的股票进行投资。在本文中，因为出于投资人的角度，将价值投资简单定义为以内在价值为核心的价值发现和投资，它包含了部分成长性投资的内容。而当前国内资本市场流行的一些成长的概念，被认为更多的是风险投资的内容。

现有的有效市场假设支持者(通常是学院派的理论学者)，一般都是作为证券市场投资者的对立群体存在，他们认为投资人在耗费社会资源，缺乏理论的依据，所作的投资分析研究作用仅限于养活自己，获取收入。而投资者特别是价值投资者以业绩反驳市场有效性脱离实际，巴菲特就讽刺说，如果市场有效，那么他早就饿死街头了。

本文对市场有效性假定进行了讨论；认为证券价格可以充分、快速的反映市场所有信息的假定中证券价格可以充分反映市场所有信息，但是有效市场假定既然无法给出所谓的“快速”的具体时间度，而这个快速对于投资者又是至关重要，更偏向于作为一个实务的投资参数，那么就没必要包括一个模棱两可的形容词。从分析中也可以看出，实务投资者与有效市场假设的理论支持者主要的分歧和争议也是来自于市场对信息的反应速度。

在此基础上，本文提出了市场反应进程的概念，用以概括价格对信息反应速度的问题。市场反应进程借用计算机系统进程的概念，指市场对具体信息反应整个过程，其中包含了反应的时间长度、反应的路径、反应的广度、和影响的深度(波动幅度)。不同的市场结构，不同的信息，市场的反应进程也不同。

同时价值投资理论还应用了行为金融学的行为非完全理性的内容，如果将资本市场价格波动简单的比作周期性波动，其中市场反应进程和上市公司的内在价值决定了波动周期，而投资者行为非完全理性影响波动的幅度。市场反应进程则是作为函数的常量，反映证券价格函数在区域内的位移。内在价值决定长期证券价格趋势的理论基础，行为非理性则是市场波动，这两者作为价值投资的有效性基础。

二、^范文提纲

按照实务投资需要的理论探讨出发点，本文主要包括了四部分的内容：

（一）价值投资的理论基础。

1价值投资和相关投资概念的比较界定，并对价值投资根据实际投资的需要从新定义。

2)对有效市场假定中市场对信息反应速度问题进行概括和阐述。

3对投资者非完全理性进行探讨，并结合市场反应进程来论述价值投资理论。

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（二）从市场特征和投资者行为两个方面，对我国证券市场进行分析，讨论在我国价值投资理论应用的可行性。

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（三）对价值投资的核心一内在价值的进行评估归纳开始。

1典型的内在价值评估理论总结表述。

2对内在价值评估理论在我国证券市场的运用评价，梳理一整个价值投资的实用性操作方法和原则。

3总结符合当前形势的指标体系和模型。

4价值投资策略和。

5投资原则。

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（四）应用前文中价值投资的内容，对两家上市公司的季度报表进行了简单的分析。

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三、参考文献

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6、罗伯特·海勒《沃沦·巴菲特》中国社会科学出版社2002

7、罗伯特·哈格斯特朗‘沃沦·巴菲特的投资组合》机械工业出版社2005

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茨曼 《现代投资组合理论和投资分析》中国人民大学出版社2005

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14、马道宗《沃沦。巴菲特投资圣经》台海出版社2002

15、陆字峰《净资产倍率和市盈率的投资决策有用性》上海三联书店2000

16、宫玉松《投资与投机一机构投资者投资行为研究》中国金融出版社2004

17、史代敏《中国股票市场波动与效率研究》西南财经大学出版社2003