我国民营企业通过并购重组借壳上市问题研究——以国轩高科收购东源电器为例_开题报告

一、文献综述

（一）国内研究现状

改革开放以来，中国从开始的经济萌芽到在世界上经济影响力日益壮大，离不开多种多样的金融创新。并购重组是搞活企业、盘活国企资产的重要途径。种种迹象显示，通往资本市场的“华山路”已非一条单行道。通过被上市公司并购或兼并，即是实现资产证券化、抢滩登陆资本市场的一条新兴通衢。综合近期我国有关的研究文献来看，主要存在以下观点：

陈蓉(2011)研究了2006年至2007年间通过借壳达到上市目的的8个证券公司，得出结论:上市目的的差异会使企业产生不同的绩效。为了发展为目的上市事件，得到的认可度最高;以融资和提升净资产水平而进行借壳的事件能够得到市场较好的认同;而以改良经营业绩，弥补亏损为目的的借壳上市反响最不积极，得到的认同度最低。

杜文艳(2017)指明，并购是企业间为有偿获取产权或股权的一系列经济行为，并通过兼并或收购行为控制或对另一企业产生实质影响。

胡可果(2012)的研究发现，在发达国家的百年进程中，资本市场通过借壳上市等并购重组活动实现了大量的创新和效率。目前中国很多产业结构分散、集中度较低，间接导致了资源运用效率不高、议价能力较差，发展方式急需改变。而市场化的并购重组活动无疑是企业间的重大战略性变革，值得被市场推广。

孙华(2017)的著作中指出，我国的借壳上市发展于香港市场，值得注意的是，以发达市场的数据来看借壳上市的成功率高于其他融资方式。

在潘俭(2017)看来，借壳上市的产生存在天然的环境:一方面，A股市场作为大型的上市平台，具有很多公平、便利、迅捷的融资优势，但许多业绩表现较差、经营失败、长期亏损的企业需要“新血液”的拯救;另一方面，一些不满足严格上市条件的战略型新兴产业、高科技公司、互联网企业无法按预期登录新三板或主板市场，融资计划搁浅。

因此，敖文雅(2017)也认同对于这双方来说，“借壳上市”是一个可以达到互利共赢的有效手段，后续管理良好的企业能通过有效的资源整合和运用，在满足双方原有需求的基础上实现额外增值，达到“1+1大于2”的结果。

王书仁(2012)的研究总结到，目前我国的并购多以现金交易和资产置换为主导，在市场化推进的过程中，行政化色彩早不如前些年浓厚，企业和市场拥有。

（二）国外研究现状

若想经济快速健康发展，如何更好地为融资开辟新途径，是全世界各经济体共同面临的挑战。在中国，新三板市场是我国中小企业融资的重要场所;在国外与之相对应的是美国的纳斯达市场，在研究过程中，二者有异曲同工之妙，关于纳斯达克市场的相关论点论述也可作为我们研究新三板市场的参考。

如Oliver Meng Rui和Ste-venshuyeWang等对纳斯达克市场和亚洲的场外交易市场进行了研究，其主要研究方向为两个市场之间的相关性，并得到纳斯达克市场和亚洲的场外市场的波动溢出效应。

Beck指出，不管是何种发展程度的国家，中小微企业在经济发展中都贡献着它们的力量，但大都没有达到预期效果，主要与所处资本市场层次简单有关，所以多层次的资本市场的建立，有助于中小企业的健康发展。

    也有理论认为目前中国资本市场中并购的主要模式是买壳上市和国有股划拨，其通过运用回归方法对买壳上市的动机进行因素分析，认为在上述两种主要的并购模式下，二级市场股价的反应没有显著差异。目前西方的经典并购理论对我国企业并购有一定的解释力，我国的企业并购已经是一种适应市场经济发展的行为，西方比较成熟的企业并购动机理论开始适用于中国。

美国策略规划学之父安索夫于20世纪60年代第一个提出了协同的概念，协同效应是并购后两公司的效益之和大于并购前两公司的效益之和的部分。安索夫对协同的解释比较强调其经济学含义，亦即取得有形和无形利益的潜在机会，以及这种潜在机会与公司能力之间的紧密联系，即产生1+1>2的效果。并购企业对目标企业实施并购后，如果两个企业在管理效率、经营效率和财务效率上存在着差异，则通过并购整合，可以使目标企业的管理和经营效率提高到与并购企业同样的水平，则企业并购就会产生协同效应。

在1977年Dodd (1977)选取了发生在1971一1977年这段时间内的一百多起并购事件来研究，他发现在并购日之前的40天的时间段中，主并购企业平均的超额收益率高达5.37070，在发生并购活动之后的40天中，其平均超额收益率为0.2070。Jensen和Runback 0(1983)总结了这段时期比较着名的研究文献，他们得出这样的结论:并购和要约收购在比较成功的情况下可以为目标公司平均提供的超额回报率高达20%和30，但收购公司大约只有4%这样。Bradley (1988)的研究对象为1963年至1984年间的236宗并购交易，他进行了详尽的统计分析并发现:并购交易的成功实施确实对股票市场产生了一定的积极影响。

卡普兰(1989)主要考察并购前后绩效的变化，因此他选择了76家美国上市公司来作为并购的研究样本，他发现并购使公司的业绩表现增加。Schwert C (1996)通过研究1975到1991年的一系列并购行为后发现并指出目标公司可以获得短期的并购超额收益。虽然主并购方的并购收益并不是很高，但是总体的表现依旧不差。Linn和Switzer C (2001)也研究了并购绩效，其研究的样本时间间隔是1967-1987年，具体根据美国发生的413起并购案例，之后他们发现公司并购后的表现显着增强。其次，认为企业并购不会提高企业绩效。

    由此可见，一部分研究结论认为并购可以提高并购企业的绩效，这也是目前的主流观点，但是以此同时，也有一部分学者的研究结论并不支持此观点，他们认为并购对公司经营绩效的影响可能并不是确定的。

二、范文提纲

一 绪论

（一）研究的背景、目的和意义

1 研究的背景

2 研究的目的和意义

（二）研究综述

1 国内研究现状

2 国外研究现状

（三）研究方法及创新

 二 目前我国民营企业并购重组借壳上市现状

（一）民营企业并购重组借壳上市现状

（二）民营企业并购重组借壳上市动机

（三）民营企业并购重组借壳上市存在的困难

 三 民营企业并购重组借壳上市案例分析——以国轩高科收购东源电器为例

••（一）国轩高科借壳上市的背景及方案

（二）借壳上市成本分析

（三）借壳上市绩效分析

（四）借壳上市案例分析及结论

 四 结论及建议

（一）主要结论

（二）对策及建议

三、参考文献

[1]浅议我国企业并购的动因、现状及对策[J]. 杜文艳.  中国商论. 2017(24)

[2]对借壳上市问题的思考——基于凯迪投资借壳上市案例的分析[J]. 李莎.  时代金融. 2014(24)

[3]我国民营企业借壳上市的现状、动因及建议[J]. 彭晓洁.  财会月刊. 2011(12)

[4]浅谈借壳上市[J]. 刘欣怡.  西部皮革. 2018(16)

[5]探讨“借壳上市”的奥秘[J]. 李兰.  商业会计. 2012(09)

[6]浅析借壳上市经营绩效[J]. 赵金艳.  时代经贸. 2016(13)

[7]我国借壳上市沿革及动因分析[J]. 马雷辉.  现代商业. 2015(06)

[8]浅谈我国“借壳上市”存在的问题及对策[J]. 敖文雅.  现代经济信息. 2017(13)

[9]借壳上市:中概股回归的主流方式[J]. 叶贞贞.  现代商贸工业. 2016(11)

[10]基于ST壳资源价值重组利用的绩效研究[D]. 朱林.复旦大学 2012

[11]公司并购与重组导论[M]. 上海财经大学出版社 , 李曜, 2010

[12]上市公司整体上市与公司业绩关系的实证研究——来自A股上市公司的证据[J]. 莫磊,胡国强.  会计之友. 2013(21)

[13]并购绩效的实证研究[J]. 张隆亭.  中国市场. 2011(05)

[14]股市并购中目标公司财富效应实证研究[J]. 李静,田新时.  工业技术经济. 2009(03)

[15]基于因子分析的上市公司并购绩效差量评价[J]. 潘颖,聂建平.  经济问题. 2014(01)

[16] 组织治理与伦理体系:一种建立信任的契约方法[J] . Cam Caldwell,Ranjan Karri. 商业道德杂志。2005(1)

[17]跨国并购的决定因素[J]。Stefano Rossi,Paolo F. Volpin。金融经济学杂志。2004(2)