我国上市公司股利政策研究---以华联超市为例_开题报告

股利政策是为指导企业股利分配活动而制定的，属于公司三大核心财务管理活动之一，是上市公司财务关注的焦点。股利分配是上市公司开展和操作经济活动的核心内容之一，保障上市公司在经营管理发展过程中充分发挥自身更多的优势，深入分析上市公司外部资源以及内部潜力优势的方法和策略，尤其是针对当前上市公司的组织稳定发展等方面具有非常重要的决定性意义。恰当合理的股利分配政策，在一定程度上能使得投资者看好企业的发展，增强广大投资者对上市公司进行长期投资的信念，树立上市公司良好的形象，使得企业处于一个良性的融资环境中，促进股票市场功能的发挥。否则，会起到负面的作用。

在当前日渐严峻的经济竞争环境当中，我国上市公司存在不完善的治理结构和盲目追求利润最大化等现实情况，导致主要以大股东利益为最大出发制定股利政策，股票分配存在极强的短期行为。

因此，制定出符合上市公司自身稳健良好发展和壮大的股利政策成为我国上市公司面临的一个严重问题。科学合理的股利分配政策不仅能够实现股东价值的最大化，还能促进企业资本结构的优化，向市场传递出积极的信号，帮助公司树立良好的企业形象，从而吸引更多的投资者，促进公司持续、健康、稳定的发展。

基于此，本文列举我国不同发展阶段的上市公司股利政策类型、股利支付方式在实施中存在的问题，通过案例进行分析，最后针对存在的问题提出了相应的解决措施，促进我国上市公司的良好发展。

国外研究现状

西方国家在较早时间就开始研究上市公司股利政策，20世纪60年代开始真正研究股利政策。《股利政策、增长和股票估价》是美国芝加哥大学莫迪格利安尼和米勒这两位财务学家在1961年发表，股利无关论成为股利政策研究的基础。该理论认为，在一个信息对称的完美资本市场里，在公司投资决策既定的条件下，公司的价值和公司的财务决策是无关的。

MM股利无关论：美国经济学家莫迪格利安尼（Modigliani）和财务学家米勒（Miller）简称（MM）1961年在《美国经济评论》上的一篇开创性范文—“资本成本、公司财务和投资理论”中，立足于完善资本市场，从不确定性角度提出了资本成本和资本结构不相关理论[1]。MM理论指出，公司的价值仅仅取决于其投资决策，和股利支付率的高低没有关系。

“一鸟在手”理论：“一手之鸟”理论认为，由于股票价格波动较大，在投资者看来股利收益要比由留存收益带来的资本利得更为可靠，因此对于风险厌恶型的一般投资者来说，宁可现在收取较少的股利，也不愿意等到将来收取风险较高的高额资本利得。

税差理论：税差理论从资本利得和股利收入的税收差别的角度来解释股利政策与股价行为的关系。

此后很多学者随之开始研究股利政策，从而成了研究的热点内容，这一领域不断探索并形成了较丰富的股利政策理论。主要包括研究股利政策与股票价格的相关性方面、股利引起股票价格变动的原因等。 

（二）国内研究现状

我国研究股利政策较晚，20世纪90年代初建立资本市场，90年代中后期随着我国股份制改革步伐的加快，对股利政策的研究也日益活跃。我国在这一领域研究的一大特色是将借鉴西方成熟的股利理论与实证为基础，结合我国证券市场的实际情况进行股利研究，研究成果主要集中在信号传递理论和代理理论两个方面。

孔小文、于笑坤（2003）以1997年底已上市交易的321家公司作为研究样本，采用实证的方法，从股利宣告的市场反应及股利信息内涵两个方面分析上市公司股利信息传递效应、结果发现我国股市中存在股利的信号传递效应，而且不同的政策会引起不同的市场反应，分配股利的上市公司的未来盈利情况好于不分配的上市公司。

吕长江、王克敏（1999）对我国上市公司股利政策的实证分析结果表明，我国上市公司存在明显的代理成本问题，并且公司代理成本越高，股利支付水平越低，但代理成本对股利支付水平影响要受到公司盈利能力和变现能力的制约。吕长江和周县华（2005）以我国上市公司为对象，从公司治理结构安排的角度，系统研究了2001年管理层出台新政策后公司股利分配动机，结果表明，降低代理成本假说和利益侵占假说都在不同程度的发挥作用。

易颜新、张晓（2006）通过模型分析表明，在单层和双重代理关系下，将股利政策作为一种信息传递机制，写入激励合同，可以降低风险成本和总代理成本。

廖理等（2004）发现，管理层持股会鼓励经理通过股利政策的选择缓解自由现金流的代理成本。廖理等（2005）进一步发现，对于股利增加的宣告事件，过度投资公司的市场欢迎程度要显著地大于非过度投资的公司。该结果表明，我国上市公司的股利政策体现了自由现金流假说的预期。谢军（2006）和李卓等（2007）认为大股东并未以牺牲企业未来盈利能力为代价实现控制权收益，不支持掏空理论。

从代理理论和股权结构视角来研究股利政策是学者讨论的焦点。大股东是否掠夺小股东、支持掏空理论还是自由现金流理论，不同的学者也有各自不同的看法。但无疑更加说明从代理理论出发来研究股利政策是一个更具生命力的领域，未来还需要不断深入研究。

关键词：上市公司；股利政策；股利分配；股利结构

范文提纲

一、股利政策的概述、性质、作用以及我国上市公司股利政策类型分析

（一）、股利政策的概念

（二）、股利分配政策的作用与必要性

二、股利分配政策的影响因素分析

（一）、外部因素

  1、法律因素

  2、股东因素

（二）、内部因素

  1、短期偿债能力

  2、盈利能力

  3、营运能力

  4、成长能力

三、上市公司股利分配现状及存在的问题

（一）、股利支付率明显偏低，不分配现象普遍存在

（二）、股利政策变动频繁，缺乏连续性和稳定性

（三）、异常高派现仍然存在

四、优化上市公司股利分配的合理化建议

（一）、优化股权结构，改变股利会计处理

（二）、加强完善关于股利政策的法律法规

（三）、实施合理的股利分配政策

（四）、促进上市公司信息披露更透明

三、参考文献

著作：

 胡元木,赵新建，《西方股利政策理论的演进与评述》[J]，会计研究, 2011年10月。

吕长江，《上市公司股利政策实证分析》[J]，经济研究, 1999年第12期。

吕长江,周县华.《公司治理结构与股利分配动机—基于代理成本和利益侵占的分析》,[J]，南开管理评论,2005年第3期。

原红旗，《中国上市公司股利政策分析》[J]，财经研究, 2001年3月。

易颜新,张晓,《双重委托代理下的股利政策研究》[J],南开管理评论,2006年第2期。

邱文椿.《我国上市公司股利分配中存在的问题及对策探讨》[D].江西财经大学,2013。

靳小蕾.《我国上市公司股利分配政策的实证研究》[D].西北大学,2009。

李露.《上市公司股利分配影响因素及对策》[J].合作经济与科技,2014(18)。

魏刚：《我国上市公司股利分配的实证研究》，《经济研究》1998年第6期。

陈浪南、姚正春：《我国股利政策信号传递作用的实证研究》，《金融研究》2000年10期。

黄桂杰，《上市公司控股股东与现金股利政策分析》[J]，商业研究,2012年8月。