互联网企业海外上市的动因探究——以阿里巴巴集团从港退市赴美上市为例_开题报告

（一）国内研究现状

1、李光贵（2009）从资本成本的角度分析了企业海外上市的影响。资本成本是投资人要求的必要报酬率，在未来现金流不变的情况下。资本成本的高低决定了企业的投资价值。通过海外上市可以提高公司的信息披露水平改善公司的治理结构，从而降低信息不对称性，促进股票的合理定价引起资本成本的降低实现股东财富最大化。

2、高婷婷（2012）主要以中国最大的互联网综合服务商腾讯公司为研究对象，主要通过对其盈利模式的关键节点进行研究。对比各年财务数据如资产负债表、损益表及筹资、投资、经营、盈利等指标数据得出其现有财务现状。得出了互联网企业的在盈利模式上的行业特点：即在自身地位清晰的基础上通过客户群的扩大及创新产品应用的增加。

3、刘晓敏、蒋欣（2014）主要通过阿里巴巴赴美上市反思我国A股市场。他们提研究了我国互联网企业海外上市的现状及动因，涉及到阿里集团提出的“合伙人制”不满足A股市场的要求，涉及到美国资本市场双层股权结构可以满足阿里集团担心股东权益被稀释并集中控制权的问题，同时也提到了国内资本市场相关法律法规不健全及缺失等问题。

4、高淑华（2014）主要研究了互联网企业上市财务绩效状况，她以案例分析的方式选取了纳斯达克上市一家企业：斯凯网络科技有限公司为对象，通过分析其财务绩效的变动来分析海外上市对企业利与弊。得出企业境外上市的积极影响如：获得了足够的资金、提高了市场知名度、带来了投资收益、促进营业收入等等，也相应的提出了上市的负面影响如：上市成本高、融资效果不如意、市场价值被低估、风险高等。

5、杨科（2013）研究了中国境外上市公司退市情况，着重以阿里巴巴私有化退市行为案例进行了分析，主要得出了其退市的几个主要原因如：股票被低估市场环境有利于回购、摆脱了上市制度的一些透明性要求的约束、B2B业务急需转型为其减轻业绩压力。

6、张耘、贾媛媛（2012）在分析互联网企业境外上市的动机中指出了国内上市的负因素例如主板市场要求高融资难、中小型企业风险高融资渠道不畅通等；也指出了境外上市的正因素如境外市场环境成熟、总体规模大可以维护股东利益，境外上市效率高，风险投资资本及国际投资机构对我国初见规模的企业有推动性，可以传递公司运转良好的信号。

（二）国外研究现状

1、风险溢价假说---(Stapleton，1977)传统的市场分割理论认为预期理论的假设条件在实中现是不成立的，因此也不存在预期形成的收益曲线；事实上整个金融市场是被不同期限的债券所分割开来的，而且不同期限的债券之间完全不能替代。该理论认为，由于存在法律、投资者偏好或其他因素的限制，投资者和证券的发行者都不能零成本地实现资金在不同市场之间的自由转移。

2、约束假说（Stulze&Doudge,2004）研究发现，海外资本市场制度相对更加严格，特别是在对于信息披露、公司治理结构等有更严格的要求，这使得上市公司要处理好投资者与公司经营者之间的关系。约束假说认为，公司所面临的外部治理环境发生的变化可以有效的协调及规范公司控制人的行为，最终是通过未来现金流预期的改变来促进企业的发展。而Miller（1999）研究发现，外部治理环境和信息披露的影响使得海外上市的公司在IPO首日股价波动更明显，并且高于非海外上市公司。

3、投资者认知假说假说--（Merton，1987）该模型证明由于不同证券所传达的信息不同，投资者只关注自己所认知的股票。因此，海外上市可以作为一种扩大自身知名度以获得更多投资者认同的方式。Miller(1999)通过研究海外上市企业股价变动关系也验证了该假说。

综上所述，国内外学者研究互联网企业境外上市现状的原因分别从资本成本的角度、互联网企业的盈利模式特点、海内外上市制度的区别、互联网企业财务绩效影响因素及在一定时机退市原因及国外资本市场的融资情况来进行了分析。得出海外上市可以提高企业的知名度、并且上市效率高可以减少上市成本、以及获得互联网企业需要的巨额融资资本的结论。

二、范文提纲

引言

一、互联网企业的特点

（一）互联网企业的涵义  

（二）互联网企业的发展特点

二、互联网企业的发展状况

（一）互联网企业境外上市的动因

（二）互联网企业自身发展特点使然

（三）海外资本市场规模大、条件更成熟

（四）国内上市效率低成本高

（五）上市公司的示范集聚效应

三、互联网企业海外上市的利与弊

（一）互联网企业海外上市的益处

1、从成本的角度，海外上市的成本较低

2、从监管的角度，海外有完善的法律与监管环境

3、从企业注册的角度，海外对于企业本身的要求较低

4、从融资的角度，更易募集大额资金

（二）互联网企业海外上市的弊端

1、中国企业境外融资使资源外流

2、海外较高的上市成本让中国企业“水土不服”

3、VIE监管模式存在风险

4、中国企业境外上市易被软文化所吞噬

四、阿里巴巴境外上市案例分析

（一）阿里巴巴公司情况介绍

（二）阿里巴巴上市成功原因探索

1、市场占有率高

2、良好的财务基础

3、海外上市效率高，上市条件宽松

4、创投机构的积极参与

5、及时果断的做出退市选择

五、应对互联网企业海外上市的对策与措施

（一）构建多层次的资本市场，放宽IPO资格审批

（二）国内A股市场可考虑新型结构模式

（三）完善监管披露体系

（四）选择最佳上市地及时机

六、结束语

三、参考文献

[1]李光贵.海外上市对资本成本形成和作用的影响[J].经济经纬.2009(5)

[2]高婷婷.互联网企业的盈利模式研究—以腾讯公司为例[D].首都经济贸易大学，2012

[3]刘晓敏,蒋欣.透过阿里巴巴海外上市反思我国A股市场[J].时代金融.2014(11)

[4]高淑华.互联网企业境外上市财务绩效研究--基于斯凯网络科技境外上市案例分析[D].首都经济贸易大学.2012

[5]杨科.中国境外上市公司的退市分析—基于阿里巴巴退市案例分析[J].投资于融资,2013(3)

[6]明敏.上市公司退市研究-以阿里巴巴退市为例[D].西南财经大学,2013.

[7]张耘、贾媛媛.互联网企业境外上市的动机分析[J].财务与会计(理财版),2012(6)

[8]张婷.阿里巴巴IPO带动A股相关板块投资机会[J].金融人, 2013(8)

[9]肖磊荣.中国企业海外上市的动因及效应研究[J].科技创新与应用,2013(33)

[10]皮海洲.阿里赴美上市对A股的启示[J].武汉金融,2014(6)

[11]吴澍.阿里上市筹码[J].THE FUNDER,2013(4)

[12]黎冲森.IPO后阿里巴巴控制权会否旁落[J].经理人,2014(231)

[13]Stepleton.Market Imperfections, Capital equilibrium and Corporation Finance. Journal of Finance,1977

[14]Forester & Karolin. The Long-run performance of Global Equity Offerings. Journal of Financial Quantitative Analysis.2000,35

[15]Miller. The Market Reaction to International Cross-listing: Evidence from Depositary Receipts. Journal of Financial Economics.2004.76