企业生命周期视角下的上市公司股利政策研究_开题报告

一、文献综述

本文站在企业生命周期的视角上分析股利政策，对于企业生命周期的研究，主要是系统阐述企业生命周期理论，并结合企业股利分配的特点，确定企业生命周期的划分标准和阶段，为下文的不同周期股利政策选择奠定基础，对于股利政策理论，主要是探讨其总体状况和理论的演进过程。对于两者的结合，主要探讨了财务战略矩阵与生命周期的结合在股利分配绝学中的运用以及生命周期理论下的优序股利分配理论。在对企业生命周期和股利政策理论系统分析的基础上，进行实证分析，得出结论，并发现问题，提出政策性的建议。

（一）国内研究现状

••••••    我国于上个世纪九十年代初期建立了证券市场，就是年代中后期逐步开始股利研究的探索。主要是在借鉴国外理论和实证研究方法并结合我国证券市场进行股利研究。主要有以下观点：陈晓、陈小悦、倪凡在信号传递理论背景下以1995年及以前上市的86家A股公司作为样本，按照现金股利、股票股利和混合股利将样本分为三类，分别计算他们在股利公告日前后天的超额收益率，对不同形式首次股利的信号传递效应进行了检测，最后得出结论我国股票市场中，纯现金股利、股票股利和混合股利均能产生异常收益，具有信号传递效应。但与纯股票股利和混合股利相比，现金股利并不受市场欢迎。

吕长江、王克敏对沪深两市1997年和1998年支付现金股利的上市公司的横截面数据替代时间序列数据，在模型中增加收益变化这个自变量，并在模型两端同时除以公司的股本总额即将原来收益变量换成每股收益的概念。实证的结果表明对于进行股利分配的公司而言，其股利支付水平主要取决于前期股利支付额和当期盈利平。

原红旗根据代理理论，分析了1994年到1997年期间中国上市公司股利政策，对股利政策的形成因素进行了解释。得出结论：当期收益高的公司发放较高的现金股利；累计留存高的公司发放较高的股票股利；而可分配收益少，每股资本公积金高的公司会以转增股本代替股利。

俞乔、程澄，选择了1992，2000年共九年的时间跨度，采用日异常收益率和日异常交易量分别就纯现金股利、股票股利和混合股利对股价变化的影响进行了研究，分析了年度股利公告对股价和股票交易量的影响，发现现金股利所得引起的股价异常收益小于股票股利和混合股利。

唐建新、蔡立辉认为每股收益对于股票股利有显著影响而且呈正相关关系，但是无法证明每股收益对于现今股利存在显著影响。

综上所述，我国有关股利政策的研究无论在理论研究层次，或实证研究阶段都取得了重要的进展。但是我国的股利政策研究停留在局部，没有形成一个系统的框架，就不可能进行全面的、系统的研究。

（二）国外研究现状

•••••  关于股利分配的研究

   1、股利分配的研究主题围绕三个问题：是否要分股利？分多少股利？怎么分股利？这些问题一直没有得到学术界的一致回答。西方关于股利的研究起源于威廉斯（Williams,1938）、林特勒（Lintner,1956）等人的“在手之鸟”理论，归纳起来主要的股利理论有：“一鸟在手”理论。该理论可以说是流行最广泛和最持久的股利理论。该理论认为，由于股票价格波动较大，在投资者眼里股利收益要比由留存收益在投资带来的资本利得更为可靠，又由于投资者一般都是风险厌恶型，宁可现在收到较小的股利，也不愿意承担较大的风险等到将来收到金额较多的股利，所以投资者将偏好股利而不是资本得利。在这种思想的影响下，当公司提高起股利支付率时，就会降低投资者的风险，投资者可要求较低的必要报酬率，公司股票价格上升如果公司降低股利支付率或推迟支付股利，则会增加投资者风险，投资者必然要求较高的必要报酬，以作为负担额外风险的补偿，从而导致公司股票价格下降。

2、股利无关论认为在一个理性的和完全资本市场的理想经济环境中，企业市场价值仅仅取决于公司的投资决策和盈利能力，而不是对利润成果分配进行“包装”的结果。股利无关论又称MM理论。该理论是米勒和莫迪格利安尼在其发表的《股利政策、增长和股票价值》一文中提出的。米勒和莫迪格利安尼认为，公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的。由于公司对股东的分红只是盈利减去投资之后的差额部分，且分红只能采取派现或股票回购等方式，因此，一旦投资政策已定，那么，在完善的资本市场上，股利政策的改变就仅仅意味着收益在现今股利与资本利得之间分配上的变化。如果投资者按理性行事的话，这种改变不会影响公司的市场价值以及股东的财富。

3、税差理论由于在现实生活中税收的存在，当放宽了MM无税收的假设条件后，法拉和塞尔文在1967年提出了所得税差异理论。该理论认为在资本利得税率低于股利税率的条件下，资本利得比股利具有更高的价值，此时股票价格与股利支付率成反比，为了使公司价值最大，公司应当制订低股利政策。布伦南的研究证明了税收效果的存在。但该理论也有不完善的地方，即该理论的前提条件是资本利得的所得税低于股利所得税，但是时间上并不是完全如此。此外还有顾客效应理论、信号理论、代理成本理论等等著名理论。

二、范文提纲

•••第一章，国内外文献综述············································2-9

1·1股利政策理论············································2-4

1·2国外文献综述············································4-6

1·3国内文献综述···········································6-7

1·4生命周期理论··········································7-9

第二章，企业生命周期与股利政策关系基础理论框架··········10-26

2·1生命周期理论与股利政策相关性研究理论基础············10-13

2·2国外研究现状总结····································13-15

2·3国内研究现状总结····································15-17

2·4生命周期各个阶段的股利政策特征······················17-19

2·5生命周期特征对股利政策的影响························19-21

2·6企业成长能力对股利政策的影响························21-22

2·7企业盈利能力对股利政策的影响························22-23

2·8企业资产规模对股利政策的影响························23-25

2·9其他因素的影响······································25-26

第三章，现金股利支付行为与企业生命周期的实证分析········27-

3·1研究设计···········································27-28

3·2数据来源与样本选取·································28-30

3·3变量选择与研究模型·································30-31

3·4现金股利支付意愿与生命周期实证分析·················31-32

3·5描述性统计分析·····································32-33

3·6  Logit回归分析·····································33-34

3·7模型稳健性检验·····································34-35

第四章，结论与展望······································36-38

1、结论·················································36-37

2、展望·················································37-38

参考文献················································38-38

致谢····················································38-39

三、参考文献

（10篇以上）

著作：

毛付根：《西方企业的股利政策》  《外国经济与管理》1995年第1期

刘飞：《我国上市公司股利政策研究》山西财经大学，2011

杨汉明：《西方企业股利政策文献评述》中南财经政法大学学报，2007，（2），123-128

魏刚：《中国上市公司股利分配问题研究》东北财经大学出版社2001年8月

彭爽：《基于企业生命周期的财务决策分析》  《山西财经大学学报》2007年第10卷第一期

陈佳贵：《关于企业生命周期与企业蜕变的探讨》  《中国工业经济》1995年11期

许世英：《企业生命周期财务政策的选择》《财会通讯》2006年7期

段培阳：《上市公司》2002年第7期

薛求和、徐忠伟：《企业生命周期理论：一个系统的解析》浙江社会科学2005年5期

Black,E,The Dividend Puzzle. Journal of Portifolio Management, 1976,(2):5.8

Gordon,M,J.,Elli Shapiro. Capital Equipment Analysis-The Required Rate of Profit. Management Science, 1956,(10)102-11