2、融资风险
企业并购可以用自有资金完成，也可以通过发行股票、对外举债融资。以自有资金进行并购虽然可以降低财务风险，但也可能造成机会损失，尤其是抽调企业宝贵的流动资金用于并购，还可能导致企业正常周转困难。如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金关系到并购活动能否成功的关键。资金的筹措方式及数额的大小与并购方采用的支付方式有关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。虽然在短期内并购者在选择金融支付工具时，既可选用本公司的现金或股票去并购，也可选用举债的方式来完成，但无论哪种融资途径，均存在一定的融资风险。
（1）现金并购中的融资风险
现金并购是并购活动中最普遍采取的一种支付方式，它是指并购企业在并购目标企业的过程中，是以现金为支付方式。采取这种方式带来的风险具体表现为:首先，现金并购相对于其他并购方式的资金筹集压力最大。如果并购方融资能力较差，现金流量安排不当，导致资金超支，则流动比率也会大幅度下降，这样就会给并购方带来资产的流动性风险。所谓流动性风险是指企业并购后缺乏短期融资，导致支付困难的可能性。由于并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加企业营运的风险。其次 ， 使用现金支付工具，交易规模会受到获现能力的限制。如果企业发现了一个非常好的并购机会，但是交易规模很大，而企业的获现能力又不足以满足交易的需要，那么坚持采用现金支付方式，这笔交易就很难成交。再次，从目标公司的角度来看，由于现金支付会因无法推迟资本利得的确认和转换来实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，有些企业的股东可能不欢迎现金支付方式，这会影响并购的成功机会，带来相关的风险。
（2）股票并购中的融资风险
股票并购是指并购企业将本企业的股票或以新发行的股票作为价款付给目标企业股东。股票并购区别于现金并购的主要特点是，不需要支付大量的现金，因而不会影响并购企业的现金流动状况。并购完成后，目标企业的股东不会因此失去他们的所有权。只是这种所有权由目标企业转移到并购企业，使他们成了并购企业的新股东。但是股票并购也有其自身的风险，具体表现为:第一、目标企业的股东如果拥有了控制股权，就可能反客为主，成为新公司的控制者。这种情况被称为反向收购。这样将对原有股东的利益产生很大的影响。第二、采用发行新股来换取目标企业的资产或股票，意味着参与分配利润的股份增加，原来股东的收益就会被摊薄，稀释股权，减少每股净资产和收益，造成股价的波动，给公司业绩增长带来压力。第三、由于现阶段股票发行额度控制，并按地方、行业进行额度分配，因此上市公司并购非上市公司如何解决新增资部分的上市存在障碍，为完成并购而发行股票也受到制约。
（3）杠杆收购的偿债风险
杠杆收购指并购企业通过举债获得目标企业的股权或资产, 并用目标企业的现金流量偿还负债的方法。杠杆收购旨在通过举借债务解决收购中的资金问题, 并期望在并购后获得财务杠杆利益。并购企业的自有资金只占所需总金额的10% , 投资银行的过桥性贷款约占资金总额的50% —70% , 向投资者发行高息的垃圾债券, 约占收购金额的20% —40%。由于高息风险债券资金成本很高, 而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性, 杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益, 否则, 收购公司可能会因资本结构恶化, 负债比例过高, 付不起本息而破产倒闭。八十年代末加拿大坎波公司在竞购3 家大型百货公司中以66 亿美元成交, 收购资金除了一部分来自一家银行贷款, 其余都是年利率为15% 的垃圾债券。由于过度举债收购, 坎波公司不到两年因不堪债务重负而最终被迫宣告破产。因此, 杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。
3、整合期的财务风险
企业并购是一项复杂繁琐、涉及面广、充满风险的系统工程，它几乎涵盖了企业的全部。一般地，企业实施并购后，企业的生产经营活动进人了整合期，原企业的人力资源、物力资源、财务资源、企业文化等等都需要及时地迅速地进行调整、整合、重组以期实现企业并购的目的。在整合期间，并购企业的财务风险的类型多种多样，财务风险的形成是各种因素综合作用的结果。当致险因素作用到一定程度时，则会导致财务风险的发生。根据其表现形式可分为财务组织机制风险、理财风险和财务行为人风险。
（1）并购企业财务组织机制风险
并购企业财务组织机制风险是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务机构设置、财务职能、财务管理制度、财务组织更新、财务协力效应等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离，因而有遭受损失的机会和可能性。
（2）并购企业理财风险
并购企业理财风险是指企业在整合期内，由于财务运行过程和财务行为的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离，因而有遭受损失的机会和可能性。并购企业在进行资产经营过程中，对并购企业的资产、成本、财务运作、负债、盈利等财务职能按照协同效益最大化的原则实施财务整合和科学监控，以实现企业并购的目的。但由于宏观环境和具体环境的不可确定性，并购企业内部财务行为的管理失误和财务过程的管理波动综合作用而使企业并购后未能实现预期的并购目的，导致了财务风险和财务危机。
（3）并购企业财务行为人的风险
财务行为是指并购企业的具体财务管理主体在财务岗位上的特定职能活动。并购企业财务行为人的风险是指由于企业财务组织内部的管理主体因恶意或善意的财务失误和财务波动，以及财务行为的监控不力而导致并购企业的财务风险。
三、并购财务风险防范的对策
在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素,降低财务风险。如何规避和减少财务风险,可以采取下列具体措施:
（一）对目标企业价值评估风险的防范
1、 并购决策要程序化和科学化
公司并购不仅是一项重大的投资活动，而且伴有相应的融资活动，这就要求并购方对业务流程进行系统的规划和设计。但是，市场中有相当一部分并购行为是在政府的干预下进行的。 并购方所进行的调查和取证大多只是做做样子。无论结果如何，并购行为已经无法更改，这与真实的市场行为相差甚远。 因此，在做出并购决策之前，并购方需要对目标公司进行系统的调查，组织专门人员收集目标公司的相关资料， 聘请中介机构对其重大信息进行调查、取证， 若并购中可能出现不确定事项，应通过法律程序明确相关的法律责任。
2、 借助中介机构的服务防范财务风险
会计师事务所、资产评估事务所等中介机构是公司并购过程中不可缺少的第三方，其主要任务是独立、公正、客观地对目标公司的资产、负债及财务状况等做出鉴证与评价，其评价结果将对并购价格产生重要影响。对中介机构的选择应由并购双方共同协商确定，以确保审计意见的可接受程度及权威性。选择中介机构时，应重点考虑其资质状况和从业信用，特别是其在公司并购方面是否有过成功的经验。需要指出的是，由于注册会计师审计是一种抽样审计，审计风险也是客观存在的，这就要求并购方对审计结果保持谨慎态度。
3、 进行同业横向比较，判断目标公司的价值和财务结构的合理性
由于相同行业公司的产品周期、竞争环境及财务结构有相似之处，因此，可以结合相同行业公司的财务状况来评价目标公司的价值。当整个行业经营业绩下滑，而目标公司业绩却出现大幅度上升时， 即使其提供的财务报表没有异常的指标， 并购方也应本着谨慎的态度分析目标公司进行财务造假的可能性。从财务报表结构看，相同行业公司的财务结构往往有一定的相似性，如资产负债率、应收账款周转率等都带有一定的行业特点，通过与行业平均水平的比较，在某种程度上也能获知目标公司财务指标的可信度。
4、 关注目标公司的关联交易，防止其利用关联交易转嫁风险 企业并购的财务风险及防范(三)相关范文
