资产证券化在中国现状存在的问题及发展方向_开题报告

一、文献综述

（一）国内研究现状

我国资产证券化的发展与美国等一些国家有所不同，我国一直处于理论研究阶段，不断总结美欧等国相关经验，对我国资产证券化发展进行一些探讨。早在二十世纪80年代就有了相关研究，但直到2005年我国才正式发行第一支资产支持证券，至今仍然处于试点推行阶段，实践十分谨慎，并没有大规模的进行。

较早研究资产证券化的代表有

中国最早的资产证券化追溯于1992年海南三亚丹洲小区将800亩土地作为标的，以其销售收入和利息收入作为基础资产而发行了2亿元地产投资债。原人民银行总行肖世优的《西方银行业的资产证券化及其影响》(1992)，文章指出当时在西方金融市场上，证券化资产已取代银团贷款而成为主要的融资方式，进而对这种变化情况作了较详细的介绍，并分析了这种变化对西方金融发展的影响，这对今后我国金融市场的发展，有一定的借鉴作用。我国大陆对证券化的研究主要分为以下四个阶段：

1、1999年以前，开始关注国外资产证券化。

这一个时期，我国针对资产证券化的研究主要集中在针对美欧等发达经济体进行的资产证券化研究，从而对我国资产证券化的发展进行的展望。例如：中国人民银行总行裴勇(1993)对美国资产证券化进行了研究，详细介绍了美国资产证券化的形式、类别、功能和作用等。

2、1999年至2004年，对国内资产证券化的探索研究。

1999年开始，随着我国对资产证券化的逐步认识，业界开始结合我国国内实际，对于资产证券化这一新事物如何应用于我国进行探索。其中，中国社会科学院的黄育华博士（2000）提出我国推行资产证券化的实施战略，并以城市基础设施为切入点，设计出具体实施方案。

3、2005年至2007年，理论与实践并存阶段。

这一时期，我国首次开始正式进行资产证券化试点，是实践与理论研究并存的一个时期，经过前期的反复探索，我国开始陆续进行了十几项资产证券化试点项目。

4、2008年至今，反思性文献居多。

受次贷危机的影响，我国资产证券化实践停滞，使得这一时期的理论研究也有所下降。根据对文献的梳理发现，研究的焦点多集中在风险、监管、制度方面。那铭洋（2011）采用Granger因果关系检验等多种方法进行研究，指出金融危机的根本原因不是证券化而是信用危机，加强对金融中介尤其是证券化产品的监管十分重要。

（二）国外研究现状

资产证券化最早起源于美国，而最早出现的时间可追溯与1920年代末期的大萧条。当时美国为了救市，建立了不动产抵押贷款次级市场，为资产证券化开启了大门。随后1932 年美国联邦住宅贷款银行成立，为居民抵押贷款提供信贷支持；再后1934年成立联邦住宅管理局，为拥有不动产抵押贷款的银行提供保险机制；其后1938年房利美公司（Fannie Mae）成立，再其后1968年从房利美公司分解出来国民抵押贷款协会，后来被称为Ginnie Mae。也就是其在美国70年代利率市场化中发行了第一只不动产抵押贷款债权担保证券。后来房地美（Freddie Mac）也被建立起来，三大住房抵押贷款证券专业机构相互竞争，不断完善和发展了住房抵押贷款证券化（MBS）市场。

2008年的次货危机以后，欧洲涌现大量的研究。其中，欧洲主要国家如英国、法国、西班牙、德国等出现了更加深度的资产证券化研究，研究包括资产证券化的起源与发展、产品与市场等，对资产证券化在欧美所起重要作用的肯定，并探讨了资产证券化相关的法律和监管制度等方面的问题，指出资产证券化立法的重要性。

除了欧美以外，亚洲的日本、新加坡，北美的加拿大，大洋洲的澳大利亚等国对资产证券化的研究及实践也较为成熟。

国外对资产证券化的研究主要从以下几方面进行：

1、关于资产证券化的历史经验及特征的研究

经过大量资料的整理，几乎所有研究都十分重视对于资产证券化在各个国家、地区发展的历史经验的总结与评析，其中，尤以对美国这一最早、最大的资产证券化市场所在地的资产证券化历史背景、发展历程、阶段特点和经验等方面的总结研究居多。各国及研究学者纷纷以美国资产证券化实践为研究的基础，剖析其成功与不足，以提出资产证券化良性发展的更好建议。例如，文献等均以美国资产证券化发展经验为基础进行了相关研究。更多的学者还从资产证券化的特征及其优势进行了有关分析。

2、关于资产证券化产品的创新与发展方向研究

自资产证券化市场发展至今，其品种在不断推新，相关领域也在逐步拓宽。因此，从各资产支持证券品种的视角的研究逐渐增多，例如MBS、CDO等都是人们主要研究和关注的对象，而在证券化发展领域方面，在美国几乎已经拓展到了住房、汽车、基础设施、信用卡等各领域之中。

3、关于资产证券化过程中的风险问题研究 

资产证券化过程由多个角色完成，其中存在许多因信息不对称而带来的风险，特别的，在美国金融管制不断放松的背景下，次级贷款证券化越来越多，并且结构十分复杂，这蕴藏了极大地风险。在这一方面，也受到了学者的关注。

Hugh Thomas (1999)也对资产证券化过程中的风险问题进行了研究。主要选取了1991年到1996 年间的236笔非政府担保资产的证券化交易进行分析，指出资产证券化对于制造业股东的财富效应要大于银行以及金融公司

4、关于资产证券化的评级与监管方面的研究 

资产证券化在实践方面先于理论研究，在其评级与监管方面，各国做法不完全一致。相对而言，美国奉行自由宽松的政策，而英国等则较为保守。随着次贷危机的爆发，对于资产证券化信用评级及相应的监管机制的研究相对较多，而在此以前，更突出对于资产证券化的优势、产品设计、利益分配等方面的研究。

Pilar Giráldez, José Luis Martin（2010）通过实例分析对历年尤其是2008-2009 年的资产证券化市场变化数据进行了详细的分析，说明了相关联的资本市场的系统性风险，阐述了金融危机以后证券化市场的变化以及对风险与控制问题方面进行了说明，认为应该加强银行的信用评级。

二、范文提纲

一、前言

二、资产证券化的定义

（一）狭义资产证券化

（二）广义资产证券化

三、资产证券化的分类

（一）按基础资产分类

（二）按资产证券化地域分类

（三）按资产证券化产品属性分类

四、资产证券化的运作模式

五、资产证券化各参与方

（一）信用评级机构

（二）承销人

（三）投资者

（四）其他服务机构

（五）发起人

（六）SPV

（七）存管机构

（八）信用增级机构

六、资产证券化的起源及发展过程

七、中国资产证券化的发展阶段和现状

八、中国资产证券化的部分问题和防范

九、我国资产证券化案例分析

十、结论

三、参考文献

[1]肖世优.西方银行业的资产证券化及其影响[J].金融与经济,1992,4.46-48

[2]朱菁.当今美国的资产证券化[J].证券市场导报.1993.4. 25-26  

[3]黄育华.我国推行资产证券化的战略研究--兼论城市基础设施的资产证券化融资[D]. 中国社会科学院.2000 

[4]李曜.资产证券化的创新机制及其在中国的应用前景[D].上海财经大学.2000.

[5]上海市欧美同学会金融分会课题组，信贷资产证券化操作与对策，中国金融 2014（20）

[6]郭杰群，张立，资产证券化产品定价，中国金融2014（20）

[7]郭杰群，张立，王艳，中国次级证券发行机制改革，金融市场研究 2014（12）

[8]张立，郭杰群，资产证券化的创新和发展， 中国金融 2014（18）

[9]郭杰群，通过“借”来发展资产证券化，清华金融评论 2014（6）

[10]李曜.资产证券化的创新机制及其在中国的应用前景[D].上海财经大学.2000.

[11] United States Congress Senate Committee.Securitization of Assets:Problems and Solutions[M]. U.S.: BiblioGov. 2010,12,31.

[12] Joseph C. Hu. Asset Securitization: Theory and Practice[M]. Wiley; 1 edition. 2011,3,1.

[13] Charles Austin Stone, Anne Zissu. The Securitization Markets Handbook: Structures and Dynamics of Mortgage- and Asset-backed Securities[M]. Bloomberg Press. 2012,9.