高成长型公司“高送转”股利政策研究—以光环新网为例_开题报告

    上市公司的发展是资本市场主要驱动力的来源，股利政策是上市公司利润分配工作的重要内容，根植于企业发展战略，服务于后期投融资计划，这不仅关系到上市公司的价值及未来发展大局，也关系到股东及潜在投资者自身长短期利益，同时股利政策对资本市场秩序及投资理念产生影响。关于“高送转”股利政策研究，国内外学者主要通过实证分析，探寻推行“高送转”方案动机所在，亦或是研究“高送转”产生的后果及效应。

股票股利政策动因研究

国外研究者在实施股票股利政策动因研究方面有信号传递理论，股利迎合理论，最优价格区间理论等。信号传递理论(Lintner,1956)是基于信息不对称的前提，公司的大量信息主要由高级管理层拥有或掌控，而投资主体对上市公司知悉的信息较少，途径也较少。管理当局实施“高送转”是将企业自身成长潜力巨大的信息传递给资本市场参与者。

国外学者主要通过测算公司股票市值及财务指标等方面加以量化验证信号传递理论。有学者认为公司推行“高送转”分配方案会向市场各参与主体告知公司综合能力特别是盈利能力将日趋走强，“明示”积极的信息。而另外的学者认为送转比例较高与公司业绩表现的正向关联度较大。Sapp(2006)认为“高送转”股票股利传达公司将会市值上涨和收益增加。Theodoulou(2010)提出针对目前盈利能力薄弱的公司，“高送转”股票股利政策的实施也有助于公司提升盈利能力。

此外，股利迎合理论研究发现，理性的投资者在选择投标时，会因为鼓励政策的区别做出差异化的投资决策，被投资单位会满足特定投资者的投资的需求。但Prabhala(2009)及Tsuji(2010)认为在提出风险因素后，投资者投资行为与收益需求并不显著影响管理层股利政策的决策。

国外研究者还曾做过股利政策的实施是出于扩大股票交易量方面的研究。最优价格区间理论认为公司实施“高送转”分配方案或是股票分割会使公司股价受到影响，致使公司股价落入优价格区间，这一区间会最大限度的提升股票的交易活跃度。Kalay在针对股利政策的研究中发现，存在使得股票流动性最优股票交易价格上下限。而Mortal(2006)对股票股利与股票交易价格研究相反，认为并不存在股票交易的最优价格上下限。

虽然我国资本市场起步较晚，但学术界从未停止过股利政策的研究，得益于学者的不断探索深入，我国股利政策理论得到了飞速发展并日趋完善，为上市公司股利分配政策提供了理论支持。

在信号传递理论方面，刘宏，冯科(2012)以推出“高送转”的上市公司为研究样本，发现股票股利政策的制定,推行与公司可预见盈利能力并不存在必然联系。陈欣(2012)将研究对象确定为2006年起5年内实施“高送转”上市公司，以我国资本市场数据为支撑，分析股利政策理论在我国的适应行，研究结果表明股利政策的信息无法有效“明示”公司的发展潜力。

在研究股票股利政策的动因方面，国内学者对鼓励迎合理论加以丰富。黄娟娟(2017)通过对我国证券市场中上市公司实施股利政策的出发点展开分析，认为管理层利润分配决策可能存在维护大规模机构投资者利益，忽视其他相关主体利益。许立新，杨森(2014)研究视角聚焦于我国上市公司推出“高送转”的行为，通过研究发现送转行为的意图在于满足市场投资者特别是中小投资者的收益需求。

股票股利政策效果研究

     国外学者在股票股利实施后的经济后果研究方面，提出股价效应，股票流动性效应及财务效应等研究结论。

     相对国外而言，国内公司在推行“高送转”后的研究起步比较晚。在“高送转”股票股利的股价效应研究方面，史余森(2010)将公告股票股利利润分配预案前若干天作为事件的窗口期，认为正向超额收益存在于实施“高送转”公司的股票中。徐涛(2011)也通过研究认为股票股利除权除息前后股价也出现类似的超额收益。

     在股票股利流动性研究领域，田健忠认为“高转送”后，投资者的低价幻觉会在除权除息日后又为突出，这对活跃股票交易产生积极影响。朱元琪认为股票股利扩大股本，在维持总市值不变的前提下有效稀释股价，可以提高上市公司股票的流动性。

     在股票股利财务效应研究领域，窦森(2006)认为在推行股票股利较短的时间周期内，公司业绩体量与财务表现会明显较好。也有部分学者认为，在增强公司财务表现方面股票股利政策发挥作用不显著，认为实施“高送转”对公司业绩发展把双刃剑。

股票股利政策与公司成长性研究

     股票股利分配方案的推行以公司自身发展阶段而存在差异。通过实证研究发现股利政策的选择与公司发展特征存在关联，例如，规模较大的“独角兽”企业主要支付现金红利，综合能力较强，获利能力突出的公司存在支付原发股利倾向。鞠洋(2011)研究发现，初创公司为了自身成长需求，主要采取“薄利多销”的经营策略，扩大销路提高市场的影响力，股利政策上多选择露肤嫩留存。企业发展区域稳健时，侧重现金股利回馈投资者。企业走向衰败面临生存危机时，偏向支付水平较高的现金股利。学者研究认为，上市公司成长性高低与现金股利支付水平呈负相关趋势。

文献评述

国外证券市场起步早，发展也早于国内市场，对于国外资本市场，诸多外

国学者通过研究发现外部环境和内部环境都影响上市公司的股利分配政策，在不同的内外环境作用下，实施股利政策的公司对其财务业绩和市值有着截然不同的影响。

     目前国内学者大部分是立足国外经典理论体系进行股利政策的相应研究，在实施股票股利，推行意图及送转后果等领域取得丰硕成果，如李也丹（2012）在关于“高送转”的驱动力研究中，认为上市公司将投资者回报诉求纳入推行“高送转”的考虑因素中，尤其关注为数众多的中小投资者的回报需求。

虽然国内学者的论证部分证实了有关经典假说在中国资本市场的适配性，但其研究的样本公司同质化明显，样本范围内缺少高成长特征的上市公司。目前关于股利政策的研究多为实证研究，学者较少结合具体某类型公司的股利政策的实践展开明确的针对性案列研究，即便存在部分学者针对某类行业公司的股利政策的探讨，也多为行业股利政策横向研究为主。学者们较少涉及针对具体公司连续多年“高送转”的纵向研究，股利政策的连贯行也是值得探讨的方向。因此关于我国上市公司“高送转”股票股利的研究，在宏观视角方面应立足当下资本市场的背景现状，在微观方面应结合具体行业公司的实践展开，对该类型高成长公司的“高送转”利润非配方案实施前提动因与产生的效应进行具体有效性的研究。

二、范文提纲

绪论

1研究背景和意义

       1.1.1研究背景

       1.1.2研究意义

     1.2 研究内容·方法与思路

        1.2.1 研究内容

        1.2.2 研究方法

        1.2.3 研究思路

高成长型公司“高送转”相关理论及分析

  2.1 股利政策理论

2.1.1 股利理论

2.1.2 股利政策方式

      2.2 高成长型公司

        2.2.1 生命周期理论

        2.2.2高成长性公司的界定

      2.3 “高送转”相关概念及公司财务特征

        2.3.1 “送转股”概念

        2.3.2 “高送转”界定

        2.3.3 “高送转”公司的财务特征

光环新网公司“高送转”股利分配及动因分析

光环新网公司基本情况与其行业发展现状

公司基本情况

公司所属行业发展现状

高成长型公司及光环新网股利分配情况

高成长型公司股利分配情况

光环新网股利分配情况

“高送转”股票股利的动因分析

传递公司利好信息

扩大公司股本

保留公司现金，降低财务风险

迎合大股东减持套现

扩充资本运作途径

光环新网公司股票股利政策与成长性分析

4.1 光环新网的成长性分析

4.1.1光环新网的成长速度

4.1.2 光环新网的成长质量

4.1.3 光环新网的成长空间与潜力

光环新网“高送转”经济效果分析及价值评估

5.1 光环新网“高送转”经济效果分析

5.1.1 “高送转”股利增强股票流动性

5.1.2 “高送转”股利达成合理的市值管理

5.1.3 “高送转”股利提升公司综合能力

5.2 光环新网公司价值评估

        5.2.1 现金流量折现法叠加实物期权法公司价值评估

5.2.2 相对价值量法企业价值评估

研究结论与展望

6.1 研究结论

        6.2 对策建议

        6.3 研究展望

参考文献

著作及报刊文献

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电子文献：

[1] 中文期刊网  :// .baywatch.cn/

[2] 中国知网  ://zhifu.cnki.net/Wechat.aspx