我国银行业上市公司股利政策与主要财务指标的相关性研究_开题报告

（一）国外研究现状

早在十七世纪，随着股票的发行和证券交易所的建立，关于上市公司股利政策方面的研究浩如烟海，比较著名的如1958年，Modigliani和Miller在五个严格的假设下，推导出了著名的MM理论，认为股息政策和企业股票价值的关系不大。因此，本文将文献综述分成两个部分，首先是分别整理股利政策的重要文献，然后再寻找分析两者相关性的研究报告。根据财务数据处理程度的不同，将财务指标分为基本财务指标和财务分析指标两大类。

信号传导理论。信号传导理论的前提是信息不对称，对于非上市公司来说，外界一般不了解公司状况；而对于上市公司来说，需要定期公开部分公司信息，这些信息的整理、加工和获取都需要一定的成本。Bhattacharya（1979）考虑到投资者所获得的公司信息是片面的，不完全的，这会影响投资者对上市公司的判断，公司股东依靠公司公告等公开信息，更新自己对公司的认识。而上市公司管理层则可以利用这种信息不对称，通过调整所公开的信息，引导股东作出对自己有利的决策。

代理成本理论。由于现代公司管理权与经营权相分离，公司管理层通过工资和奖金实现自身收益最大化，所以公司管理层的经验目标与股东的目标并不一致。公司股东需要通过契约来约束管理层的行为表现，而这种监督显然是有成本的。Jensen & Meckling（1976）引入了代理成本的概念，它是公司股东自我保护的成本，在现代企业经营管理中必不可少。在传统企业中，公司拥有者同样也是公司的管理者，并不存在代理成本，但随着时代的发展，越来越多的企业引入职业经理人制度，从而产生代理成本。

股利迎合理论。由于代理成本的存在以及公司经营存在一定风险，使得不少公司股东存在“落袋为安”的心理，进而影响股利分配政策。公司管理层必须充分考虑这些股东的诉求，权衡利弊，适当分红。Baker & Wurgler（2004）在研究分析后发现，由于上市公司投资者的偏好不同，偏好现金股利发放的投资者会积极买入分红较多的公司股票，厌恶股利发放的投资者则会积极买入较少粉红的公司股票。根据这一现象，公司管理层可以根据自己公司投资者的偏好，制定不同的股利分配政策，吸引投资者的注意，使公司股票获得溢价。

（二）国内研究现状

    上市公司的主要财务指标包括主营业务收入、总资产、净利润和每股收益等指标，为了进一步理清上市公司的财务情况，本文使用选取偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力这四个方面的指标。

股利政策与偿债能力指标的关系。在偿债能力方面，主要包括短期偿债能力和长期偿债能力。缪文婷（2004）研究发现上市银行的资产负债率越高，每股现金股利越高，两者呈正相关性。这与银行的行业性质有关，资产负债率越高，说明贷款发放越多，赚取的息差利润就越多。而王聪珊（2016）研究上市银行股利政策时认为，资产负债率与股利政策存在负相关性，资产负债率越高，意味着银行的风险较大，如果此时增加股利发放，势必会影响资产负债率进一步提高，不利于银行未来的经营管理。

股利政策与运营能力指标的关系。运营能力是对企业管理能力和经营能力的评价，相关研究较多。从直观看上，运营能力的提高，一般会促进股利政策的制定，毕竟上市银行在过去经济上行的发展过程中发挥杠杆优势，获利较多，进行股利发放并非难事，例如，许如意（2016）在研究我国金融业上市公司时发现，运营能力与股利分配呈现显著的正相关性，运营能力越强，企业获利越多，越会促进股利分配数量的提高。

股利政策与获利能力指标的关系。获利能力是上市公司股东最为关心的问题，也是股票定价的重要基础，如果企业没有获利，那么股利政策也就无从谈起。李珊珊（2013）研究认为上市银行的经营业绩与股利分配之间存在不确定关系，较为复杂，需要进一步研究。蒋灵（2015）在研究金融类上市公司时发现，营业利润的增长能够促进股利的发放，盈利越多，发放的股利也就越多。同样，孔令奕（2015）研究发现，上市银行盈利能力越强，则越倾向于现金股利分配，通过慷慨的股利政策，体现上市银行的获利能力和自身价值。

股利政策与发展能力指标的关系。发展能力是股东和管理层都深度关注的方面，廖艳平（2014）和罗鉴敏（2015）等研究认为较低的股利支付能够加速扩大银行资产规模，降低公司偿债风险。上市商业银行的股利分配政策与主营业务收入存在负相关性。在主营业务收入增长较快时，上市银行倾向于将利润留下来再投资，在主营业务收入增长较慢时，则倾向于将股利发放给股东，增加其投资收入。而段倩（2016）研究招商银行现金股利发放政策时发现，主营业务收率增长率与股利分配存在正向关系，如果银行收入增长较快，那么股利发放也会随之增长。