上市公司现金股利政策的思考_开题报告

（一）国内研究现状

现金股利是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称“红利”或“股息”。现金股利是上市公司股利分配政策之一，是投资者实现合理回报的有效渠道。我国上市公司股利分配方式一般采用现金股利、股票股利、现金股利与股票股利混合使用以及增资配股等方式。股利政策历来是上市公司财务政策中利益关系的焦点, 特别是现金股利直接对公司股东的切身利益产生影响。在上市公司的利润分配实践中常常会面临二个重要的问题：一是公司应当支付多少股利，即如何确定现金股利和留用利润之间比例？二是公司发放股利是否会影响公司价值，股东的态度是怎样的？长期以来，许多学者对这些问题进行了大量的研究，从不同的角度提出许多观点，从而形成了不同的股利理论。

荆新王化成主编的《账务管理学》“股利理论与政策”中阐述，现金股利是股份有限公司最常用的股利分配形式。优先股通常有固定的股息率，在公司经营正常并有足够利润的情况下，优先股的年股利额是固定的。普通股没有固定的股息率，发放现金股利的次数和金额主要取决于公司的股利政策和经营业绩等因素。西方国家的许多公司按季度发放现金股利，我国公司一般半年或一年发放一次现金股利。

赵廷梅在《上市公司现金股利政策影响因素的实证研究》中认为，上市公司的现金股利发放会受到净资产收益率、资产负债率和每股经营性现金流量、税后利润率的影响。盈利状况好、偿债能力强、货币资金充足的企业倾向于发放较高的现金股利，而成长能力强的企业发放较少的现金股利。确定现金股利政策需要考虑的因素有很多，这些因素之间是相互联系和相互制约的，其影响不能用定量分析方法来分析，现金股利政策的制定是依靠对具体企业的具体环境进行定性分析，以实现各种利益关系的均衡。

雷光勇在《产权环境、债务契约与公司治理——基于中国A股公司现金股利政策的实证研究》中认为, 中国A股公司的现金股利政策的影响因素，受上市公司不同来源与不同期限的债务契约的影响；即使在相同类型的债务契约下，也受最终控制人不同的影响；受不同债务契约的公司治理效应有所不同的影响；受不同的产权制度条件下,债务契约的公司治理效应不同的影响。

王珊珊《现金流不确定性、公司特征与现金股利决策》中认为，上市公司现金流不确定性对于公司现金股利的变化具有重要的影响作用；现金流不确定性高的公司发放现金股利的倾向较低；对于连续发放现金股利的公司来说，随着现金流不确定性的增加，公司消减股利的可能性显著增加；现金流不确定性增大并且现金流负向变化会使得公司增加现金股利的可能性显著下降。

证监会于2012年5月向上市公司和部门下发了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》。通知中要求上市公司应尽的责任和义务，给予投资者合理的投资回报，为投资者提供分享经济增长成果的机会。现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育资本市场长期投资理念，增强资本市场活力和吸引力的重要途径。要求上市公司增强现金分红的透明度，便于投资者形成稳定的回报预期。具体的通知事项涵盖九个方面，包括要求上市公司应当进一步强化回报股东的意识，严格依照《公司法》和公司章程的规定，自主决策公司利润分配事项，制定明确的回报规划；要求上市公司制定利润分配政策尤其是现金分红政策时，应当履行必要的决策程序；对于最近3年现金分红水平较低的上市公司，发行人及保荐机构应结合不同行业和不同类型公司的特点和经营模式、公司所处发展阶段、盈利水平、资金需求等因素说明公司现金分红水平较低的原因，并对公司是否充分考虑了股东要求和意愿、是否给予了投资者合理回报以及公司的现金分红政策是否符合上市公司股东利益最大化原则发表明确意见。通知的目的，就是进一步提升上市公司经营管理和规范运作水平，增强市场运行的诚信度和透明度，提高上市公司盈利能力和持续发展能力，不断提高上市公司质量，夯实分红回报的基础，共同促进资本市场健康稳定发展。

（二）国外研究现状

国外股利政策的研究理论包括“一鸟在手”理论、股利无关论、税收效应理论、信号传递理论、代理成本理论等理论观点。陈娟在《股利政策理论国内外研究现状综述》中认为，西方国家在较早时间就开始研究上市公司股利政策，20世纪60年代开始真正研究股利政策。《股利政策、增长和股票估价》是美国芝加哥大学莫迪格利安尼和米勒这两位财务学家在1961年发表的，众多学者随之开始研究股利政策，从而成了研究的热点内容。此后很多学者在这一领域不断探索并形成了较丰富的股利政策理论。主要包括研究股利政策与股票价格的相关性方面、股利引起股票价格变动的原因等。一鸟在手理论又称为“在手之鸟”理论，源于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”。该理论可以说是流行最广泛和最持久的股利理论。其初期表现为股利重要论，后经威廉姆斯（Willianms，1938）、林特纳（Lintner,1956）、华特（Walter,1956）和麦伦·戈登（Gordon，1959）等发展为“在手之鸟”理论。

国外对股利政策的研究主要集中于其对股东效用和公司价值的影响，其观点主要有税差解释，信号理论，代理学说和行为学派。张巧良徐月军在《国外关于股利政策研究的文献综述》中阐述，自从Lintner(1956)关于股利的开山之作以来，关于公司为什么支付或不支付股利的问题吸引了很多财务金融学家们的探讨和研究。Lintner和很多后来的研究都很有说服力的表明公司的目标总是要避免股利在一段时间内的激烈波动。国外早期的股利理论并没有证明公司平滑发放这一偏好。事实上Miller和Modigliani(1961)提出了只要公司的投资政策是连续不变的，股利政策就是无关的，即股利无关论，简称MM理论。税差理论主要讨论股利税收对股东财富和公司价值的影响。股利的信号理论认为公司能够把股利发放作为向外部投资者发出公司未来盈利稳定增长预期的可靠信号，公司增（减）股利应该有相应的对股价的影响。代理理论认为，股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本。通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量，从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险（Jenson,1986；Lang＆Litzenberger，1989；Yoon ＆ Starks，1995）。行为金融理论，随着行为经济学的兴起，很多的研究从微观个体行为以及产生该行为的更深层次心理、社会动机来解释、研究和预测公司股利政策现象和问题。Shefnin和Statman(1984)提出基于自我控制的股利行为理论。

二、范文提纲

引言：上市公司现金股利政策是培育资本市场稳定健康、树立投资者长期投资理念的重要因素。本文通过对上市公司现金股利政策的现状，现金股利政策的影响因素，现金股利对上市公司投资决策、筹资决策和对投资者的影响，建议上市公司应规范现金股利政策，增强资本市场的吸引力，引导投资者回归价值投资。

一、我国上市公司股利分配政策

（一）股利政策的类型

（二）股利支付方式

二、上市公司现金股利政策的现状及影响因素

（一）现金股利分配的现状

（二）现金股利政策的影响因素

三、进一步加大上市公司现金分红的建议

（一）以股东财富最大化为目标，加大现金分红力度

（二）规范现金股利政策，提升股票投资价值

（三）进一步完善上市公司现金分红法规措施

三、参考文献

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