股票市场改革对金融市场的影响-开题报告

一、国内股票市场现状

我国自1990年11上海证券交易所成立，1990年12月深交所开立，至今经历了一系列的重大改革。

从制度的完善方面看，如证券业协会成立，到中国证券监督管理委员会的成立。再到1999年《证券法》的正式实施等，为证券市场提供了法律依据，更好的促进了股票市场平稳运行。

为了能够使得实体企业获得更多，更快捷，更长久的直接融资，而股票市场的改革从未停止，为了更好的服务实体，股票市场从最初的只有上证板块和深圳板块，2004年又增加了中小企业板块， 2018年设立科创板板块。在2006年开始试运行的新三板在2013年全面开放接收申请。

股票市场的改革从未停止，在这期间也增加了股票指数期货，引入了外国投资者 ， 2008年10月5日,中国证监会宣布正式启动融资融券试点，“李科(2015)的研究表明：融资融券制度有助于矫正高估的股价，提高市场定价效率。”2014年4月沪港通试点运行，11月正式开通，资本市场进一步开放。张庆君和白文娟(2020)的研究表明，股票流动性与债务位于风险具有负相关关系，资本市场开放能够加强这一负相关关系。市场的开放，是对流动性的进一步补充。Wang Shuxun (2020)的研究表明允许外国投资者购买国内股票对中国企业的创新产出有有益的影响。具体如高科技企业的专利相对会更多更高等等”

2020年IPO加速上市，目前正在酝酿的注册制是股票市场改革的又一大动作。注册制的实施，对现有股票市场的生态对产生非常重大的影响，之前因为我国的核准制，导致一些已经没有活力的企业还在市场上活跃，甚至壳资源变成企业讲价的资本，此次注册制的冲击，将会导致一些僵尸企业快速被更新替换掉，优质企业被投入更多的资源扶植，更加有利于股票市场的健康运行，更精准的服务一些优质有潜力的企业。

基于差异中的差异(DID)估计的基线结果表明，允许外国投资者购买国内股票对中国企业的创新产出有有益的影响。

我国上市必须有一些营收门槛，导致很多科技公司无法在我国主板顺利上市，进而去美国市场上市，这也是我国急需推出注册制的一个原因，吸引一些优质公司能够在本土上市。加大对有潜力的科技公司的支持。让更多的潜力科技企业能够在市场上获得直接融资，为企业的发展提供保障。

二、国外股票市场现状

（一）美国股票市场现状

美国股票市场现在主要使用的是注册制，自18世纪以来，近200多年的时间，美国股票市场已经发展成为一个非常成熟的市场，并且对全球其他的股票市场有示范意义和引导作用，美国市场目前主要有纽约证券交易所，涵盖了美国主要的上市公司，纳斯达克主要涵盖的是美国的科技公司，尤其一些21世纪的网络公司，对标我国的创业板板块，涵盖的主要是相比主板来说中小型的企业，另外的道琼斯工业指数，对全球其他股票市场都有影响，每股的几大板块的每日走势，都会影响到亚洲股票市场的波动，尤其是香港，日本，还有A股经常会有跟盘走势。 

（二）亚洲其他股票市场现状

亚洲股票市场主要是以日本，香港为主，日本股票市场主要也是注册制为主，以日经指数为股票经济晴雨表，另外东正股价指数和日经300构成了日本的主要三大指数。

香港恒生指数1969年推出，是最早的股票指数，是香港蓝筹股指数，体现香港成交最活跃的上市公司股票走势，恒生指数与1985年引进四个分类指数，金融、公共事业、地产、工商业。并且把所有的股票都分别对应分类进入这四个分类当中。

另外印度股票市场对我国有非常重要的借鉴作用，印度在实行注册制前，股票市场长期在1000点左右徘徊，但是在1992年后，情况有所改变，印度政府大力进行股市改革，推出了注册制，从此印度股市上市的企业数量引来爆发期，形成了市场扩容，并且持续繁荣30年，从最初的1000点涨截止2021年3月24日为50051.44点，涨幅达50倍。印度的股票市场化改革取得了巨大的成功。李麒和李辉富(2007)的研究表明，在印度股票市场改革的经验与启示主要在于，作为一个转型经济国家在发展金融市场，尤其是股票市场的过程中出现某些消极问题在某种意义上市可以的，关键在于改革者要在既定的约束条件下完善相关的制度和规则，从而引导相关利益主体的行为以实现效率改进。印度的股市改革为企业融资夯实并扩大了市场基础。对我国起到很强的示范作用。

综合以上，通过对股票市场改革进程的探究，对比国内外股票市场的制度及现状，我认为我国应该积极进行股票市场化改革，加大市场开放程度，尤其应该加速推进注册制改革的落地实施，努力构建区域市场一体化，扩大抗风险壁垒，为我国股票市场平稳健康积极运行提供条件，为实体经济的发展创造高效有益的融资环境。

当然这其中也有不足之处，本文主要的研究意义在于，注册制实施后，是否能够和预期的一样，对我国企业的融资状况和股票市场是明确积极的影响，注册制实施后，对我国的金融市场的影响如何，以及在实施的过程中的问题是否能够通过金融创新或者制度弥补，李文莉（2014）的研究表明域外证券发行权属性之争以及法定披露与自愿披露之争为我国证券监管提供了理论基础。证券发行权和上市权的商事权利属性,决定了证券发行上市应放权于市场,由市场来对发行人作价值判断;法定披露理论的支持,决定了我国的证券发行监管必须是以信息披露为核心的审核机制。以及在注册制落地后，继续改革的道路是否能够延续等等都是一些新的课题研究方向，金融市场的创新机制，如衍生工具的创新以及实施等等都是新的课题。在新时代背景下，能够创新发展，让我国经济再创辉煌新篇章。

摘要：

一、引言

我国股票市场自1990年成立以来，从最初的100点左右起步，期间通过股权分立等改革，上证指数到达6000点左右的高峰，随后经过08年金融风暴，监管的加码以及市场投资者的不成熟（主要是散户和游资为主，机构数量少，）没有办法对A股市场形成一个长期的资金支持，另外我国IPO一直以核准制为入市准则 ，制约了很多有潜力的优秀企业来A股上市，导致优秀企业要么到香港上市，要么到美股上市，让我国投资者失去了很多对优秀企业的投资机会。另外核准制的弊端通过近些年的股市走向更加明显，一些僵尸企业已经经营的非常不善,可还是可以在A股骗到融资，甚至一壳值万金。使得市场没有一个健康的机制，接纳新的优秀企业，淘汰劣质企业，形成良性循环。此时注册制的推出，一方面有印度市场的示范作用，另外一方面我国通过沪港通，深港通已经接纳了一部分外资的资金流动，总体在可控程度，相信只要有合理的制度约束外资的控股程度，注册制总体是可以扩大我国股票市场的容量，能够培养更多成熟的投资者，合理的退市制度，使得投资者和经营者都能够更加理想。使得市场更加繁荣，为企业提供更多资金支持。

二、股票市场改革历程

（一）国内股票市场改革历程

（二）国外股票市场改革历程 

（三）国外股票市场改革对我国股票市场改革的启发

三、股票市场改革对金融市场的影响

（一）对股票市场本身的影响

（二）对债券市场的影响

（三）对外汇市场的影响

（四）对金融机构的影响

（五）对投资人的影响

四、股票市场改革的思考

（一）对制度设计上的补充

（二）股票市场改革方向的再思考

五、结论

参考文献

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