注册制改革对我国资本市场发展的影响与思考开题报告

一、国内研究现状

长期以来,中国证券市场投资者,尤其是个人投资者暴露出的最严重问题,即是投资行为的非理性。核准制下的流量控制使得证券市场的供需关系,尤其在新兴产业或稀缺领域极度不对称,大量投资者只能在有限的上市企业中选择投资目标。并且,由于上述种种原因,投资者往往对发行人信息披露的内容并不关心,反而对证券市场上的敏感信息,如机构投资者的举动,甚为追捧,兼且证券监管机构对信息披露审核的重点偏向,证券监管机构、发行人以及广大投资者皆显露出对信息披露价值的认知不足。因此,中国证券投资者往往盲目地追求股票的短期交易价值,而对持有股权的长期回报兴趣缺缺,这种非理性的投资理念也造成了中国证券市场抗风险能力的低下。

信息披露为内核的注册制改革使更多的公司进入证券市场,给投资者创造了更大的选择空间,但只有少数被市场认可的才能获得多数投资者的青睐,优胜劣汰的市场机制也使那些不适应竞争的公司得以退出市场。在这种情况下,投资者必须根据充分的信息对投资收益与风险进行理性的衡量,一拥而上和一哄而散的投资方式已成为历史。由于建立在充分信息披露基础上的投资行为将更依赖理性判断,非专业和抗风险能力差的散户倾向于寻求专业投资者的帮助,则专业且高效的机构投资者将逐渐成为证券市场的主力。并且由于机构投资者持股数量巨大且流动性较差,获取短期交易价差的投资方式并不符合其经营目标,机构投资者开始更加关注股权投资收益。注册制改革深入推进之下,证券市场的投资理念亦将产生潜移默化的变迁,这种理念的变迁使证券市场真正发挥优化配置社会资本的价值。

二、国外研究现状

注册制改革主要借鉴自美国证券法律制度,但纵观美国联邦和各州的证券法律制度,可知证券发行的形式审查仅是美国证券发行监管体系的微观截取。美国《1933年证券法》确立了以信息披露为基础的IPO注册制,在证券发行监管层面要求证券监管机构对发行人信息披露的格式、内容与程度仅进行形式审核,而不做出价值判断。但在贯彻形式审核的过程中,SEC对哪些信息属于形式审查的信息范畴其实已进行了实质审核与判断。另外,美国多个州的证券法律并未沿袭联邦证券法的注册制,而采用相对严格的实质审查标准,仅将联邦证券法作为州立法的补充而适用。故而,注册制改革所奉行的形式审查至上论实际上并无十分充分的立法依据,所谓的注册制改革并非绝然地排斥实质审查,甚至在证券发行中确立形式审查的注册制程序后需要配套地设置更为审慎的事后风险控制制度。

资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，上市公司是资本市场的基石。提高上市公司质量是推动资本市场健康发展的内在要求，是新时代加快完善社会主义市场经济体制的重要内容。《国务院批转证监会关于提高上市公司质量意见的通知》（国发〔2005〕34号）印发以来，我国上市公司数量显著增长、质量持续提升，在促进国民经济发展中的作用日益凸显。但也要看到，上市公司经营和治理不规范、发展质量不高等问题仍较突出，与建设现代化经济体系、推动经济高质量发展的要求还存在差距。同时，面对新冠肺炎疫情影响，上市公司生产经营和高质量发展面临新的考验。

本文对注册制改革对我国券商市场发展的影响调查与思考做一个解读和构想。

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摘要

引言

注册制改革主要内容

（一）提高上市公司治理水平

（二）推动上市公司做优做强

（三）健全上市公司退出机制

（四）解决上市公司突出问题

（五）提高上市公司及相关主体违法违规成本

（六）形成提高上市公司质量的工作合力

三、注册制改革对我国券商市场哪些方面产生影响

（一）审核权限下放

（二）市场供需不平衡

（三）上市公司的估值下降

（四）普通投资者投资难度增大

（五）投行的保荐风险将加大

四、推进注册制改革的思考及其建议

C. 参考文献

国泰君安证券股份有限公司.科创板与注册制 一场伟大的变革 基于国际视野的比较研究[F].上海财经大学出版社,2019

《设立科创板并试点注册制制度汇编》编写组.设立科创板并试点注册制制度汇编 [D] .中国金融出版,2019

封文丽,卢素艳.IPO注册制下证券市场投资者保护研究[F].中国社会科学出版社,2017

高慧.注册制之企业上市合规阶梯[F].中国法制出版社,2020

廖原.股票发行注册制下的信息披露法律问题研究[D].武汉大学出版社,2019

证券法律评论,2016年卷,“注册制改革背景下的中国证券市场法治建设”专辑,郭锋主编,中国法制出版社,2016

国务院关于进一步提高上市公司质量的意见， :// .csrc.gov.cn/pub/newsite/zjhxwfb/xwdd/202010/t20201009_384062.html