证券投资基金理财对个人投资者的影响_开题报告

   

一、国内外研究现状

余佩琨等（2009）以Top View 数据库中的844 家A 股公司为样本，通过考察会计信息公布前后投资者的仓位变化探究机构和个人投资者投资组合的收益的差异，他们的结果表明在中国资本市场中，机构投资者由于具备信息优势可以获得更高的收益。

余佩琨和钟瑞军（2009），在个人投资者情绪指数的研究^范文中指出，个人投资者非常关注大盘指数的变动，非常在乎短期投资收益，大盘指数变动会强烈地影响到个人投资者情绪的变化，容易引起“追涨杀跌”非理性的跟风行为。但是，个人投资者情绪对于大盘指数变动的影响却很小，因为个人投资者无法主导股市，国内股市控制权掌握在机构投资者手里。机构投资者比个人投资者更有信息优势，更加理性，更少受到市场波动的影响。

张丽芳和刘海龙（2008）基于投资者风险厌恶、完全理性的假设，利用逆推法。在市场出清条件下求解了多个机构投资者和中小投资者的两期动态博弈模型，通过对均衡解的分析，得出结论：拥有资金实力的机构投资者，由于其对价格的影响力，在股市中占主导地位，能获得相对完全竞争环境下的超额收益。

陈国进和陶可（2010）基于股票市场的数据，深入分析投资者的羊群行为是否存在差异，他们利用横截面收益标准差得出如下结论：机构投资者能够更加充分地利用信息，而个人投资者的非理性因素导致更容易导致羊群效应。

万元（2019）通过研究中证规模指数、申万策略指数及申万行业指数，以沪深300作为基准指数， 国债指数作为无风险收益率指标，分别其计算夏普比例、特雷诺比例、詹森指数、M2 指数、信息比例和索提诺比率, 来分析A 股各个板块的风险调节后指标。结果发现，在规模指数方面，中小市值股票的风险调节后回报大于大市值股票的回报；在行业指数方面，家电、医药和消费行业的风险调节后回报最好。因此，个人投资者选购基金，资产配置时候，可以优先考虑中小市值股票指数基金或者消费、医药等行业指数基金。

赵振华等（2010）通过对投资者人口统计学属性，财富属性，风险属性等对投资收益的影响的研究发现，投资者的家庭收入，投资总年限和基金变现时间要求对其基金投资收益有显著，稳定，正向的影响

耶鲁大学的席勒教授为代表的一批金融学家认为，投资者是“非完全理性”的。行为金融学分析了市场参与者的心理因素在决策、行为以及市场定价中的作用，否定了传统金融理论关于理性投资者的简单假设，更加符合金融市场的实际情况。

从行为金融学的角度讲，由于专业背景、信息优势等因素的差异，Danie认为机构投资者往往表现出更强的投资理性，Odean的研究表明，个人投资者却更容易出现行为偏差，影响投资效果。

Lilian NG 和Fei Wu（2006）,通过对比中国股市上机构投资者和个人投资者的交易行为的不同，发现股票的历史收益表现会对机构和个人投资者的行为产生了一定的影响，与此同时，投资者的行为也会影响股票市场的未来表现，但机构投资者表现得更加聪明和有悟性。

此外，相对个人投资者，机构投资者在信息的获取、分析处理方面拥有比较大的优势。Sias et al(2006)的研究结果显示，机构投资者持股数量与股票收益率正相关。Sias et al运用特殊方法，将基金季度持股数据分解为月度和周度持股数据，并且利用相对其他文献研究更高频的基金持股数据验证基金持股对股票收益率的影响，也得到了与其他研究类似的结论，即基金拥有信息优势。Sias et al在模型中加入了持股的机构投资者的数量及其变化，结果证实机构投资者的数量与股票收益存在正相关关系。越多的机构投资者持有这只股票，说明越多的机构投资者看好这个上市公司的价值和这只股票的价值，这只股票价格上涨的可能性越大。而个人投资者持股占比高的公司，往往收益欠佳。

也有研究表明证券投资基金有利于市场稳定邓学斌（2009）通过 GARCH 模型对中国股票市场的收益率进行动态分析，研究发现机构投资者因素减少了市场收益的自身影响，得出机构投资者的发展提高了市场的稳定性。林忠国、韩立岩（2011）通过对面板数据进行小二乘法研究，认为机构投资者提高了市场的稳定性，同时也提高了运行的效率。游家兴、汪立琴(2012）通过面板回归的方法，从水平和增量效应两个方面证明了机构投资者有利于股票市场的稳定。姚明德、韩金红（2012）通过相似的研究方法，认为机构投资者会有利于股票市场减少波动，从而提出发展机构投资者的政策建议。童元松、王光伟（2015）通过多元回归验证了机构投资者增持股票数量会减少股票市场价格差，从而减少波动，而不同的机构投资者有不同影响效果。

Verma (2008)认为机构投资者采取的理性行为会增加股票市场价格指数的稳定性。Badrinaths (2009)认为机构投资者持股比例与波动率成反比，以持有低风险股票和买入高风险股票对冲了投资上的非理性投资行为。Bohl 和 Brzeszczynsku(2004)通过研究养老金的政策变革而增强了机构投资者，从而增加了市场的稳定性。 

二、个人投资的发展现状

黄松（2017）在浙江永康2015 年前后城镇居民个人理财方式变化情况的调查报告中指出，在居民个人理财的方式中，存在着很多形式。较主要的有银行储蓄、国债、黄金、银行理财产品、基金、保险、房地产、股票、借贷、网上理财项目和其他等等。在2015年之前，传统的理财方式 （如储蓄）仍然是城镇居民理财的主要方式，理财方式主要为银行储蓄，占比为64. 29%，其次为股票和互联网理财项目。其中的互联网理财项目，以余额宝为例，余额宝于2013年6月推出，本质是一款货币市场基金。其他还有各个互联网平台推出的互联网理财项目，主要是P2P。房地产作为一 种投资方式，占比并不高，这与较年轻的受访对象是相关的。 

在2015年之后，移动互联网取得了更大的发展，浙江永康市城镇居民个人 理财方式更加多样。互联网理财项目大比例上升，而银行储蓄大比例减少，从64.3%下降为42.9%，下降接近 22 个百分点。互联网理财项目仍以余额宝为例，截至2017年6月30日，余额宝资产净值为1.43万亿元，其规模已经接近四大行2016年全年的个人平均存款余额。不管从比例上，还是从实际使用中看，互联网理财规模和比例的上升是不可避免的一种趋势，也改变城镇居民个人投资理财行为。此外，在2015年之后，资产的配置愈发多样化，更多的投向了基金、银行理财、保险和黄金等中低风险项目，而投资于股票的比例在下降，这也与 2015年所发生的股灾是对应的。

根据中国证券业协会发布的中国证券业发展报告（2019）截至2018年底，沪，深两市的投资者数量（投资者数量指持有未注销，未休眠的a股，b股，信用账户，衍生品合约账户的一码通账户数量）达到14650.44万人，其中自然人14615.11万人，非自然人35.33万人。自然人投资者中，约99.55%的投资者开立a股账户，1.63%的投资者开立b股账户。

在中国股票市场的投资者中，散户的份额长期占据最高。 过去，散户交易占总数的80％。 从A股自由市值分布来看：2017年第三季度，散户投资者占比达42％。国有企业的发展离不开资本市场，资本市场的不断发展更离不开这千千万万的个人投资者，正是有那么多个人投资者的参与，扩大了企业间接融资的渠道，给企业的发展提供了重要的动力，促进经济快速增长。

而相对的在美国这样的成熟市场上情况就有不同。在美国ICI(2018)每年进行年度共同基金股东追踪调查，以收集有关美国共同基金拥有家庭的人口和财务特征的信息。最近一次调查是在2018年5月至7月进行的，其基础是5,001个美国家庭的电话样本。其中，2,255个家庭通过固定电话访问，2,750个家庭通过手机接通.在联系的家庭中，2,196个（43.9％）拥有共同基金。在2017年和2018年的调查中，增加了一个问题，要求受访者在选择共同基金时评估投资者通常可获得的几个关键信息的重要性。所有访谈都是通过电话与家庭成员进行的，家庭成员是最了解家庭储蓄和投资的唯一或共同决策者。拥有共同基金的2018年家庭样本的标准误差在95％置信水平下为±2.1个百分点。

三、现有研究的不足

在现有的研究报告中大多是对中国的人投资者和机构投资者的差异进行研究，很少有对个人投资者如何利用证券投资基金进行个人理财和国内投资者为什么对购买投资基金等产品兴趣不大进行研究。本文将对个人投资者的心理和为什么很多人不相信专业的投资机构进行补充,并给出配置建议。

B. ^范文提纲

引 言 

一、我国个人投资者投资现状

（一）个人投资理财缘由

（二）个人投资者投资情况

二、证券投资基金介绍

（一）证券投资基金的概念和优势

（二）证券投资基金的分类

1.按照运作方式：封闭式基金和开放式基金

2.按照投资标的：债券基金、货币基金、股票基金、混合基金

3.按照投资理念：主动型基金和被动型基金

三、美国证券市场情况

（一）个人投资者投资

（二）共同基金发展

四、证券投资基金理财的利弊对个人投资者的影响

（一）基金投资的优点

（二）基金投资的不足

（三）驾驭牛熊转化，实现资产增值

五、证券投资基金理财建议

（一）资产配置

（二）定投ETF举例说明

六、结论

C. 参考文献

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