浅析科创板制度创新及相关风险点_开题报告

（一）本^范文研究的目的与意义

中国资本市场走过风雨跌宕的30年，上海深圳两大交易所成为了世界最重要的股票交易市场之一。在新时代的当下，习近平总书记在2018年11月5日在中国进口博览会开幕式中宣布在上海证券交易所上市科创板，采用更创新升级更贴近海外先进成熟市场的交易制度，并在科创板同时首次同步运行注册制。作为当下我国复杂经济转型期中金融领域最重要的制度改革之一， 详细深刻的学习好科创板新的交易制度和规则，而且科创板承载着中国资本市场改革希望的历史重任，不管是经历者还是观察者，对科创板的学习、了解、分析和运用都是有非常重要的学习和实践价值的。我们坚信以科创板为代表的金融开放和创新将对中国资本市场产生非常深远的影响。

（二）文献综述

一、海外科创市场现状

现今全球各个国家都在发展自己的证券交易市场，尤其是以为科技创新发展，自主高端制造，人工智能，生物制药等等高精尖企业服务的证券市场就尤为重要和急迫。在此我们举例美国的纳斯达克（英语：NASDAQ），全称为美国全国证券交易商协会自动报价表（National Association of Securities Dealers Automated Quotations)，是美国的一个电子证券交易机构，是由纳斯达克股票市场公司所拥有与操作的。NASDAQ是全国证券业协会行情自动传报系统的缩写，创立于1971年，迄今已成为世界最大的股票市场之一。                            

最开始纳斯达克建立的初衷是为了规范美国市场混乱的场外交易市场并为中小企业提供融资。纳斯达克流行一句俚语：Any company can be listed，but time will tell the tale（任何公司都能上市，但时间会证明一切）。意思是说，只要申请的公司秉持诚信原则，挂牌上市是迟早的事，但时间与诚信将会决定一切。

易彬《纳斯达克分级市场架构对我国新三板建设的启示》中认为，纳斯达克作为全球最顶尖的证券交易市场，为美国经济提供强有力的金融支持，满足不同规模和不同背景企业提供融资需求。随着上市公司数量的不断增多，纳斯达克上市板块逐渐分为三个细分市场。纳斯达克全球精选 市场（NASDAQ Global Select Market）、纳斯达克全球市场 （NASDAQ Global Market） 和纳斯达克资本市场（NASDAQ Capital Market）。之所以采用分层级的资本市场架构，原因在于上市的企业中包涵各类企业（生物医药，计算机，金融，电子等）不同种类各种行业。由于所处行业不同，“一刀切”式的准入门槛显 然不合时宜。因此，纳斯达克制定了 不同的上市标准。这种分层级、分行 业制定上市标准的做法，既可以保证 上市公司的质量，也能够真正实现扶 持高成长性中小企业的目的。正是 

由于纳斯达克市场的高度灵活性和 包容性，使其可以为不同的企业发 行不同类型的有价证券，以满足不同规模和不同背景企业的多样化融资需求，为美国资本市场的蓬勃发 展奠定了坚实的基础。 因为纳斯达克的灵活的分级市场定位和规则，是纳斯达克市场最核心的成功要数之一。

纳斯达克市场具有的内在的特点：（1）双轨制 （2）交易系统 （3）做市商制度（4）保荐人 （5）交易报告 。这些都是我们我们市场学习和对标的重点方向。

我国科创板发展现状  

中国的证券市场走过不平凡的30年，和美国200年的证券市场比我们还是太年轻了。美国从上世纪70年代开始以纳斯达克为代表的科创类市场蓬勃兴起，经过几十年的成长，出现了以苹果、微软、亚马逊、谷歌、英特尔等上市企业从纳斯达成长为全球最顶尖的企业。随着全球经济充满不确定性的挑战，以及中国宏观经济增速下滑和结构调整与转型压力的上升，中国资本市场如何改革为经济提供该有的支持呢？科创板并试点注册制同步试点，科创板的建立对丰富我国证券市场层级，完善资本市场基本制度，推动创新战略的实施有着不可替代的作用。

   吕随启《科创板的推出与股市未来》中认为，上交所发布的科创板核心要点有以下几点：（1）第一，在交易环节，首先设立了交易门槛限制，投资者投资科创板开户要求最少资金为50万元人民币。鼓励普通投资者通过公募基金进行科创板投资。这一规则表明，只有具有一点资金规模，一定的交易经验和风险承受能力才可以进行交易，起到了对合格投资者认定和风险警示教育，也同时起到了对初期科创板的交易稳定效果。（2）第二，优化股份减持制度，核心技术人员股份锁定期由3年调整为1年，期满后每年可以减持 25% 的首发前股份；优化未盈利公司股东的减持限制，对控股股东、实际控制人和董监高、核心技术人员减持作出梯度安排，具体期限由交易所规定；明确科创板股份减持的其他安排仍按照现行减持制度执行。（3）新股上市前5个交易日不设涨跌幅，5个交易日过后竞价交易涨跌幅限 制为 ±20%，科创板允许沪港通、深港通资金交易。这一规则与以前的交易规则 并没有本质差异，唯一的区别就是涨跌幅限制比原来提高了。这一变化为投资者交易收益和风险空间幅度扩大。（4）在科创板试点注册制，合理制定科创板股票发行条件和更加全面深入精准的信息披露规则体系。（5）从总体战略定位来看，科创板坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场 

认可度高的科技创新企业。（6）前所未有的严格退市。科创公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序。

根据申万宏源证券课题组《科创板运行相关风险点和防范研究》中认为，科创板试点注册制改革，突出科创定位，通过一系列制度创新以期更有效地促进科技创新，但其功能发挥因现实局 限性受到制约。基于逻辑梳理、风险分析与国际经验借鉴，本文提出科创板发展中相关风险防范与顶层设计优化的建议： （1）是核心目的上，要以增强市场定价机制的功能发挥为核心，促进科技创新；（2）是监管思路上，要以提升信息披露质量为抓手，构建良好的信息披露生态；（3）是从长远看，要以优化交易制度和投资者结构为重点，促进二级市场运行行稳致远。

（三）^范文提纲模式

引言： 随着20世纪70年代美国纳斯达克以科技为代表的资本与企业共同成长为全世界金融市场改革的典范。中国经过了40年的改革开放经济高速发展后，现在经济增速逐年下滑，从两位数下降到了6%左右，经济结构迫切需要转型。原来的证券市场在制度方面有些过于保守和适应迟缓。通过对标海外成熟，高效，面向高科技为主方向的新交易市场，科创板并注册制是我们资本市场向海外市场学习的追赶者。不能同股同权，当时阿里巴巴就从香港直接退市去纳斯达克上市。未来科创板的终极目标是能培育出优秀的企业，第二能留着那些优秀的企业，给它们服务，让它们创造更大的价值。最为一个证券从业人员，对科创板的学习和分析，也是对自己专业能力的一次学习提升，能为客户做更好专业服务。

科创板起源和现状分析                                                                                                         

科创板的起源及海外市场分析

科创板的起源

美国纳斯达克市场和香港港交所创业板分析

国内发展现状

  1.科创板运行9个月现状分析

科创板制度创新分析

科创板企业上市种类标准

科创板减持新规

以信息披露为核心

严格退市制度

投资者保护

科创板相关风险点

科创板定价风险分析

科创板上市企业定价

科创板上市交易定价 

（二）科创板及注册制下信息披露与监管相关风险点分析

1.对上市公司信息披露的规范及提升

2.保荐机构和监管机构尽职分析

结论：科创板及注册制的成功推出与平稳运行，证明了最高层对我国资本的改革主方向是正确的，资本市场结构更加完善。本文主要从科创板的起源及海外成熟高效市场分析为接入点，运用自己在工作和学习中获得的信息和内容，最后归纳了科创板创新的制度及相关风险点的解读。只有深入学习才能了解深刻。

（四）本文研究的时间安排

确定^范文题目和开题报告           3月17日——4月10日

收集、查询主题相关信息和资料     4月12日——4月18日

完成^范文初稿                     4月19日——4月30日

在导师的建议和修改好完成复稿     5月06日——5月18日

完成^范文在线答辩及定稿           5月21日——5月27日

（五）参考文献

    [1]证监会.关于在上海证券交易所设立科创板并试点注 册制的实施意见［EB/OL］.证监会官网，2019-01-30．

    [2] 廖士光，谬斯斯.纽交所和纳斯达克上市制度变迁及启示[J].证券市场导报，2018-1-20

[3]周冰.科创板运行中相关风险点与防范研究[J].证券市场导报.2020-01-20

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于旭，魏双莹.中国创业板与纳斯达克市场制度比较研究[J].学习与探索，    2015，01期

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[7] 武超则,张玉龙.科创板投资策略十讲：制度、交易与案列分析[M] . 中信出版社 ,2019-10

[8] 鲁资资.科创板企业的估值研报 ,为何总显得一言难尽［EB/OL］． 新浪财经网，2019-03-26．

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[10] 王培德. 中国经济2020.  中国友谊出版公司.2020-01 213-224页

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[13]Debitum Network-The Future of Small to medium Sized Business

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[14] "Access for All: Building Inclusive Financial Systems". CGAP. . 2006 

[15]Brunnermeier, M.K., Pedersen,L.H., Stulz,W.R., Market Liquidity and FundingLiquidity[J]. The Review of Financial Studies, 2009,22: 2201-2238.

 

C. 参考文献

著作：

[序号] 主要责任者.文献题名[M].出版地：出版者，出版年:起止页码（可选）.

期刊：

[序号] 主要责任者.文献题名[J].刊名，年，卷（期）:起止页码（可选）.

电子文献：

[序号] 主要责任者，网上电子公告[EB/OL].(发表更新日期) [引用日期].获得网址.

例如：

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[6] 张筑生. 微分半动力系统的不变集[D] . 北京：北京大学, 1983. 

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