谈证券市场融资融券的监管_开题报告

一、文献综述

我国证券市场融资融券交易制度是在慎重的监管要求下，在相关法律制度颁布后，融资融券交易在稳妥实施的基础上开始交易试点，随着交易逐步推广，面临了诸多的问题，譬如交易风险的控制、信用保证的切实落实、信用杠杆尺度等一系列监管都需要加强。

国内融资融券监管

证券市场融资融券交易的监管前提是具备一整套法律文件，在我国有一个发展过程，在2005年之前，国内的《证券法》规定所有的股票交易都必须是现货交易，不能采用信用交易或期货交易，在2005年《证券法》修订之后，才允许经国务院证券监督管理部门批准的其他交易方式，这就为融资融券的信用交易和股指期货交易的推出做好了法律准备。此后的2006年，证监会颁布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》，这是融资融券业务的政策性文件。在2008年，国务院颁布了《证券公司监督管理条例》和《证券公司风险处置条例》，对融资融券也做出了原则性的规定。这些法律文件共同构成了国内融资融券业务监管的法律依据。

我国目前采用集中集中型监管模式，即政府主导型模式，其特点是强调立法管理，具有较为具有较为完备的证券法律、法规体系，设立统一的全国性的证券管理机构承担监管职能，但是根据国外监管市场表明，仅仅依靠证监会和派出机构，很难实现对证券市场的全面监管，需要建立一个功能完善，包括自律管理在内监管体系，在监管手段上，我们仍注重行政手段，将指令性行政计划管理手段照搬证券市场，这种违反证券市场的运作规律的管理方法成为证券市场无秩序的诱导因素。从目前来看，我国证券市场监管人员从数量和素质上，特别是在综合素质上，难以适应我国证券市场迅速发展条件下监管工作的需要，因此提高监管素质也是提高证券监管的重要环节。

国外融资融券监管

当前，我国正积极开展融资融券业务监管，借鉴境外国家和地区融资融券监管的成功经验，进行本土化设计，以完善融资融券的监管制度。融资融券是海外证券市场中一项成熟的交易制度。英国、美国、日本、澳大利亚、台湾等7个国家和地区均建立了融资融券交易监管体系。由于不同国家和地区的市场发展程度、法律文化背景以及政府监管理念等因素存在差异，其融资融券交易的运行机制与监管体系也各具特色。下面介绍集中立法规范型的美国融资融券监管制度：　 

　　1929-1933年的经济大萧条使道琼斯指数下跌了近90%，虽然研究表明并非融资融券交易所致，但监管部门逐渐意识到融资融券交易过度的风险，开始实施法律管制。美国国会于1933年和1934年分别通过了《证券法》和《证券交易法》，规定了美国证券交易委员会和联邦储备委员会的定位、在融资融券交易中的监管范围以及职能等。

   美国联邦储备委员会和证券交易委员会两个机构在上述法律规定基础上制订了详细的监管业务规则，对融资融券交易中的授信和交易行为进行管理。美联储主要负责制定调控融资融券交易的规则，并根据经济和市场运行情况定期进行修改，对融资融券交易授信进行规定：一是借贷双方的权利义务，当贷款方违反相应规则时，借款人向其借款也属违法，同时，向国外借款也会受到保证金比率约束；二是以上市交易证券为担保，开用于购买证券的任何形式贷款，都要受法定保证金比率的限制；三是证券经纪公司对客户信用交易的贷款不得超过其抵押证券的价值；四是银行通过证券担保购买或持有政府债券，其融资金额不得超过抵押证券的价值。美国证券交易委员会则对融资融券交易行为进行规定：包括证券卖空的定义和范围，如何确定证券交易头寸的K短，对证券卖空交易的价格限制条款等。美国证券交易委员会对融资融券的监管体现为对证券商进行交易前的事前业务准允和事后处罚。这些规则生效60年来并未作改变，对维护美国证券市场的平稳发展做出了贡献。随着业务的快速发展，自上世纪末以来，美国证券交易委员会开始研究修改卖空管理规则，着手制定《规则SHO》，2004年8月美国证券交易委员会正式发布《规则SHO》，取代《证券交易法》中卖空交易相关条款以及《规则10a-1》、《规则10a-2》和《规则3b-3》，同时修改了《规则105》，从而形成了美国证券市场中完整的融资融券业务监管体系。2008年金融危村爆发后，美国又采取颁布卖空禁令、修改规则SHO以及加强卖空交易信息披露三项措施，进一步完善融资融券交易监管体系。

   另外，证券交易所和协会作为自律机构，也对融资融券交易过程的各个环节提出了监管要求，按照市场标准进行自律性监管。各交易所可以通过制定本所的交易规则规定投资人融资融券的资格、程序以及维持保证金等事项；各证券公司则根据自身实力灵活地调整融资融券利率，从而实现利润最大化操作。以纽约证券交易所为例，在其融资融券交易账户操作细则中，对最低起始保证金比率、融资融券交易账户的最低维持保证金比率、补交保证金的期限等问题进行了规定。

   作为全球最为发达的证券市场，美国融资融券交易的最大特征就是高度的市场化，交易活动完全由市场参与者自发完成，因此，融资融券交易的风险表现为市场参与主体的业务风险，而监管机构在活跃市场的同时又要有效地防范风险，以此为目标，只对市场运行的规则做出集中统一的制度安排和监督执行。美国融资融券交易的监管体系充分体现了立法、规则和自律要求三位一体的特点。其法律规制详尽完备，监管机构各司其职，通过法律和规则的形式，对融资融券交易在总体上进行规范和管理。由此可见，严密的监管制度使融资融券交易市场实现了健康快速发展，在一定程度上加快了美国金融市场的发展。

目前融资融券监管最新进展

   我国证券市场融资融券监管在不断加以完善，具体有如下几方面：

    一是改进净资本、风险资本准备计算公式，提升资本质量和风险计量的针对性。将净资本区分为核心净资本和附属净资本，将金融资产的风险调整统一纳入风险资本准备计算，不再重复扣减净资本。将按业务类型计算整体风险资本准备调整为按市场风险、信用风险、操作风险等风险类型分别计算。调整后的净资本和风险资本准备更符合证券公司开展综合经营的风险控制的现实需要，但其计算范围及标准已发生较大变化，指标值不具有历史可比性。   二是完善杠杆率指标，提高风险覆盖的完备性。将原有净资产比负债、净资本比负债两个杠杆控制指标，优化为一个资本杠杆率指标（核心净资本/表内外资产总额），并设定不低于8%的监管要求。   三是优化流动性监控指标，强化资产负债的期限匹配。将流动性覆盖率和净稳定资金率两项流动性风险监管指标由行业自律规则上升到证监会部门规章层面。   四是完善单一业务风控指标，提升指标的针对性。调整权益类证券计算口径、将衍生品区分权益类和非权益类衍生品，合并融资类业务计算口径等。   五是明确逆周期调节机制，提升风险控制的有效性。明确了证监会可根据证券公司分类监管、行业风险和市场状况，对相关指标的具体计算比例进行动态调整的原则性要求。   六是强化全面风险管理要求，提升风险管理水平。要求证券公司从制度建设、组织架构、人员配备、系统建设、指标体系、应对机制等六个方面，加强全面风险管理。

^范文提纲

谈证券市场融资融券的监管

（一）融资融券监管业务的起源

融资融券交易带来高风险

信贷融资调控风险难度增大

融资融券在短期内对股指影响很大

（二）融资融券业务监管的必要性

    1、融资融券对股价具有促涨助跌的作用

    2、融资融券交易可能导致股市投机气氛， 容易发生操纵股市价格的情况

    3、融资融券属于杠杆交易，

  （三）监管融资融券业务的政策依据

    1、融资融券政策推出

    2、融资融券政策  

（四）融资融券业务的监管机构和职责

1、证监会是我国证券市场融资融券监管管理文件的颁布者，又是重要的监管者

    2、证券交易所监管有利于查出非法交易行为对市场的危害

3、证券公司是融资融券交易中最基础的环节

（五）目前融资融券监管存在的问题

    1、交易过程的环节没有进行规范性管理

    2、证券公司监管客户准入交易没有量化评判指标

3、证券公司为客户融资融券，放松其监管责任

4、证券市场的场外配资放大了投资风险

（六）融资融券监管的改进意见

1、 证监会和行业协会监管部门要证对券公司实时动态监控

2、证券公司严格把关投资者融资融券交易的准入门槛标准

    3、设立证券金融公司，其功能是建立统一融通交易平台。

    4、完善立法是促进融资融券业务监管的有效途径

三、参考文献

1、作者：聂庆平 中国证券金融公司董事长  来源：《清华金融评论》   2015-03-20

2、来源：国研网  英美及亚太国家与地区融资融券业务监管制度分析   2010-07-01

3、百度文库 浅谈我国证券市场监管的现状及策略    颉艳云 辽宁师范大学会计系 2014年7月21日

4、证监会新闻发言人张晓军 《证监会拟优化券商杠杆率指标》  来源：《金融投资报》  2016年4月9日

5、融资融券风险控制——合规风险与日常业务监控    华泰证券股份有限公司   2011年6月

6、《中国证券会非行政处罚性监管措施研究》  2014-05-31 09:37  作者：倪铭娅    来源：中国证券报·中证网

7、融资融券与回购协议（美）弗兰克J。法博齐（FrankJ.fabozzl)编著 宋光辉 李楠 田金华 翻译  2014年9月

8、融资融券法律制度分析   作者杨龙庚    出版源《复旦大学》, 2011年

9、融资融券风险控制——合规风险与日常业务监控    华泰证券股份有限公司   2011年6月

10、我国融资融券现状透视  陈沛 厦门大学2014年在职研究生 2015年12月

11、《上海证券交易所纪律处分和监管措施实施办法》  会计城 |  2015年10月23日 来源 : 互联网