产业政策融资约束与企业发展管理——以a企业为例_开题报告

一、文献综述

（一）融资约束的成因及定义 

根据 MM 理论，在完美的金融巿场上，一个公司的内部资金和外部资金可以无差别替代，上巿公司内部融资成本和外部融资成本一致，因此公司的投资行为不会受到该公司财务状况的影响，上巿公司的股价可以完全反映公司本身的价值，也就不存在融资约束。然而在现实的条件下，完美金融市场的条件是无法达到 的 。 由 于 信 息 不 对 称 (Myers  &  Majluf,1984) 、 委 托 代 理 问 题 (Jensen  & Meckling,1976; Gertler,1992)和外部交易成本问题(Stinglit & Weiss,1981)的存在，外部融资成本会比内部融资成本高，即存在融资约束问题。 

Kaplan  & Zingales  (1997)提出，企业融资内部成本和外部成本存在差异时，通常情况下，指外部融资成本大于内部融资成本时，存在融资约束问题。李焰（2011），从资金成本和资金的可获得性两方面，将融资约束的定义分为“成本观”和“可获得性观”。“成本观”指出，外部融资成本与内部融资成本存在差异，企业存在融资约束的原因是外部融资成本过高，以至于无法达到企业项目的预期收益率。在这种观点下，内外部融资成本差异越大，企业受到的融资约束越高。而“可获得性观”则认为，不管企业愿意支付多少成本，都无法从外界获取足够资金支持时，称为融资约束。马淑琴，王江杭（2014）将融资约束定义为，由于信息不对称、代理问题与道德风险等金融摩擦的存在，导致资金可得性和资金数额不足以满足企业资金需求，而寻求更高成本融资渠道的情况。 

（二）融资约束与企业发展影响

 Fazarri,  Hubbard  and  Petersen  (FHP,  1987)  通过扩展 Hayashi 的 Q 投资模型，对 1970-1984 年间 422 个企业的样本进行研究，发现投资和现金流之间存在显著的敏感性。基于 49 组不支付或少支付股利的样本企业，现金流敏感程度特别高，FHP 得出结论：有不同的信息成本的企业之间存在不同的投资-现金流敏感程度，而低股利支付是反映融资约束较好的指标，融资约束能够对企业的投资、资本管理以及发展产生影响。Kaplan and Zingales(1997)定量和定性的分析了在 FHP 样本中 49 组称之为融资约束的低股利支付企业的年报和信息。基于他们的研究，年报中只有 15%企业的投资不能够获得足够融资。进一步地，年报信息显示融资约束的企业，比那些最不受约束企业的现金流敏感程度更高，融资约束程度与企业投资-现金流敏感性并不存在简单的线性关系。这说明是否支付股利，抑或是投资-现金流敏感程度都不能反映融资约束，而这种对现金流的影响会对企业的投融资决策产生直接的影响，直接影响企业的发展速度和发展模式。国内的相关研究也验证了这一点。连玉君和程建  (2007)指出，我国上市公司表现出高的投资-现金流敏感程度，可能来自于代理成本问题，而不是真正意义上的融资约束。屈文洲等（2011）从微观视角出发，研究发现，公司信息不对称程度低时，融资成本较低，公司可以获得充裕的资金，公司管理层的过度投资行为导致了投资-现金流敏感性；而当信息不对称程度高时，融资成本较高，融资约束会导致企业发展速度受限。战明华等（2013）认为，企业很可能并不存在传统意义的融资约束。他在研究利率控制和银行信贷配给行为变异与企业融资约束问题时，运用中国上市公司数据，实证研究发现上市公司的投资总体对融资约束的面敢赌较低。

（三） 产业政策与融资约束 

舒锐（2013）利用政策偏度来度量产业政策为企业带来的税收优惠和研发补贴，研究发现，产业政策可以实现工业行业产出的增长，但是没能够促进企业经营生产绩效的改善，政府的出台的产业政策只能对产业的发展起到一定程度上的减缓或加速作用，产业的自身潜力才是决定产业发展状况的所在。李隋（2015）指出产业政策对企业融资规模和频率的影响因融资方式的不同而存在显著的差异：受到产业政策激励的公司的其在资本市场中定向增发规模、获取银行贷款的频率及规模都明显高于不受激励的公司，但向原始股东发行新股、可转换公司债券和获得银行借款等融资规模都明显低于其他公司，从整体来看，产业政策在公司融资行为中起主导作用。黎文靖(2014)实证研究发现，产业政策可以提高民营企业的投资，但这一结果在国有企业分组的检验中并不明显。韩乾（2015）指出，由于国家想要扶持的企业得不到长期稳定的金融市场的支持，所以实施产业政策的经济效果会得到一定程度上的缩减。

^范文提纲

引  言

一、理论基础

（一）融资约束产生理论

（二）产业政策与融资约束

（二）融资约束与企业投资

二、产业政策通过融资约束影响公司投资路径分析

三、产业政策、融资约束和公司投资的相关性分析

（一） 产业政策与企业投资的相互关系

（二） 产业政策通过融资约束影响投资的相关性分析

四、 产业政策、融资约束对企业投资管理的影响及对策

（一） 当下产业政策、融资约束与投资效率现状

（二） 产业政策下形成的投资环境存在的问题与不足

（三） 优化产业环境提高投资效率的建议和措施

五、 货币政策、融资约束与企业发展管理具体案例解析——以a企业为例

六、 结论

参考文献

三、参考文献

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