家族企业融资问题与对策-开题报告-文献综述-参考文献

一、文献综述

（一）国内研究现状

在我国,改革开放之后迅速崛起并表现出强大活力的民营企业,其中的大多数在形式上就是家族企业。这些家族企业不仅在我国当前的国民经济中发挥着重要作用，而且从长远的发展来看,也将是我国市场经济发展中不可忽视的重要企业群体，也关系着我国的社会发展与文化的进步。国内家族企业的研究始于20世纪90年代中后期，这种研究尚处于起步阶段，这既与我国家族企业发展历史较短有关，也与国内理论界长期漠视家族企业的研究有关。近十几年来，国内理论界渐趋掀起了家族企业研究热潮，国内学者对家族企业的研究主要集中在概念界定、公司治理、组织文化、组织有效性以及未来的发展走向等基本问题上，而融资问题已经成为制约家族企业发展的瓶颈，所以理论界与学术界对此的研究也越来越多。

首先是一些学者对家族企业下的定义也有许多，具有代表性的观点有：台湾学者叶铝华提出以临界控制持没比率来划分家族企业。储小平(2000)教授赞成叶银华的上述定义。他进一步认为，应该从股权和经营控制权的角度把家族企业看成是一个连续分布的状况，从家族全部拥有两权到临界控制权的企业都是家族企业。一旦突破了临界控制权，家族企业就锐变为公众公司。潘必胜认为，当一个家族或数个具有紧密联盟关系的家族拥有全部或部分所有权，并直接或间接掌握企业的经营权时，这个企业就是家族企业。不过纵观这几个定义，基本上可以认为，它们都是从所有权的归属及其家庭与企业的关系角度进行定义的。20世纪90年代以来，我国学者对融资行为影响因素方面的研究也取得一定的成果。如：李义超（2003）对51家样本公司1992—1999年的相关数据作为观测值进行主成分分析，并在此基础上进行回归分析，结果表明企业规模与账面资产负债率呈明显的正相关、净资产盈利能力与账面资产负债率显著负相关、抵押价值虽然有助于企业负债水平的提高，但其影响程度并不显著、股权结构对账面资产负债率的影响突出表现在管理层的持股上。储小平将家族企业融资行为看作“信息披露风险度”和“集权情节”两个变量的函数，对中国家族企业的融资行为进行了实证考察，结果发现:企业信息披露的风险度成为家族企业通过正式渠道融资的主要障碍，很多家族企业因为不愿意提供必需的财务信息而放弃贷款申请，或者提供的信息不能满足银行的要求使得贷款申请被拒绝。李文彬；李培亮；李强（2005）提出家族目标影响家族企业的融资行为，他们认为家族和企业是家族企业内部平行的两个子系统，各自具有不同的目标。家族与企业间的资金联系、家族目标与企业的关联性都会影响家族企业主融资决策,这也是中小家族企业融资区别于其他类型企业的特殊之处。由于家族的影响，家族企业融资目标可能并不是价值最大化，而表现出一种多元化的融资目标。费淑静(2007)发现家族文化也对家族融资行为产生一定的影响，她觉得中国文化中最突出的是家族文化，其具有家族本位主义、家长制权威主义、泛家族主义的特征，具体反映到家族企业融资行为中则表现出内源融资的偏好，首先接受的外部融资是负债。林渊博（2009）把企业家的个性特质考虑为影响中小家族企业融资行为的重要影响因素，分别对企业家因素、企业财务因素以及外部融资环境因素进行具体分析，也列为影响企业融资行为的重要影响因素，研究了各个影响因素与融资行为代表特征之一资本结构之间的关系，并对其与被解释变量的关系进行初期定性假设。冯卫华（2009）将融资困难的影响因素归纳为企业规模小、信用缺失、家族企业产权结构及治理结构方面的原因、政策环境、金融机构、证劵融资的限制等因素，并提出解决家族企业融资困难的一些意见。

也有学者将家族企业的生命周期与其资本结构（融资行为代表特征之一）联系起来分析,认为不同的发展阶段,对应着企业的融资能力、资金需求差异和抗风险能力,会以不同的融资方式为主导。耿成轩；李南（2009）也把家族家族企业的生命周期引入到家族企业的融资行为中去，他认为家族企业生命历程中融资行为具有复杂多样性与动态性，因此，家族企业融资行为是一个伴随其生命周期动态演变的综合变量函数，体现为融资成本与收益、家族利益、家族荣誉、权力配置和环境约束等多种因素的综合。总的来说国内对家族企业的融资问题研究还有一定的成果的，但是相比较国外而言还有一定的距离。

（二）国外研究现状

自20世纪60年代以来，西方家族企业研究开始急剧升温，大学、家族企业咨询业、金融服务业以及大型家族企业是西方家族企业研究的主要推动力。理论界对家族企业的关注最早出现于美国。20世纪60年代家族企业研究的热点是家族企业继承问题；70～80年代，随着家族企业咨询业将其实践经验带入理论研究，为家族企业研究打造了一个更广阔的理论框架体系；80年代中期，大学、产业界、大型家族企业纷纷创建了家族企业研究中心；到90年代早期时，全美已有100多所大学制定并实施针对家族企业的教育计划。1996年以后，家族企

业成为西方国家，甚至世界范围内的研究热点。

对于家族企业融资理论的研究，Grabowski and Mueller就曾指出，考虑到家族企业信息的不透明性，基于MM定理的融资理论更适用于大型公众公司，而不是家族企业。Dunn and Hugues，Gallo and Vilaseca，Romano etc，Poutziouris etc.,的研究都表明家族企业的融资行为与新优序融资理论较相符合。Mahérault也同样指出，大多数对规模效应的经验研究的结论都与新优序融资理论相一致。Coleman和Carsky认为，在家族企业成长的不同阶段，其融资行为和资本结构具有不同的特点，因此，企业金融成长周期理论能够部分地弥补新优序融资理论的适用性受到限制的缺陷。

 在融资影响因素的相关研究上，Neubauer和Lank(1998)指出，企业所有权、独立性和家族控制因素会影响家族企业业主的融资决策。Romano el al (2000)通过建立家族企业资本结构模型来分析影响家族企业融资的因素,其实证结果与Bates (1991)等人的调查发现一致：企业规模、行业特征、企业年龄、CEO年龄、家族控制程度、企业计划、所有者的企业目标以及成长计划将影响家族企业的融资决策，其中，企业规模尤其表现出与企业债务或权益融资选择的强相关关系。控制人的性别也会对家族企业的融资行为产生些影响。

     对于家族企业的融资方式选择的研究，根据新优序融资理论，中小家族企业明显偏好内源融资，内源融资是其首要选择。Romano、Tanewski和Smyrnios指出：内源融资是中小家族企业的主要资金来源，大多数中小家族企业都赖内部资金(所有者自有资金、个人贷款、亲友借款、企业留利等)，才得以建立和发展的。众多的研究表明，家族企业的融资行为与啄食顺序理论更为一致(Erikson et al，2003；M orck et al，2003；Poutziouris，2002)，倾向于按照内源融资———债务融资———权益融资的序列推进。这是由于,出于规避风险、保持控制权以及降低融资成本的考虑,家族企业具有明显的内源融资偏好，同时，信息的不对称也加大了家族企业外部融资的难度。Gallo和Vilaseca研究发现,家族企业,特别是那些在行业中具有重要地位的家族企业,具有较低的债务-权益比率,他们因此主张鼓励家族企业进行债权融资以改善财务业绩。Hutchinson（1995）认为，凡是想控制企业愿望强烈的企业主——管理者都不愿或抵触使用股权融资形式。Romano(2000)则提出以下三种猜想：其一，企业主倾向于保持家族控制权与家族贷款融资决策呈正相关关系；其二，企业主倾向于保持家族控制权与保留公司盈余决策呈正相关关系；其三，企业主倾向于保持家族控制权与股权融资决策呈负相关关系。但实证研究仅能够得出以下结论：家族控制与债务融资呈现强正相关关系，股权融资呈现明显的负相关关系。Myers等认为,家族企业股权融资是一个线性的股权稀释过程，即先私募融资(主要是风险资本融资),后公开上市融资。

而我觉得国外家族企业研究虽然取得了较快的发展，但总体还不是很成熟，比如，作为家族企业研究基础的家族企业的具体界定理论界始终都未达成一种共识，此外国外的研究，更多地关注着家族企业本身具有的技术性的问题或者是家族企业和公众公司绩效的比较上，对家族企业的外部环境等问题研究较少，对家族企业发展非常重要的融资等问题也没有更多地关注。

二、范文提纲

引言：一 家族企业融资概述

（一）家族企业的发展与特征

（二）家族企业融资的特点与渠道

二 家族企业融资存在的问题

（一）家族企业本身管理不规范

（二）家族企业信用资源的不足

（三）资本市场融资渠道欠缺

（四）融资市场信息不对称

（五）融资机构对家族企业的偏见

三 影响家族企业融资的因素

（一）内部影响因素

      1 企业主素质不够

      2 治理结构的缺陷

      3 企业的规模普遍较小

      4 企业信用度偏低

（二）外部环境因素

      1 金融机构的制约

      2 政策环境的制约

四 提升家族企业融资能力的对策

（一）改善家族企业的自身治理

（二）培育家族企业信用

（三）完善金融机构的运作

1深化大型金融机构的体制改革

2发展中小金融机构，拓宽家族企业融资渠道

3加快金融创新，拓展家族企业直接融资渠道

（四）解决家族企业融资的信息不对称

 (五) 建设家族企业融资的外部环境

1 建立、健全家族企业融资的信用担保体系

2 政府进行干预和政策扶持

参考文献

    [1] 冯卫华.我国家族企业融资难成因分析与对策研究[D].吉林大学, 2009,(05):4~58；

    [2] 刘东皇.家族企业：融资和治理结构基于我国家族企业可持续发展的分析[D].江西师范大学,2008,(05):3~59；

[3] 高深.我国家族企业融资现状分析及对策[J].金融资本，2009，(07)：111~112；

[4] 索俊颖.家族制企业融资存在的问题及解决对策[J].中国乡镇企业会计，2008，(07)：65~66；

[5] 费淑静.基于信息不对称的中小家族企业信贷融资分析[J].沈阳建筑大学学报（社会科学版），2008，(02)：162~165；

[6]林渊博.中小家族企业融资行为分析与博弈选择研究[D].天津大学，2009，(08)：62~114；

    [7]叶进文，后金融危机时代下的中小企业融资[J].华东师范大学.2010,(02):4~15；

[8]梁红波.成长期家族企业融资行为分析[J].财会通讯.2010,(08)：29~30；

[9]傅乐，企业成长中的资金隐忧——中小企业融资调查报告[R].进出口经理人，2009，（01）：21~23；

[10] 费淑静，栾光旭.信息不对称、非正规金融与家族制中小企业融资[J] .当代金融管理，2007，(03)：143~147；

[11] (美)马克•菲斯切特编著，程云琦，曹玉梅译．家族企业之理财经典[M]．长春出版社，2006，（05）：1~2；

[12]陈凌，叶长兵.中小家族企业融资行为研究综述[J].浙江大学学报(人文社会科学版),2007,(04)：172~181；

[13]Business : Alternatives to Selling out or Going Public [J] . Family Business Review ,1990 ,3 (3) :225 – 243；

[14]Gallo, M.A. Tàpies, J., Cappuyns, K. Comparison of Family and Non-family Business: Financial Logic and Personal Preferences[J].Family Business Review,2004,17(4):303-318.