基于EVA的企业价值评估研究——以五粮集团为例_开题报告

一 、国内研究现状

同西方发达国家相比，我国的的市场经济环境还不够成熟，因此我国的企业价值评估研究起步比较晚。杨忠直在1995年对资产评估的相关理论及方法进行了研究，但没有在实践中进行运用。

1993年，杜胜利在《参考消息》上发表的文章首次介绍了经济增加值（EVA）的概念，这是我国第一次引入经济增加值（EVA）这一概念。

2001年美国Stern Stewart咨询公司在上海成立思腾思特中国公司（Stern Stewart China）并召开了“EVA国际研讨会”，详细介绍经济增加值（EVA）理论及模型，吸引了国内学者们的强烈关注，促进了国内对经济增加值（EVA）的理论实证研究。

胡继之、吕一凡（2020）在中国证券市场中进行了相关实证研究，论证了经济增加值（EVA）指标同传统的会计指标相比，能够更加明显的反映股价的变化。

杜胜利（2019）对经济增加值（EVA）理论及模型作出了更详细的介绍，并提出了如何应用于本国企业以及相应的会计调整。

王庆芳、周子剑在2001年提出在上市公司的管理中应用经济增加值（EVA），能够显著地提升资本的使用效率，还可以改善公司的激励制度。

金永红（2014）在著作《价值评估》里，介绍了一系列与中国企业特点相符合的价值评估理论模型，其中就包括有经济增加值（EVA）估价模型。同年，胡玉明研究认为经济增加值（EVA）指标的改变动态地体现了企业的创造价值能力以及经营情况。并且通过分析其变化，可以了解企业的创造价值能力和未来发展能力。

顾银宽（2016）对经济增加值（EVA）进行了实证研究分析，选取股利贴现的方式，进一步推导了基于经济增加值（EVA）理论的企业价值评估模型。但是因为模型中存在局限性导致了经济增加值（EVA）不能展现预期的功能[13]。

施金龙和李绍丽（2019）更深层次地比较了各种传统价值评估方法，并提出上述的评估方法都存在各自的假设前提和适用范围，在评估实务中应用多种评估方法是有必要的。

在白酒类上市公司价值评估研究方面，郭家虎、崔文娟在2004年对中国酿酒行业上市公司进行了实证研究。得出相比较其他的评估指标，经济增加值（EVA）指标更能有效地解释企业价值的结论。

二、国外研究现状

企业价值评估理论最早来源于埃尔文.费雪（Irving  Fisher）在1906年发表的著作《The Nature of Capital and Income》。这本书解释了资本和收入互相之间的关系，并从利率方面着手探究了资本的收益与其价值的关系[2]。1907年埃尔文.费雪（Irving  Fisher）在另一本书《利息率：本质、决定及其与经济现象的关系》对先前的理论做了更深层次的研究，构建出了一个比较完善的企业价值评估框架。

1958年，诺贝尔经济学得主米勒（Miller）和莫迪利安尼（Modigliani）发表的《The Cost of Capital，Corporation Finance and the Theory of Investment》弥补了埃尔文.费雪的资本价值理论的缺陷与不足之处，并提出了著名的MM理论。MM理论述了资本结构和企业价值之间的关系，并认为企业未来现金流量是不确定的，评估时的资本成本率要选择加权平均资本成本率，提出了能够可以应用在不确定情况下的价值评估方法[3]。

1973年，费雪.布莱克（Fischer  Black）和梅隆.斯科尔斯（Myron  Scholes）发表的《Pricing of Options and Corporate Liability》一文定义了著名的布莱克—斯科尔斯期权定价模型。这表明期权理论被引进了企业价值评估中，进而演化为实物期权定价法，有利于企业价值评估方法的改进[4]。经济增加值（EVA）是由美国Stern Stewart咨询公司在1982年正式提出，并在上世纪90年代后期推行的一种评估指标。

詹姆斯.华莱士（James S.Wallace）在1997年研究发现，使用经济增加值（EVA）来评价企业业绩，并以经济增加值（EVA）为基础实施员工激励计划，能够显著提高企业的市场表现，进而增加企业的价值[5]。同年，罗杰森（Rogerson）提出，使用经济增加值（EVA）进行企业价值评估需要建立一个合格的理论模型[6]。

费索罗（Faslo）等人在2000年的研究中指出，经济增加值（EVA）理论在对股票收益率的波动解释能力存在有很大的局限，甚至弱于其他部分模型指标。但是泰瑞（Tairy）等人在2010年的实证研究中提出，经济增加值（EVA）理论和传统评估方法相比较，能够更加准确地量化企业的经营业绩，和企业价值更加有关。

B. 范文提纲

摘要

一、 绪论

二、基于EVA的企业价值评估方法

（一）EVA的涵义

（二）EVA价值评估模型

（三）计算EVA前的会计调整和变量确定

1.会计调整

2.变量确定

三、五粮液集团介绍

（一）五粮液集团概况

（二）财务分析

四、五粮液集团基于EVA的企业价值评估

（一）五粮液集团价值评估

1.计算税后净经营利润NOPAT

2.计算总投入资本TC

3.计算加权平均资本

4.计算经济增加值EVA

5.计算五粮液集团企业价值

（二）五粮液集团EVA评估结果分析

五、EVA在五粮液集团价值评估应用中存在的问题

（一）折现率对评估结果的影响

（二）主观性判断对评估结果的影响

（三）调整项目对评估结果的影响

（四）未考虑非财务指标的影响

六、结论

致谢

参考文献

C. 参考文献

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