上市公司筹资方式选择的研究开题报告

一、国内研究现状

由于我国股票市场建立比较晚，国内学者对于融资结构的研究始于二十世纪九十年代中期，早期的研究绝大多数是借鉴西方资本结构理论。

关于融资行为的研究

施东晖（2000）认为我国上市公司在融资行为上存在较显著的“配股偏好”现象，股权融资是上市公司资产增长的最主要来源，从而导致资产负债率逐年降低，而债务结构又以流动负债为主。具体到这种现象的原因，他认为股价高低是上市公司进行配股决策的重要因素，流动资金需求和投资资金需求是促使上市公司进行配股决策的两大因素，上市公司对未来盈利的预期不影响公司的融资比率。

黄少安 张岗（2005）认定中国上市公司存在强烈的股权融资偏好，公司股权融资的成本大大低于债务融资的成本是股权融资偏好的直接动因，深层的原因在于现行的制度和政策。他们认为存在股权偏好的重要原因是中国上市公司中大量存在的内部人控制，其产生的原因是国家股、国有法人股比重过大等原因而内生的；失去控制的内部人能够完全控制公司，基本上可以按照自己的意志和价值取向选择融资方式和安排融资结构，使上市公司可以低成本的，大量的套取股东的钱，却不必高效的使用这些钱，这必然导致股权融资的强烈偏好。强烈的股权融资偏好对公司融资后的资本使用效率、公司成长和公司治理、投资者利益以及宏观经济运行等方面都有不利影响。

张晓丹，王先述，彭耿（2018）认为，债券预期收益会影响投资者的投资意向，由于安全性低并且流动性不佳，因此上市公司会更愿意选择股权融资，而不是债务融资。

关于公司融资结构影响因素的研究

洪锡熙、沈艺峰（2000）同样采用以净利润/主营业务收入作为解释变量，对上海证券交易所221家上市公司进行实证分析，回归结果却发现企业盈利能力越强，负债水平越高，而公司权益、成长性和行业因素对企业融资结构影响不甚显著。

唐国正、刘力（2005）以我国的利率管制制度为背景，建立了一种新的资本结构平衡理论。他们认为，一方面，债务融资相对于股权融资可以接受投资者的税收支出，具有净税盾价值；另一方面，利率管制等制度因素可能导致利率扭曲，即贷款利率没有准确反映银行承担的信用风险。

陆正飞等（2008）通过对上市公司1999-2004年数据进行实证分析，发现无论动态还是静态角度，产品市场竞争对公司资本结构偏离目标资本结构水平都产生了显著影响，公司所在的产品市场竞争越激烈，公司资本结构偏离目标资本结构的幅度越小；同时在产品市场竞争强度趋向更加激烈时，资本结构表现出向目标资本结构接近的趋势。

丁雪琴（2018）认为在现代的经济里面，各企业都需要不同规模的融资，用于持续经营或者扩大再生产，在资本的结构里面，财务杠杆与公司的盈利能力是成负相关的。梁秀华（2018）对于公司融资结构的影响因素而言，公司成长值，资产担保价值，还有公司的规模影响是不大的，而具有一定相关性的是公司资产负债率与产权结构等等。

关于融资结构和公司治理关系的研究

直到20世纪末，我国理论界逐渐认识到融资结构对于公司治理的重要作用，许多学者对于两者之间的关系进行了研究。张维迎（1999）认为资本结构是公司治理中最重要的一方面，公司治理的有效性很大程度上取决于公司资本结构；张胜芳（2001）认为现代公司组织存在最基本的结构：治理结构、资本结构或财务结构、激励结构。在这三个基本结构中，不仅控制权的配置直接与治理结构有关，而且资本结构和治理结构也会对公司控制权产生影响，从而也跟治理结构有关；刘淑莲（2002）认为企业治理结构包含着融资结构的选择和运用，真正有效的治理结构应该是与融资结构相结合的产物。

二、国外研究现状

国外企业融资结构的研究起源于二十世纪初，二十世纪五十至六十年代得到了迅速发展。

莫迪格莱泥与米勒（1958,1963）提出著名的MM理论和其修正定理，以后经过权衡理论、激励理论、不对称信息理论及控制权理论的补充和完善形成了现代企业优序融资理论。该理论的主要观点是：①由于企业所得税的节税利益，债务融资可以降低企业的融资成本，增加企业的价值，即负债愈多企业的价值越大。但随着企业负债比例的提高，由债务上升而形成的企业风险和费用增加，从而导致企业价值下降。因此，企业最佳融资结构应该是在负债价值最大化和债务上升所带来的财务危机成本之间的平衡点。②由于信息不对称，企业经营者对企业的状况比外部投资者有着更多的了解，后者往往是根据前者的融资决策判断企业的经营状况。

罗比切克和梅耶斯（1966）之后探讨了所得税和破产成本同时存在对企业价值的影响，提出了权衡理论。后来在考斯、李真柏格、斯科特和金等人的发展下，进一步完善起来，基本论点是：制约企业无限追求免税优惠或高负债的关键因素是因债务增加而增加的企业风险和费用，即破产风险。企业的负债增加，一方面负债节税收益增加；另一方面企业陷入财务困境甚至破产的可能性也会增加。因此企业最佳的资本结构应当是在负债价值最大和因债务增加而带来的财务困境成本之间选择最优点。

梅耶斯和麦基里夫（1984）从不对称信息方面研究了融资结构其观点称之为“融资优序理论”，即融资结构是在企业为新项目筹资愿望的驱使下形成的，融资先通过内部资金进行，然后通过低风险的债券，最后才不得不采用股票。

加布里埃尔˙哈瓦维尼和克劳德·维埃里（1999），则通过对负债融资利弊的分析，将影响企业融资结构的因素分为基本因素（所得税、财务危机成本）和次要因素（股权和债务代理成本、保持控制权、信息不对称、股利政策、财务弹性等）。正是这些因素相互作用、相互影响，为企业融资机构提供了更多的选择空间。

二十世纪末，有关融资机构和治理机构的研究逐渐成熟。威廉姆森（1988），他从企业的融资手段也是企业的治理手段出发，认为企业的融资手段也必然是从企业的治理手段出发，认为企业的融资治理的环境可以成为“有效契约环境”，有效契约环境隐含的一个契约就是融资契约。青木昌彦（1995）则认为融资结构之于现代公司的重要性，不仅体现在融资成本与公司的市场价值方面，更重要的影响着公司经理、股东和债权人之间的契约关系，即影响着公司的治理结构。

B. 范文提纲格式

摘要

一、引言

（一）研究背景及意义

1. 研究背景

2. 研究意义

（二）研究主要内容及研究方法

1.研究主要内容

2.研究方法 

二、国内外研究现状

（一）国内研究现状

（二）国外研究现状

（三）研究评述

三、企业筹资方式的理论基础

（一）“MM”理论

（二）“权衡”理论

（三）“融资优序”理论

（四）“代理”理论

四、W公司筹资方式选择中存在的问题及建议

（一）W公司概况

1．W公司简介

2．W公司融资方式概况

（二）W公司筹资方式存在的问题及原因

1．长期筹资比例较低，中短期筹资比例较高

2．间接融资比重大，直接融资比重小

3．偿债能力降低

（三）对W公司筹资方式选择的建议

1．加快公司债券的发行，提高长期融资的比例

2．加大公司股权融资力度，提高直接融资比例

3．增强企业的盈利能力，提高内部融资比例

五、我国上市公司筹资选择过程中存在的问题及建议

（一）我国上市公司主要的筹资方式

（二）我国上市公司筹资选择过程中存在的问题

1．内外部筹资结构比例失调

2．资本结构不合理

3．债务结构不合理

（三）对我国上市公司筹资选择的建议

1．合理安排筹资组合及规模

2．选择最佳的资本结构

3．选择适当的筹资方式

4．建立有效的公司治理结构，优化公司法人治理

5. 加强市场监管，规范融资行为

六、结论

C. 参考文献

[1]洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析.会计研究.2000（3）：114-120.

[2]黄少安，张岗.中国上市公司股权融资偏好分析.经济研究.2001（2）：12-18.

[3] 张晓丹，王先述，彭耿.中国企业正式融资与非正式融资的决定因素研究.中国集体经济.2018（35）：101-104.

[4]陆正飞等.产品市场竞争与资本结构动态调整. 经济研究.2008（4）：99-108.

[5]施东晖.上市公司资本结构与融资行为实证研究. 证券市场导报.2000（7）：31-35.

[6]唐国正，刘力.利率管制对于我国上市公司资本结构的影响.管理世界.2005（1）：50-56.

[7]丁雪琴，浅析国有企业资金管理存在的问题及对策.经贸实践.2018（22）：185-187.

[8] 梁秀华，浅析企业融资方式的选择及优化.纳税.2018（32）：229-230.

[9]郑荣鸣.中外企业融资结构比较分析. 会计研究.2004（7）：67-71.

[10]张嘉兴.中国上市公司资本结构与融资行为异化及治理研究.2012.

[11]刘铭.我国上市公司筹资方式选择的研究-基于我国A股市场的经验证据.商场现代化.2018（17）：162-164.

[12]宋鹏涛.房地产上市公司筹资风险分析. 现代经济信息. 2017：304-308.

[13]柴玉珂.融资结构、研发投资与创新绩效研究.经济管理出版社.2019.

[14]童勇.企业融资决策行为与价值研究.上海人民出版社.2014.