股利政策和企业绩效研究—基于制造业上市公司的经验证据_开题报告

1.文献综述

随着经济的发展，我国制造业增长快速，对我国经济的发展和综合国力的提高做出相当大的贡献，解决了大量人口的就业问题。我国的劳动成本低，在劳动密集型的产业竞争力强。但是近年来，在国际先进管理理念和科学技术的迅速革新的大环境下，我国制造业一直处在利润低，过度依赖大量低廉劳动成本，消耗资源、破坏环境的低端制造水平，投资回报率低，使很多制造业企业的成长能力不断下降，企业经营绩效逐渐降低。股利政策是现代公司理财的核心内容之一，制定适当的股利分配政策可以使制造业公司更加合理的运用资金，管理好公司、投资者、债权人等各方面的利益关系，有利于加强企业的经营绩效。

1.1国外研究现状 

股权政策和企业未来经营绩效存在怎样的关系，到底股权政策是否起到了提高企业经营绩效的效果，学者们众说纷纭。从上个世纪六十年代开始，Lintner(1956)、Pettit(1972)，Aharomy、Swary(1980)，Kwan(1981)，Benartzi、Michaely and Thaler(1997)，Lipson(1998)等都利用各自不同时期的数据研究了股权政策和企业经营绩效之间的关系。

1.1.1股权政策与企业经营绩效存在相关关系

Lintner(1956)是第一个发现股利具有信息内涵的人，他通过对美国600家上市公司的高层管理者进行调查研究，发现公司高层管理者不愿主动的提高股利支付水平，也不会轻易的降低目前的股利水平，股利支付水平的改变很可能向市场传递了有关企业发展前景的信息。

Aharomy、Swary(1980)采用累积异常收益分析法，对在149家在纽约交易所的公司进行研究，Kwan(1981) 以1973-1977年在纽约交易所上市的公司为研究样本。他们都发现在控制盈利因素后，股利增加会带来明显的超额收益额，结论支持信号的传递作用

Lipson(1998) 进行对比研究，研究结果发现：为宣告股利的公司其后续经营业绩明显差于那些宣告股利的公司。说明发放股利与企业后续的经营绩效呈正相关

1.1.2股权政策与企业经营绩效不存在相关关系

Watts(1973)和Gonedes(1978)就提出了相反的观点：股利政策的变化不能向市场传递企业有关信息，并通过实证证实了这一观点

1.2国内研究现状

尽管对于股权政策如何影响企业绩效有着不同的见解，但是总的来说，国外的研究对于管理层股权政策与绩效是否相关这个问题的分析结果一般都是肯定的，这为代理理论提供了实证上的支持。然而与国外研究结果不同的是，国内关于经营者股权政策与公司绩效之间的实证研究很少，主要研究集中在股利政策是否具有信号传递作用和股利政策的影响因素上；与国外的研究结果相似，国内学者对经营者股权激励的实施效应也出现了多种不同的看法。

1.2.1股权激励与企业业绩存在相关关系

陈晓、陈小悦、倪凡(1998) 采用累计超额收益法在此问题上所作的实证检验与 Aharomy、Swary(1980) 的结论一致，即在控制盈利因素后，股利增加会带来明显的超额收益额，结论支持信号的传递作用。谭剑波、王燕（2005）采用统计分析方法，其研究结论表明：我国上市公司的股利政策再传到盈利能力信号方面具有一定的传导性，说明股利信号传导作用的存在。李卓、宋玉（2007）采用线性回归法，其研究理论是：我国上市公司派发现金股利的行为还是能够起到信号显示作用的，可以传递公司未来盈利的信号。

1.2.2股权激励与企业业绩不存在相关关系

熊伟、胡俊娣（2003）以深圳市上市公司2000年的股利分配政策为依据，采用超额累计收益法对其进行研究，其研究结论是：现金股利在公告期间并不能给公司的股东带来超额收益，并没有明显的信号传递效应。朱云、吴文锋、吴冲锋（2004）以上海和深圳两个交易所上市的111家公司为研究样本，采用时间序列回归Lintner模型。其两个模型的结果表明：我国上市公司一方面不采用股利来向投资者传递有关公司经营业绩的信号，另一方面，公司股利也不含有任何未来盈利的信息。这说明股利具有信号传递功能在我国不成立。

从已有的文献来看，国外的学者在研究股利政策是否具有信息内涵和股利政策与企业绩效关系的分析上做了很多研究，但没有得出一致的结论，出现这种情况有可能是数据选择的不同导致的，也有可能是研究的角度不同。但是学者们的出的结论是很有意义的，可以为我们做研究时提供借鉴。国内学者的研究主要是侧重于检验国外的股利政策理论在我国是否适用。由于我国的资本市场还不是很成熟，还处在有待完善阶段，股市仍特征也与外国的股市特征不同，因此这些股利理论未必适合我国的上市公司。

2.基本框架

1 绪论

2 股利政策与企业绩效评价理论

  2.1 股利政策的内容

  2.2 企业绩效评价方法

3我国制造业企业股利分配情况及分配特点

  3.1 我国制造业企业股利分配情况

 3.2 我国制造业企业股利分配特点

4 制造业企业股利政策与企业经营绩效关系的实证分析

  4.1样本选择及数据来源

  4.2研究变量设计与模型

  4.3研究假设

  4.4相关性分析

  4.5描述性分析

  4.6回归性分析

  4.7稳健性分析

5 研究结论及对策建议

  5.1研究结论

  5.2对制造业企业股利政策的建议

  5.3本文的不足及未来的研究方向

参考文献

后记

致谢

3.参考文献

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