公司治理对内部资本市场效率的影响_开题报告

（一）国外研究现状

1、内部资本市场的基本理论

内部资本市场理论作为企业内部资金配置最重要的理论之一,该理论诞生于美国，它用于对企业各部门之间围绕内部资金进行竞争的现象的描述。美国企业20世纪中期大规模兼并联合浪潮的出现，促进了一批多元化大企业的形成，各成员之间在企业资本进行资本配置时产生了类似于外部资本市场的竞争机制，即产生了内部资本市场的概念。

国外学者诸多学者对内部资本市场的有效性进行了大量的研究，一些学者认为内部资本市场是有效的。Alchian（1969）通过研究案例发现，内部资本市场的存在是通用公司兼并后财富快速增长主要原因，且内部资本市场的优势无法替代。Williamson（1975）不仅得出与Alchian相同的结论，并且指出内部资本市场有以下三个优势：1、内部资本市场能够更加真实和及时地提供信息，对于市场环境适应性较强；2、在内部资本市场中，企业进行资源配置效率更高；3、内部资本市场可以提升企业合理避税能力及有效规避审计限制。也有一些学者认为内部资本市场是无效的。Shin and Stulz（1998）认为，由于多元化企业存在内部信息不对称及代理成本过高等问题，导致企业总部出现将投资机会高的部门资本分配给投资成本低的分部门的现象，这种分配并不是基于各部门的投资回报率的高低。Matsusaka and Nanda（2002）则认为在资源配置中内部资本市场存在两个弊端，一是高级管理人员为谋取私利过度投资；二是公司耗费大量资源用于提升竞争力而无力与其他行业抗争。Duchin and Sosyura（2013）经过研究发现同样的问题：集团企业中的成员企业的管理层的寻租行为会降低内部资本市场效率，导致过度投资。

2、内部资本市场的公司治理问题

Wolfennzon（1999）认为在公司治理不完善时，内部资本市场效率低源于控股股东侵占中小股东的利益和部门经理的寻租行为。公司治理，是研究如何授权给职业经理人并对其履行职务行为行使监督职能的科学。公司治理至少应当解决四个方面的问题：企业制度的安排、现代公司治理问题、代理及大股东行为的规制，影响内部资本市场的最主要因素为后面两项。由于影响内部资本运行效率的一个关键因素是内部代理问题，而内部代理问题又受到公司组织架构变动、机制运行等因素的影响，组织机构、机制运行等均属于公司治理范畴，因此从公司治理的角度来研究内部资本市场效率是比较合适的方法。

（二）国内研究现状

1、内部资本市场相关研究

我国关于内部资本市场的研究相较于国外来说起步较晚，直达孔刘柳（1998）才出现第一篇有关内部资本市场的文章。苏冬蔚（2005）构建了一个研究多元化的决策与内部资本市场配置效率的相关性的模型，认为企业集团各分部的投资主要来源于集团的总部，间接论证了内部资本市场的有效性。邵军、刘志远（2006）通过研究发现，内部资本市场具有缓解企业集团外部融资压力的功能，而且集团总部筹集的资源会大于各分部筹集资源的总和，并且能将资源有效地配置给各分部。吕洪雁（2007）总结说，内部资本市场是使资金在公司内部各部门之间或者在集团公司内部各分公司之间流动与配置的市场，内部资本市场的诞生是为了实现企业价值的最大化。邹存良（2016）经研究发现，我国企业集团内部资本市场存在效率促进的作用，内部资本市场可以缓解成员企业投资水平不足的问题并提高内部资本市场效率。

2、内部资本市场与公司治理相关研究

万良勇和魏海明（2006）以三九集团为例指出，正是由于三九集团股权结构过度集中在一定程度上使得集团从上市公司获取巨额资金，导致三九医药发生财务危机。饶静和万良勇（2007）研究了集团内部资本市场对股权融资决策及负债的影响。聂建平和潘颖（2010）通过研究认为，在对管理层进行激励时，要对大股东的利益侵占行为进行约束。蒋艳霞和安杰（2010）对管理层激励对内部资本市场配置效率的影响进行了分析，认为CEO激励和对部门经理的激励会对内部资本市场配置效率产生影响，尤其是对CEO的激励，既要考虑薪酬激励，又要考虑股权激励。

二、^范文提纲

引言：研究背景及意义

一、概念界定与相关文献综述

（一）概念界定

1、内部资本市场的概念

2、公司治理结构的概念

（二）内部资本市场效率的相关理论

1、内部资本市场有效论

2、内部资本市场无效论

（三）文献综述

二、公司治理结构对内部资本市场效率影响的理论分析

（一）股权结构对内部资本市场效率的影响

（二）董事会特征对内部资本市场效率的影响

（三）管理层激励对内部资本市场效率的影响

三、我国企业集团内部资本市场效率的现状分析

（一）我国企业集团内部资本市场运行存在的问题

1、管理层操纵利润

2、过度投资与平均主义

3、存在利益输送现象

（二）我国企业集团内部资本市场效率低下的原因

1、内部资本市场运行不规范

2、企业集团内部治理状况不佳

四、一汽集团内部资本市场效率案例研究

（一）案例选取与介绍

1、案例选取说明

2、一汽集团介绍

（二）一汽集团公司治理对内部资本市场效率影响分析

1、一汽集团内部资本市场效率的测量

2、一汽集团内部资本市场效率的影响因素分析

（三）案例小结

五、结论与启示

参考文献

三、参考文献

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[12]李荣.企业集团内部资本市场效率研究[D].成都：西南财经大学，2014.