股指期货套利模式及其应用研究-开题报告

一、文献综述

（一）商品期货套利应用现状：

套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。套利的两个参与主体的交易方向是相反的，所以要求市场要有充分的做空机制。商品期货市场从90年代初期发展至今相比股指期货市场要成熟，其与现货市场的相关性较为密切，再加上其充分的做空机制，而使得套利模式在商品期货市场中得到广泛的应用。套利的类型可以分为期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利。期现套利：由于现货市场流动性较差，对资金规模、经营资质要求高，导致期现套利的应用受到了较大的局限性，因此在商品期货市场中应用较少；跨期套利：商品期货市场中的大多数品种都有连续十二个月份的合约，时间跨度大、合约数量多，各个合约交易热度、投资者关注度不一，跨期套利交易模式在此得到了很好的发挥和应用，且各个交易所目前对单品种跨期合约反向持仓实行单边保证金收取政策，而使得此模式资金利用率得到最大化，因此跨期套利应用广泛；跨市套利和跨品种套利：目前国家政策并未放开境外市场交易，跨市套利仅局限于国内的三个商品期货交易所，而各个交易所上市的品种中，按照商品属性或者产业链上下游分类，不仅单个交易所中有多个品种相关性较高，且跨交易所也有部分品种高度相关，如郑州商品交易所中的菜粕与大连商品交易所中的豆粕，上海期货交易所中的螺纹钢与大连商品交易所中的铁矿石等，因此，这两种套利模式在商品期货市场中也得到了非常多的应用。

（二）股指期货套利应用现状：

套利的几种类型在股指期货中的应用与在商品期货中有所不同，且根据我国证券市场及最新的市场动向实际情况考虑，以往的套利操作方式在实际应用中也与预期存在一定的差异。跨期套利按操作方向的不同可分为牛市套利、熊市套利和碟式套利。其中牛市套利的操作方式为多股指期货近月合约，空远月合约，而由于我国证券市场及投资者的不成熟，导致A股在较为活跃的期间，经常性宽幅震荡，牛熊转换，多空难辨。比如2015.5.18-2015.6.19期间，从沪深300股指期货当月合约K线形态上来看，这是一个明显而且强势的多头市，按照牛市套利的操作理论应该多当月，空远月。然而IF1506在5.19-5.26的涨幅只有11.23%，IF1512在这段时间内的涨幅却达到了11.81%；股指六月合约进入交割日前五天也就是6.15-6.19是这轮股灾的起始阶段，IF1506出现了累积8.82%的跌幅，而IF1512的跌幅达到了12.15%。并且6月19日进行现金交割之后，套利组合将暴露单边头寸而使得投资者不得不在收盘之前对远期合约进行平仓了结。这两个阶段只相隔了仅仅三周的时间，按照以往的跨期套利策略，无论什么样的操作思路，如果不能及时发现市场扭转信号并及时做出策略调整，即使头寸对锁，投资者也将承受巨额损失。另外我国股指期货合约月份设计为当月、下月和之后的两个季月，而美国通常采用季度月作为交割月，例如CBOT上市交易的道指期货合约月份为3、6、9、12四个月，CME的标普500指数期货合约则有连续的8个季度月在交易。这就导致了跨期套利对冲的两个合约相隔的时间跨度不一，最近月和最远月相隔最近的时候只隔了5个月，而最远的时候隔了7个月，使得我们所制定的跨期套利策略在适用性上受时间的局限较强，其中蝶式套利甚至会出现无法执行的情况。所以跨期套利在我国的金融期货市场可操作性较弱。期现套利要求现货市场也要有充分的做空机制，否则此套利模式只能局限于正向套利策略，随着2012年4月沪深300ETF的推出并在6月份纳入融资融券标的，现货的做空机制问题得到了解决，也使得期现套利在金融期货市场中得以施展。但期现套利也并非毫无风险，首先现货市场通常属于T+1的交易模式，这就意味着当期现套利组合当天建仓并且当天已经获得获利了结的机会的时候，由于受T+1的限制现货头寸无法当天了结，可能会错过获利的最佳时机，而从一级市场对相应ETF进行申购和赎回对资金要求较高，对于普通投资者来说操作性较差，并且融券还有可能会出现强制回补、融券资格限制以及无券可融的风险。由于国家目前还没有放开境外交易，在今年4月中金所推出上证50和中证500股指期货之前，跨品种套利在股指期货中的应用几乎是空白的，随着这两个品种的推出，此模式的相关应用在股指期货中才得以实现，IF、IH、IC三个品种相关性较高，两两分别可以组成跨品种套利组合，操作方式更加多样性，投资者更易捕捉套利机会。

综上所述，几种套利模式在当前股指期货中的适用程度有所差异，虽然市场条件已满足跨期套利的基本要求，但是由于市场及投资者的成熟度欠缺，跨期套利在股指期货中的应用受到了一定的局限；现货市场虽已具备做空机制，但是还不够充分，期现套利在应用过程中存在一定现货市场风险，不过就目前来说期现套利已经具备完整的可操作性；而在IF\IH\IC三个股指期货品种间可获得较多的跨品种套利机会，且市场具备较强的流动性和完全做空机制，此套利模式在股指期货中可得到充分的应用，如再结合期现套利，可以抵御一定的交割风险，使得跨品种套利更多灵活多变。

二、^范文提纲

引言：股指期货现状及套利综述

一、期现套利

（一）股票指数与股指期货的相关性

（二）制定套利策略

    1.确定套利组合中期、现的配对额度

    2.无套利区间的范围

    3.套利操盘策略

（三）期现套利风险因素

二、跨品种套利

（一）股指沪深300、上证50及中证500之间的相关性

（二）制定套利策略

    1.确定任一套利组合中各个品种的配对额度

    2.套利操盘策略

（三）跨期套利风险因素

三、复合式套利的应用

（一）通过建立反向跨品种套利组合抵御风险

（二）通过期现套利解决跨期套利中的交割风险

四、结论与建议

三、参考文献

徐国祥 李宇海.股指期货投资指南（第二版）[M].上海：上海人民出版社，2010年：133-166

宋劲松 付晓建.沪深300指数期货投资策略与风险管理[M].北京：中国经济出版社，2008年

丁鹏.量化投资与对冲基金入门[M].北京：电子工业出版社，2014年：132-150

无形.期货操盘策略（四）：无形套利模式[M].北京：中国经济出版社，2013年

谷秀娟 李连胜.套利新招：股指期货操作指引[M].上海：立信会计出版社，2009年：106-126

陶佶.沪深300股指期货理论和实务[M].北京：中国发展出版社，2008年：239-275

胡懿 耿伟.期货市场教程[M].北京：中国财政经济出版社，2009年：191-251

史良 周雪健 赵哲瑜 鞠洋洋.股指期货套利研究及实证分析——以沪深300股指期货和ETF为例[J].行政事业资产与财务，2015(11)

陈艳 褚光磊.股指期货套利交易的风险度量——基于沪深300股指期货交易数据的实证分析[J].管理现代化，2014(4)

孙德凤.沪深300股指期货的跨期套利[J].中外企业家，2014(29)

许自坚 史本山.沪深300股指期货套利区间及套利利润研究[J].天府新论，2012(5)

刘岚 马超群.中国股指期货市场期现套利及定价效率研究[J].管理科学学报，2013(3)