论资本市场的价值投资_开题报告

1990年12月上海证券交易所的正式成立标志着中国股票市场的诞生。经过十几年的发展，中国的股票市场取得了令人瞩目的成就，成为了金融市场不可或缺的重要组成部分，已经广泛地影响到社会生活、国民生产的方方面面。这十几年来，股票市场对我国的经济发展功不可没。首先，企业从股票市场融入了大量资金为企业加速发展或缓解资金困难，特别是为国有企业脱困立下了汗马功劳;其次，企业上市融资促进了企业改革，促进了传统的国有企业向现代公司制度迈进;最后，出现了所谓的财富效应，一些股票投资者的财富因此而增加。

到2018年底，中国境内上市公司已达2574家(A股)，证券市场总市值为139.94万亿元，流通市值为13.38万亿元，足见中国股票市场发展之迅速，这在世界上也是少见的。但现阶段正处于发展初期的中国股票市场仍然存在很多问题，比如脱离公司基本经营状况的高市盈率，市场价格表现出较大的波动性，投机气氛较浓。同时在政府监管与法律设施方面也还处于探索阶段，上市公司整体水平不高，且多为国有大中型企业，而占国民经济很大比重的外资企业和民营企业的上市公司数量很少。为国企改制服务的初始发展动因和外部体制环境的约束，决定了中国股市从诞生之口起就受到两种不同力量的相互影响，即对市场规模拓展的推动力以及对市场功能发挥的制约力。在上述两种力量的作用下，中国股票市场以功能局限为代价，通过在原有市场结构基础上简单的量的递增，实现了市场规模的快速拓展。

由于上述先天条件的原因以及经验不足等因素，我国的证券市场积累了较多的问题，这主要表现在:非流通股比重过大、上市公司治理结构不完善、监管体制不健全、多数股价运行脱离公司业绩、上市公司公告往往存在虚假披露和欺诈现象等方面。判断股票市场成熟度的主要标志是股票价格与上市公司经营业绩的对称程度，但长期以来，在我国股票市场上股价与公司经营业绩似乎并不相关，经营业绩往往被严重低估或过分高估。

二、研究价值和意义：

推动中国股票市场走向成熟化、效率化、制度化，使其健康运行，需要引导投资者从预测短期价格趋势转向研究股票投资价值，即要求投资者树立起理性的投资理念。理性投资的目的不是短期的价差，而是稳定的股息和企业不断成长引起的股价上涨的收益。投资者只有通过基本分析揭露股票投资价值，以此作为主要的投资依据，才能使我国的证券市场真正步入价值投资时代。

三、有关文献的综述

价值投资理念最早出现在本杰明·格雷厄姆的著作——《证券分析》中，后由菲利普·费雪做出补充和完善，而巴菲特则精炼并完美运用了价值投资理论进行投资操作。价值投资理论也可以称为稳固基础投资理论，该理论认为任何一家上市公司都有它的内在价值，而股票价格则是围绕这个内在价值上下波动，在这个波动的过程中就会出现投资机会：在股票价格低时买入，在股票价格高时卖出。虽然有时会剧烈波动，但长期来看股票价格都有向着内在价值回归的趋势。

格雷厄姆和多德在《证券分析》一书中对内在价值的概念作出了比较准确的描述：一家上市公司的内在价值是有别于商品的使用价值，它是由一种事实作为根据的价值，比如资产、收益、股息和明确的前景等。内在价值有别于市场价格，因为市场价格是受到人为操纵和心理因素干扰的。内在价值是由企业的盈利能力决定的，即是企业的资金或资本增值的能力。

巴菲特还对企业的内在价值给出定义：“企业未来现金流入的折现值。”他还曾举例说：假设你花相同的钱供两个小孩读到大学，两个小孩的“账面价值”——即所花的学费是一样的，但未来所获得的回报——即“内在价值”，却可能天差地别，从零到所付学费的好几倍。

16世纪初，荷兰飞速发展的海上贸易以及其带来的超高投资回报率，不断吸引着大量资本。在投资需求的刺激下，世界上最早的买卖股票的市场在荷兰首先萌芽。东印度公司是第一个股份有限公司，在当时没有完备的股票流通市场和独立的股票交易所的环境之下，东印度公司的股票只能在阿姆斯特丹的综合交易所里进行零星交易。直到十七世纪后半页，随着世界经济中心转移到英国，世界上第一个证券交易所正式在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆中成立——这是当今伦敦交易所的前身，也是现代证券交易所的原型。从1800年代开始至今，证券交易市场已经走过了二百多年的发展历程。在这二百多年的发展过程中，证券交易市场从一开始的交易混乱、无序竞争，经过协调发展、立法管理，直至如今世界各地的证券交易已经有序发展并能够为各国的经济发展提供很好的助力。

在价值投资方法上，杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）（1934）首次提出企业内在价值的概念，它指的是事实证明所具有的价值，如资产、收益、股息、确凿的发展前景，为证券的价值提供了保障，内在价值并不容易明确，为此，格雷厄姆提出了定量和定性的估算方法。主流的思路是将未来的现金流折现作为内在价值的估计。威廉姆斯（John. B.Williams）（1938）率先主张用贴现法计算，认为内在价值等于在未来能够获得的分红和利息的贴现值（DDM）。这是因为投资者购买股票的目的是为了获得对未来股利的索取权，普通股内在价值应该就是投资者所能获得的所有股利的现值。莫迪格利尼和米勒（1961）提出 MM 理论，克服了上市公司不分配股利时无法运用传统贴现法估算的难题，其认为公司内在价值等于权益价值加上债务价值。MM 理论还主张企业可以举债如通过高财务杠杆增加价值。Alfred Rappaport（1981）在以上的基础上提出了自由现金流贴现模型（DCF），公司的内在价值等于其预期未来全部自由现金流的现值总和，解决了以前模型适用性问题。Ohlson&James A.（2001）系统阐述剩余收益模型（EBO）。该模型认为普通股价值由期初所有者权益账面价值和各期超额收益的现值之和组成，而超额收益又等于权益收益减去资本成本。这个模型解释了市值和账面价值之间的差异，即企业成长创造的商誉贴现。

而中国证券市场的发展则迟于世界证券市场的发展。在20世纪九十年代初，中国大陆两大证券交易所——上海证券交易所和深圳证券交易所正式开始营业，这意味着中国证券市场开始发展。从证券交易诞生开始，证券市场的繁荣与危机总是相生相伴的，市场的暴涨和暴跌也总是如影随形。国外的股灾和中国的股灾原因都具有相同的地方：股市中人盲目投机，追涨卖跌全凭感觉，股市的走势脱离了经济的基本面，因此注定难以维持，一有风吹草动便全线溃败。那么如何在这个不稳定的市场避免盲目投机而导致损失，价值投资就是一个很好的策略。

中国证券市场90年代才初步建立，远比西方晚，目前我国关于公司价值评估的理论多是从国外翻译过来的，但部分学者对公司价值评估也进行了细致的研究。陈亚敏（2016）分别对成长型企业、成熟型企业、发展不确定型企业中应用经济增加值价值评估模型进行分析，通过理论分析与实证研究得出结论，经济增加值估价方法更适合于高新技企业；在我国，应用经济增加值价值评估方法还有诸多的瓶颈，随着经济增加值指标在我国研究的进一步发展和我国资本市场的曰益完善，经济增加值在我国将有广泛的应用前景。李靖媛（2017）运用EVA模型和市盈率模型对24家金融类上市企业进行分析研究，包括银行、券商和保险公司，分析结果显示，市盈率法与EVA模型得出的结论基本相同。李阳、吴晃（2017）选取了2013-2016年我国沪、深两市上市的11家商业银行作为分析样本，以公司市场价值为因变量，经济增加值、税后营业净利润和主营业务利润为自变量，研究它们的相关性，结果表明税后营业净利润与市场价值的相关性最强，经济增加值次之，而主营业务利润最差。汤培培、李吴（2018）利用非线性研究方法中的支持向量机。研究了上市公司的年度财务数据，对未来的股票价格进行了预测。唐代芬（2018）运用各种财务分析方法和股票估值模型对张裕A股票进行了投资价值分析，这种方法思路为我们提供了对企业进行投资价值分析的整体框架。周淼（2019）将有关我国的股票投资价值方面的研究进行了综合梳理。以现金流量为基础的价值分析、期权定价理论研究、证券市场有效性研究、经营业绩研究四个角度对我国国内研究现状进行概述。

^范文提纲。

^范文的研究思路：对于股票价值投资经典理论进行梳理与比较，根据评估企业价值时关注点的差异、评估方法的差异、持有后投资者参与公司治理积极性的差异，提出了股票价值投资在本身的理论内存在异化可能性因子的观点。同时，从价值投资视角梳理其在国内运用、国外运用的历史发展脉络，结合我国股票市场的当前背景，进一步确认了价值投资在实践中异化为投机的症结所在。

结构框架：

引言

一、价值投资策略的相关概述

（一）价值投资的概念

（二）价值投资策略的分类

1.价值型投资策略

2. 成长型投资策略

二、我国股票市场价值投资策略运用的问题

（一）股市运行机制的问题

（二）机构投资者呈现畸形发展

（三）上市公司缺乏诚信和社会的监督

1.质量问题

2.会计信息披露不真实、不充分、不及时、不规范

3.上市公司治理结构

（四）股市投机气氛浓厚

（五）证券公司存在的问题

1.中国证券公司股权过于集中

2.我国证券公司投融资渠道有限

3.我国证券公司业务相对单一

三、中国股票市场价值投资策略

（一）加强个人投资者对价值投资策略的运用

（二）加强价值投资机构对价值投资策略的运用

（三）加强国家价值投资部门对价值投资策略的运用

（四）推动上市公司完善投资者回报机制

结论

本文的重点与难点在于从上市企业、投资者、监管机构三个视角进行主体分析，深入剖析我国证券市场中存在的问题，并给出相应的具体对策。

四、调查方法：

采用社会主义市场经济、金融等相关理论，通过分析相应的股市资料，前人的参考文献，将现实股市与前人分析理论相结合，运用自身所学知识，创作^范文。

五、参考文献目录（10篇以上）。

[1]肖祎平. 金融上市公司投资价值与股票市场表现的相关性研究[D].长江大学，2014.

[2]郭艳虹. 中国房地产业上市公司投资价值与股票市场的相关性分析[D].辽宁大学，2012.

[3]徐莉，王静. 价值投资：中国股票市场实证分析[J]. 上海管理科学，2013，06：1-5.

[4]茆训诚. H股市场中内地彩票板块类股票的投资价值分析[J]. 上海师范大学学报（哲学社会科学版），2011，03：24-31.

[5]孟宪平. 浅析我国股票市场的投资价值[J]. 中国审计，2015，23：61-62.

[6]郝联峰. 论中国股票市场的投资价值[J]. 广东金融学院学报，2014，04：26-29.

[7]杨麒. 论中国股票市场的投资价值[J]. 广西民族学院学报（哲学社会科学版），2013，S1：122-123.

[8]张慧敏. 浅论价值投资在中国股票市场上的适用性[J]. 管理观察，2014，06：76-77+79.

[9]王荣. 价值投资、趋势投资与中国股票市场[J]. 经济论坛，2012，21：124-126.

[10]常竟兰. 价值投资策略在中国股票市场上的适用性分析[J]. 中国商界，2010，05：28-29.