证券投资组合-基金投资开题报告

A. 文献综述

一、国内研究现状

（一）国外研究综述

国外基金业发展时间较长，对基金经理更换的研究较为成熟。

Kon(2017)研究表明证券从业时间越长的基金经理管理的基金绩效在短期内要比欠缺经验的基金经理绩效要高[1]。

Gallagher(2018)研究认为内部管理机制决定基金管理层更倾向于调整不称职的经理。更换业绩不佳的基金经理后，基金业绩会显著提高，业绩较好的基金，基金经理被更换后，基金业绩会降低。[2]

Hu,Ha11 andHarvey研究得出基金经理离职与基金业绩显著相关，业绩和经理被解雇或被降职的概率显著负相关，与基金经理升职的概率显著正相关。[3]

Wermers Wu andZechner(2018)以19852002年美国封闭式基金经理离职事件为样本，研究证明在封闭式基金经理离职与基金业绩同样具有显著的相关性。滞后一年的折价收益不能解释基金经理的离职，但是滞后两年的折价收益与基金经理离职的概率是负相关的，由此可以推测折价变化除了能反映出了基金经理的管理能力，同时也能反映出投资者对于业绩差的基金经理被替换的预期。[4]

Kon(2018)研究表明经验丰富、证券从业时间长的基金经理的表现好于缺乏经验的基金经理，他们管理的基金业绩更好。[5]

（二）国内相关研究

国内的一些研究得出基金经理更换对基金业绩无显著影响。

许晓垒(2017)选取有调整基金经理行为的基金为样本，市场和风险调整模型，采用事件研究法得出基金经理调整后，基金绩效并没有显著的提高，原因在于我国基金管理公司中，基金的投资运作主要有公司决策层做决定，基金经理并没有太多独立运作资金的权力。因此如果基金公司决策层没有做出调整，即使更换了基金经理，对基金绩效的影响也是微乎其微。[6]

赵清光(2017)选取有更换基金经理行为的50只基金为样本，利用事件研究法对基金经理更换与基金业绩进行研究，得出基金经理更换与基金业绩无显著相关性。[7]

张美霞(2017)研究得出基金经理的更换影响基金经理的去向，但是对业绩没有显著影响。[8]

李伟、劳川奇(2017)借用经风险调整的三因素模型，加入样本配对法，研究了新聘任的基金经理对基金业绩的影响，得出新上任的基金经理的业绩和未更换基金经理的基金业绩有差异，前者业绩比后者低，但是差异并不显著，新基金经理对业绩的影响有限。行业内人才竞争激烈，调整基金经理是大部分基金公司被动的选择。[9]

国内陆家骚、王茂斌(2017)以封闭式基金发生的个更换事件为样本，将基金经理更换细分为升职、降职、正常调整和个人原因四个事件，分别研究了基金业绩与基金经理更换的关系。同时考察了基金折价率变化与基金经理调整的关系。研究得出三种业绩衡量指标都能很好的解释基金经理降职，说明基金公司在调整业绩差得基金经理时有良好的内部治理机制。但不能解释基金经理升职。基金经理更换不能显著的提高基金业绩。[10]

孙菊(2017)研究认为如果基金公司比较依赖团队力量，基金经理的投资决策权较小，基金经理变更对基金业绩影响就相对较小。如果基金经理对基金业绩贡献较大，更换业绩较差的基金经理能改善基金的业绩;如果业绩一直较好的基金更换了基金经理，公众将对其业绩的持续性持不确定态度。[11] 

只有于芳(2018)以20件基金经理变更事件为样本，采用事件研究法得出变更基金经理能显著改善基金业绩。[12]  

基金经理更换提高了基金的风险。林伟平(2018)研究发现无论之前基金的排名是靠前还是靠后，基金经理更换对异常收益率没有显著的影响，但会增大异常收益率的波动性。[13]

陈英(2018)认为频繁更换基金经理会影响基金的投资理念、风格，一定程度降低基金业绩;基金经理的任期短，从而降低基金经理的责任心，导致短期行为，加大基金组合的投资风险。[14]

基金经理更换未能显著改善基金经理的择时选股能力。熊胜军，杨朝军(2018)以有过调整基金经理的开放式和封闭式基金为研究对象，使用修正的T-M模型和H-M模型分析得出调整基金经理并未显著提高基金经理的择时选股能力，即更换基金经理未能显著改善基金业绩。[15]

杨敏敏(2019)以开放式股票型基金为研究对象，研究表明基金调整基金经理后，其投资组合风险变小，但是基金业绩、选股的能力没有显著改善，我国基金经理基本上没有择时能力。[16] 

李志冰,刘晓宇（2019）[17]以 2006 年 1 月至 2016 年 12 月中国 64 家股票型主动管理基金为样本，从基金净资金流变化的角度，检验了投资者决策与基金业绩结构的关系。分析显示基金经理个人能力和市场风险敞口都能显著影响基金净资金流变化，基金经理能力的影响更显著，市场风险部分也能显著影响且量级很大。

（三）评述

从以上可以看出，国外的研究一般认为基金经理离职对基金业绩有显著的影响，更换之前业绩好的基金经理，对基金业绩有负影响，业绩会下降;更换之前业绩差的基金经理，对基金业绩有正影响，业绩会提高。而我国对此的研究结论则还没有达成完全统一，一般认为基金经理更换对业绩影响并不显著。但是基金经理的关键个性特征对基金业绩有一定的影响。这是因为国外的基金业发展已经成熟，具有良好的基金经理选拔调整机制。相对来说我国基金业起步晚，基金经理管理机制尚不健全，有待于进一步的发展完善。基于此，本文拟从基金经理变更前后基金业绩入手，采用基金业绩指标作为主要研究变量，对基金经理变更的效果做出实证分析，让投资者、基金管理公司和监管层理性认识基金经理变更事件所造成的影响，对规范和推进我国基金行业蓬勃有序的发展具有非常重要的意义。

B. ^范文提纲格式

摘要

1 前言

2 理论分析

2.1 基金经理更换与基金绩效关系的理论分析

2.2理论分析的启示

3基金经理变更前后业绩比较实证研究

3.1模型假设

3.2样本数据及收益率的选取

3.2.1样本数据的选取

3.2.2市场基准收益率与无风险收益率的选取

3.3回归方程的建立

3.4回归结果及相关分析

4 对策建议

4.1理性看待基金经理变更事件

4.2健全我国基金评价机制

4.3完善基金公司的基金经理培育管理机制

4.4加强基金经理更换事件的信息披露

4.5营造良好的基金经理职业氛围

结论

参考文献

C. 参考文献

[1]KOI S J. The The market-timing performance Of mutual fund manager [J].Journal of Business 2017, 56(3):323-347

[2]Gallager D. R. and Nadarajah P. Top Management Turnover: An Analysis of Active Australian Investment Managers [J]. Australian Journal of Management 2017,29(2):243-247

[3]Hu,F.A,HaI1,R. and Harvey, C. R. Promotion or Demotion An Empirical Investigation of the Determinants of Top Mutual Manager Change[C].working paper,Duke university.

[4]Warmers R., Y Wu, J Zechner. Portfolio Performance, Discount Dynamics and the Turnover of Closed-end Fund Managers 2018

[5]Kon .J. The Market-timing Performance of Mutual Fund Managert[J]. Journal of Business,2018(56):223-247

[6]许晓磊.对我国基金调整经理现象的分析[J].证券市场导报，2017(10):19-23

[7]赵清光.我国基金经理更换与基金绩效[J].市场周刊，2017(6):16-181

[8]张美霞.证券投资基金经理变更的实证研究—来自中国资本市场的经验证据[J].2017,33 (12):77-89

[9]李伟，劳川奇.经理更换对基金影响的实证研究[J].管理现代化，2017(2):43-45

[10]陆家骋，王茂斌.什么决定了基金经理的更换[J].证券市场导报，2017(3 ):68-77

[11]孙菊.基金经理变更影响基金业绩[J].上海证券报，2017(15):1-2

[12]于芳.我国开放式基金经理变更对基金业绩影响的实证研究[D].对外经济贸易大学，2018.

[13]林伟平.我国基金经理更换的实证分析[D].对外经济贸易大学，2018(02)

[14]陈英.基金经理频换我的基金该交给谁证券时报[J].证券时报，2018(A02):

[15]熊胜军，杨朝军.基金经理调整对基金择股能力和择时能力的影响[J].上海交通大学学报，2018,40(40):619-623

[16]杨敏敏.基金经理更换对基金绩效影响的实证研究—以开放式股票型基金为例[D].浙江工商大学，2019

[17]李志冰,刘晓宇.基金业绩归因与投资者行为[J].金融研究.2019-02-25