创业板上市公司资本结构分析-开题报告-文献综述-参考文献

（一）国外研究现状：     

资本结构理论是西方国家财务理论的重要组成部分之一；西方财务学家对资本结构进行了许多理论与经验研究，但直到现在仍然存在许多分歧。西方资本结构理论发展可分为以下三个阶段：旧资本结构理论、古典资本结构理论和现代资本结构理论。

（1）旧资本结构理论

20世纪50年代前的早期古典资本结构理论可以分为净收益理论、净收益理论和传统理论，都是对资本结构理论的初级认识，具有一定的片面性和缺陷性，尚未形成完整的资本结构理论体系。

（2）古典资本结构理论

由Modigliani 和 Merton(1958)在《美国经济评论》上发表的范文《资本成本、公司财务与投资理论》一文中阐述的MM 定理，开创了现代资本结构理论的先河。这一理论通过证明在什么情况下资本结构不影响公司价值，为随后的研究指明了方向。MM(1958)证明只要杠杆比例的变化不改变公司的资本现金流，那么公司价值就与杠杆比例无关。

权衡理论是建立在MM理论的基础上，考虑了负债所带来的避税效应，是放宽MM理论各种假定条件下产生的理论，该理论考虑在代理、财务困境和税收三种成本分别或共同存在的条件下，资本结构如何对企业经营绩效产生影响进而影响企业的市场价值。

（3）现代资本结构理论

Myers 和 Majluf(1984)建立起来的优序融资理论，是逆向选择理论在公司金融中的应用之一。他们的关键假设是，第一，内部人与外部投资者之间关于公司的价值存在信息不对称。第二，股票发行决策以发行前股东的价值最大化为目标。该理论认为在外部投资者与内部人之间存在信息不对称的情形下，股市可能高估或低估公司的股票价值，而企业只有在股票价值被高估的时候才决定发行股票进行股权融资。Helwege和Liang(1996)则认为，Myers和Majluf的信息不对称并不能导致企业资本结构的优序融资存在。他们研究了1983年至1992年间367 家公司的数据，实证检验了企业外部融资和各类证券发行的可能性，而结果他们的研究并不支持Myers和Majluf的理论。

（二）国内研究现状：   

我国学术界对企业资本结构方面的研究起步较晚，受市场发展阶段和相关数据获取来源的限制，企业资本结构影响因素的相关研究数据基本来源于沪深两市的主板上市公司，至于创业板上市公司资本结构及其影响因素的研究则不仅起步晚，而且少见，主要从行业因素、融资方式和股利分配方面进行分析。对于新兴的，具有高成长和高风险特性的创业板，更是没有足够可遵循的经验。

（1）行业因素与资本结构

晏艳阳（2001）在《我国上市公司资本结构及其趋势研究》中对我国上市公司行业平均资产负债率进行研究发现，除房地产业、百货业以及综合类的上市公司以外，其他行业上市公司资产负债率都呈递减的趋势。资产负债率在大部分年份超过50% 的行业有造纸、摩托车、石油、百货、日用电器、房地产、以及基建业。其余行业要么负债率本来就低于50%，要么是在近年里下降很快。按照理论分析，这些行业都是我国急待发展的行业，投资机会多，需要外部融资的量也比较大，应该具有较大的资产负债率，而晏艳阳的研究却表明我国上市公司行业平均资产负债率总体呈递减的趋势。

（2）融资方式与资本结构

曹晋闻1 和浦绍湖2（2009）在《我国上市公司资本结构特征分析》中认为，目前学术界对我国上市公司资本结构研究显示，我国上市公司偏向于股权融资；上市公司不放弃股权融资机会并不意味着上市公司会放弃债权融资的机会，上市公司股权融资没有高居融资结构的榜首，恰恰是负债融资成为其融资结构的主体。王玉荣和毛科又（2009）在《创业板上市企业的特点》中认为，在作为市场关注的热点，创业板新股因较高的成长性被投资者看好，因此发行市盈率也普遍较高。由于发行价高，使得创业板上市公司的实际募资总额远超拟筹资规模，而如何管理超募资金，无疑是创业板的隐忧。

（3）股利分配与资本结构

我国上市公司股利分配政策还不是非常稳定，很多公司更倾向于股票股利，和国际上发达国家以现金股利为主的分配方式有一定差距。法律环境对股利支付水平具有很大的影响。国家为激励投资者积极参与股票市场，从立法上对公司的股利政策做出了严格规定。这些带有强制性的法律措施，既保护了外部股东的利益，同时也界定了企业的最低股利支付水平。

王会芳（2011）在《创业板上市公司股利分配研究》中认为，创业板上市公司现金股利分配与第一大股东持股比例之间没有显著关系，未发现分配股利的公司存在“掏空”现象。创业板上市公司股利分配行为体现了公司组织结构的特征，有一定的客观基础。创业板公司现金股利分配范围较广、分配水平较高的原因可能缘于公司盈利水平较高、历年盈余积累较多及上市后有充裕的现金流。

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二、范文提纲

1引言

2资本结构理论

2.1资本结构基本理论

2.2创业板上市公司资本结构现状

2.3资本结构优化政策分析

3创业板上市公司资本结构与企业价值关系分析

3.1创业板上市公司资本结构及其特征

3.2行业因素对创业板上市公司资本结构的影响

3.3融资方式对创业板上市公司资本结构的影响

3.4股利分配对创业板上市公司资本结构的影响

3.5创业板上市公司资本结构与其企业价值之间的关系

4创业板上市公司资本结构优化方案

4.1创业板上市公司资本结构优化目标

4.2创业板上市公司资本结构的症结及其成因

4.3创业板上市公司资本结构的优化建议

5参考文献

三、参考文献

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