关联交易是集团运营的主要特征之一，集团成员企业往往通过资金转移、债务转移等手段来调节利润，以达到低成本融资、逃避法律责任或进行纳税筹划的目的。从并购角度看，目标公司为母公司或其他关联企业提供的资产抵押或担保，可能会形成并购方的或有负债；关联企业之间通过以非市场价格进行的非货币性交易来转移资产, 可能会导致目标公司资产价值的高估；母公司或其他关联企业通过拆借资金或将应收账款挂账等手段无偿占用目标公司的资金,也可能会使目标公司的资产质量降低。
（二）对融资风险的防范
1、对现金并购中融资风险的防范
对于现金并购中的流动性风险，并购企业可以根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理。由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，很难在市场上化解，必须通过调整资产负债匹配关系来解决。并购企业可通过分析资产负债的期限结构，将未来的现金流人与流出按期限进行分装组合，寻找出正现金流和资金缺口的时点，不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险。企业可采用对冲(到期匹配)法融资，每项资产与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应，以减少出现资金缺口的情况。但由于债务的偿还日是固定的，而未来的现金流人却具有不确定性，企业无法做到资产负债的期限结构完全匹配。现金流入的不确定性主要表现在资产的风险上。要降低资产的风险，就必须增强其流动性，而资产的流动性强又意味着收益性下降。解决这一矛盾的方法之一是建立流动性资产组合，将一部分资金运用到信用度高，流动性好的有价证券资产组合中，尽管这类资产名义期限相对较长，但其变现力强，可以弥补目标企业和并购企业自身债务到期的资金需求。对于可能出现的资金超支风险，并购企业可采取以下措施加以防范:
（1） 严格制定并购资金需要量及支出预算
并购企业在实施并购活动前，首先应对并购各环节的资金需要量进行核算，并据此制定出目标企业完全融入并购企业所需的资金数量预算。以预算为依据，并购企业还应根据并购资金的支出时间，制定出并购资金支出程序和支出数量，并据此做出并购资金支出预算，并购企业在完成并购资金需要量及支出预算后，还应根据企业财务状况和融资可能，对企业资金使用情况做出合理安排，做到在保证企业现有经营活动正常进行前提下，确保企业进行并购活动所需资金的有效供给。
（2）主动与债权人达成偿还债务协议
我国一些并购企业因不能按时偿还债权债务，而使其正常生产经营活动陷人困境，主要原因在于这些企业在并购前没有通知目标企业债权人，没有与目标企业债权人达成债务偿还协议。因此，为防止陷入不能按时支付债务资金的困境，并购企业在对已经资不抵债或处于破产边缘的企业实施并购时，必须考虑目标企业债权人的利益，在并购前通知目标企业债权人，并与债权人就债务清偿事宜进行协商，在与债权人取得一致意见时方可实施并购。
2、对股票并购中融资风险的防范
针对股票并购中股权分散、股价下跌的风险，并购企业应充分考虑以下情况:一方面，要考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受。股权分散是否可以接受的关键是大股东的控制权是否会受到较大的威胁;而股价下跌是否可以接受的关键是从长期看，股价是否会回升，即每股收益率是否会回到原有水平或能达到更高的水平；另一方面，要考虑收购公司股票在市场上的当前价格，如果当前价格处于历史上的高水平，处于它的理论价值左右或以上，利用换股并购是有利的选择;如果当前价格比它的理论价格低，换股就不是合适的选择，因为这会导致并购后每股收益率的相对降低。而对于股票并购中由于制度准入障碍所带来的风险的防范，企业本身可以起到的作用就相当小了，它更多的只有通过完善整个资本市场体系，具体包括:市场组织完善、市场条件完善和市场机制完善等几个方面，进而逐步消除并购的产权交易的制度准入障碍。对于这一问题，本文不想赘述。
3、对杠杆收购偿债风险的防范
对于杠杆收购中的风险，并购企业可以通过增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，来降低此风险。杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合后目标企业将来的现金流量。降低杠杆收购的偿债风险，首先必须选择好理想的收购对象。一般而言，目标企业必须经营风险小，产品有较为稳固的需求和市场，发展前景较好，才能保证收购以后有稳定的现金来源。另外，目标企业的经营状况和企业价值被市场低估，这是并购企业不惜承担风险的动力，也是决定杠杆收购后能否走出债务风险的主要因素。其次，收购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多，这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。再次，并购企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。最后，虽然杠杆收购中并购企业负担着高额债务，但杠杆收购仍然可行，原因就是可以通过对目标公司进行重组，使公司的运作更有效率。因此对目标公司的有效重组，也是防范杠杆收购融资风险的一个重要的措施。其具体内容包括:
第一，减少未能充分利用的资产(如存货)。在出售资产时，关键是要使得那些卖掉的资产、部门或附属机构的市盈率(最好是价格现金流比率)高于最初收购全公司时的相应比率。而那些获取现金能力高于收购价格的资产、部门和附属机构则应予以保留。这些“现金牛”(Cash cow)将为偿还债务提供所需的资金，并能使被收购的公司的股票迅速增值。 企业并购的财务风险及防范(四)相关范文
