公司治理与企业内部资本市场配置效率研究_开题报告

在现代经济中，资本配置是整个资源配置的核心，它是通过内部资本市场和外部资本市场共同完成的。随着我国市场经济的发展，企业策略跨向了多元化经营，因此企业内部组织结构也变得复杂多样，不少企业逐渐形成了内部资本市场，同时随着企业的发展，外部资本市场所带来的种种约束也催生了企业内部资本市场的发展。公司治理与企业内部资本市场效率的关系的研究因此渐变成了研究重点。所以要想企业有效的利用内部资本市场，就要从公司治理角度出发，这样才能促进内部资本市场更有效的发挥其作用。

邵军，刘志远在2014年指出，公司治理至少应该解决四方面的问题，即代理、大股东行为的规制、企业制度安排以及现代公司管理问题。其中代理问题和大股东行为的控制是影响内部资本市场效率最主要的因素，应重点关注。

同年,于谦认为系族作为内部资本市场的一种表现形式，能使族内的投资项目规避在外部资本市场中有关信息获取与激励问题的困扰，合理调配资源，实现高效率运营。因此，对内部资本市场的资源配置机理、特征、影响因素和各成员企业的价值成长过程等的深入分析有助于促进内部资本市场效率的合理化。

而王怀庭发现技术资本是知识经济时代企业实现价值创造、增强核心竞争力的关键性要素资本，在企业中的重要地位日益凸显，己有取代传统的人力资本、物质资本、财务货币资本成为企业主体生产要素的趋势，技术资本战略上升为企业的重要竞争战略。对此，企业应该企业意识到技术资本所有者在企业中的重要地位，使现有公司治理结构的设计克服原有缺陷，使技术资本所有者得到与其价值创造贡献相匹配的权益。

宋力在2014年发现,在我国，内部资本市场主要存在于企业集团内，而且以金字塔式控股公司最常见的形式。在金字塔式控股公司内，控股股东可以通过直接或间接持股来控制一批公司。即只需要拥有少数股份就可以获得较大的控制权，因而具有控制权杠杆效。  

宋坤芳，王龙丰二人在著作中指出，从企业集团通过内部资本市场进行资金配置的过程来看，企业通过内外部筹资途径筹集到资金后通过企业的资金控制中心将资本分配至集团内部的各个事业部。这整个过程中的核心便是资本配置的控制中心，即能对资本配置起决定作用的权力机构。资本配置的控制中心的资本配置活动的大环境是公司的治理环境。公司治理是经营权和所有权两权分离的产物。其主要由所有者、委托代理机制、监督决策机制共同构成。大量的文献表明作为控股股东的所有者和委托代理机制能显著地影响到内部资本市场效率，对决策监督机制的影响尚无定论。

罗红霞发现Hartt51(1995)根据不完全契约理论，分析了公司治理产生的原因，他认为假定在标准的委托代理模型中签订一份完全契约是没有费用的，但是由于企业存在委托代理问题，使其交易成本太大而不能通过契约解决，那么公司治理就产生了。也就是在契约不完全的情况下，委托代理问题随之出现，此时就会产生公司治理；新古典理论认为企业即一个黑匣子，并假定采用标准模型时形成一个完全契约是不存在费用的。现实中存在的却是去签订契约的费用占到很大比重。交易费用的现实表明所有当事人不可能去签订所谓完全的契约。这正好说明了在契约不完全状况，公司治理结构起到了非常重要的作用。

永胜指出，当前中国公司治理结构不仅要“合规”，还必须要有利于以创新带动企业的发展。学习吸收先进技术和整合内外部资源是企业创新能力的源泉，公司治理结构必须以一个累积的、渐进的组织形式提高自身的创新能力。而技术进步的源泉在于技术创新能力，技术创新是企业获得核心竞争力的根本途径。

杜金柱指出了内部资本市场资本配置的作用机理，即内部资本市场的有效性。完全的信息是减缓信息不对称、降低代理成本，从而增加资金有效供给的基础。

2013年兰宗发现，系族现象的出现伴随着资本市场的内部化。系族内部的终极控制人通过层层控股的方式控制了集团内部的上市资源，并倚靠其“总部”地位对集团内部资本进行调动和分配。与此同时，受同一控制人控制的上市公司之间也存在着特殊的关联关系和复杂的资本往来行为。这样一来，系族的构建和发展便造就了一个个内部资本市场。

2012年龚志文《大股东控制下的公司集团内部资本配置行为研究》一文中经过研究得出以下结论：我国公司集团内部资本配置呈现出“动机复杂、多功能和多目标”的特征；我国公司集团内部资本配置结果表现出多样性和复杂性的特征，呈现出无效、有效和最优的不同状态，并且对不同成员企业的福利有不同的影响；终极控制人通过金字塔结构超额控制上市公司，在不同的管理环境下终极控制人有不同的最优管理体制；我国公司集团存在活跃的内部资本市场，但其配置效率整体不高，内部资本市场资本配置的价值创造主要受大股东股权结构和控制特征的影响。

同年,逢格丰发现公司治理对内部资本市场的影响因素为：(1)管理者与所有者之间的代理成本山于企业对内部资本市场的租金追求行为而提高。(2)大小股东的利益不均衡，优势一方对弱势一方的侵占也导致代理成本较高。(3)公司治理不当或无效时造成了对底层子公司资产进行掏空的现象。这三个影响因素不仅仅影响内部资本市场的效率，而且带来了一定程度的危害，最为严重的则是引起低效率的投资。

而吴苗苗在自己的著作中围绕内部资本市场是否存在这个话题进行研究，认为内部资本市场只看成是企业对资金的配置制度。企业总部为了追求整体利益的最大化，需要用一只“看得见的手”在不同部门之间调配资本、劳务和技术等内部资源，以提高投资效率。这种资本、劳务和技术的再分配使得企业内部实际上形成了一个内部市场，它包括内部资本市场、内部劳动力市场以及内部技术市场等。

范胜然认为，面对我国尚不健全的外部资本市场所导致企业融资难的现实情况,集团公司纷纷通过构建自己的内部资本市场以期将外部融资的弊端内部化消除,从而最大程度地提高有限的资源配置效率,这已成为众多企业的理性选择。我国从20世纪70年代末起就开始推进企业的集团化建设,但在受这一进程中出现的委托代理、多元化折价等因素的制约,内部资本市场的效率被大大削弱。通过有关研究表明，我国各系族企业内存在着有效的内部资本市场,且“国有系”的效率是高于“民营系”的；同时,股权集中度越高、董事会治理规模越大则内部资本市场越有效；而两权分离的程度和管理层持股比例恰恰是与其呈反向变化的；在“国有系”中独立董事的治理规模越大,则内部资本市场越有效,“民营系”则呈现出相反的变化关系。

2011年杨敏发现在金字塔式组织结构下，相互担保和关联交易是系属上市公司与非上市关联公司之间、系属上市公司之间经常性的业务往来。

综上所述，公司治理是为了协调委托人和代理人的经济利益，满足激励约束主要内容包括公司治理结构是否真的与配置效率有关。通过公司治理的三个方面，即股权结构特征、董事会结构特征、管理层激励来检验公司治理是以何种途径或方式影响了内部资本市场的配置效率并测度其影响程度的高低。我们应该将内部资本市场放在企业集团的框架下研究公司治理对内部资本市场配置效率的影响，在系统提炼效率各因素与配置效率关系等研究现状的基础上，把公司治理这个重要影响因素与紧密结合起来研究公司治理如何影响内部资本市场的配置效率。现代的企业集团的多层委托代理、多元化投资发展战略、跨部门内部资本配置等问题都是传统的企业所没有遇到的，虽然内部资本市场本身不是导致公司治理问题的根源，但是内部资本市场的存在使得企业集团的公司治理问题更加复杂。

我国正处于经济转轨过程中，ICM理论对我国经济改革和发展具有重要的现实意义。随着投资环境和市场环境的变化，企业集团、多分部企业日益成为社会经济活动的重要主体。在这种背景下，研究ICM能否有效配置资源的意义就更加重大。虽然ICM并不是导致公司治理问题的根源，但它的存在使得公司治理的问题更加复杂化。因此，研究公司治理与内部资本市场配置效率的关系的意义就尤为重要。

二、范文提纲

(一)提出问题。阐述选择该范文题目的背景、原因和目的。

(二)分析问题。在参考和学习前人对有关公司治理和内部资本市场的有关研究的前提下，阐释公司治理的定义和内部资本市场理论综述。我国内部资本市场的形成、运行机制和组织模式。阐释我国内部资本市场的内部组织和市场结构，内部资本市场的特征，企业对于投资的管理和控制，企业集团中ICM的资金融通和配置等。阐释公司治理理论与内部资本市场配置效率的关系，公司治理中所面临的问题和内部市场配置效率的影响因素，以及两者之间应该如何相互影响以达到相对合理。

(三)解决问题。对于上述阐释进行总结，并提出可行性建议，最后阐述研究展望。

大致安排如下：

一、 绪论

(一) 选题背景及意义

(二) 研究方法

二、 公司治理理论概述

(一) 公司治理的定义及其定义之争

(二) 代理问题

 1、代理问题产生的原因

 2、代理问题与大股东侵占小股东利益问题概述

 

三、 内部资本市场概述

(一) 内部资本市场产生的原因

(二) 内部资本市场的定义

(三) 内部资本市场的组织载体及存在环境

  1、内部市场的作用

  2、我国内部资本市场的形成

四、 内部资本市场配置效率及分析

(一) 内部资本的配置效率

  1、内部资本的配置是有效率的

  2、内部资本的配置不是效率的

国际内部资本市场配置效率分析——以美国为例

  1、纵向联合企业-U型组织结构

2、横向联合企业-H型组织结构

3、联合大企业-M型组织结构

五、 公司治理与内部资本市场配置效率

(一) 公司治理问题影响企业内部资本市场配置效率

(二) 利益侵占和金字塔控股结构对内部资本配置效率的影响

(三) 多层代理问题和经理人寻租问题对内部资本配置效率的影响

(四) 公司治理问题对企业内部资本配置效率的危害性

六、 研究结论和启示

(一) 研究结论

1、内部资本市场的存在使公司治理问题难度加大

2、公司治理问题会严重影响企业内部资本配置效率

(二) 研究启示

三、参考文献

[1] 邵军.公司治理与企业集团内部资本配置效率——基于我国集团控股公司的实证检验[D].财经问题研究,2014

[2] 于谦.不同战略系族内部资本配置机理研究——基于成员IPO对系族溢出效应视角[D].对外经济贸易大学,2014

[3] 王怀庭.技术资本参与公司治理及其管理创新研究[D].中国海洋大学,2014

[4] 宋力.公司治理与企业内部资本市场效率关系研究文献综述[J].商业经济,2014（7）

[5] 宋坤芳,王龙丰.公司治理对内部资本市场效率的影响的研究[J].产业与科技论坛,2014（16）

[6] 罗红霞.公司治理、投资效率与财务绩效度量及其关系[D].吉林大学,2014

[7] 永胜.论技术资本与公司治理的关系[D].中国海洋大学,2014

[8] 杜金柱.企业集团内部资本市场下的公司治理优化[J].企业导报,2014（12）

[9] 兰宗.系族集团治理特征与内部资本市场配置效率研究[D].重庆工商大学,2013

[10] 龚志文.大股东控制下的公司集团内部资本配置行为研究[D].华侨大学,2012

[11] 逢格丰.论公司治理对内部资本市场的影响[J].法制与社会,2012（9）

[12] 吴苗苗.企业集团内部资本市场的存在性与效率性研究[D].兰州商学院,2012

[13] 范胜然.公司治理对内部资本市场效率的影响机理研究[D].安徽财经大学,2012

[14] 杨敏.国有企业集团内部资本配置效率研究[D].云南财经大学,2011

[15] 秦明.国有上市公司内部资本市场配置效率研究[D].东北大学,2010

[16] Raffaele Staglianò, Maurizio La Rocca, Tiziana La Rocca. Agency costs of free cash flow, internal capital markets and unrelated diversification[J]. Review of Managerial Science,2014，8(2): 145-174

[17] Brandon N. Cline, Jacqueline L. Garner, Adam S. Yore. Exploitation of the internal capital market and the avoidance of outside monitoring[J]. Journal of Corporate Finance, 2014(25):  234