企业并购的财务风险及其防范研究——以美的和库卡并购案为例_开题报告

一、国外研究现状

从思维的规律来分析，第一，企业并购的财务风险是一种风险，第二，是一种并购产生的风险，只到最后会表现为企业的财务风险。那么传统的定义认为，风险是未来后果的不确定性，是一种不确定性事件以及发生的可能性和后果，这种后果与决策者的预期目标有偏离和差异，这种偏离程度或差异通常被用作衡量风险大小或程度的指标。国外研究代表性的学者及观点有：对于海外并购财务风险产生的原因，Robert.J.Borghese, Paul. F. Borghese (2002)曾经表示，认为并购之所以失败，主要原因是并购之后双方在财务整合措施和整合具体进程中都缺乏有效的管理和沟通。美国经济学家MarkGrinblatt和SheridanDittman (2003)在对大量案例进行研究后得出结论，指出企业无法有效的配置资本会产生并购失败的风险，同时，信息的缺失也会加大其风险。

在对于并购财务风险的构成及影响因素方面，日本经济学家竹中征夫(1985)在其著作中写到，公司并购期间最大的风险来源于信息不对等，同时指出有关减少此风险的详细策略。Michael Conner (2001)认为，企业应当根据并购进程的特点来有效的识别风险，且应当采取有效的风险管理措施防范风险。RobertF. Bruner (2006 )认为，可以从并购的复杂性和双方的联系沟通程度方面衡量并购的风险高低，同时也应当注意并购过程中是否发生了异常事件，以及并购双方团队的决策。同时指出，这些因素彼此之间相互联系相互作用，而联系越紧密，财务风险越大。Benjamin (2008)根据影响并购失败的风险因素，对前人的文献做出梳理和总结，归纳出风险辨识方法，具体涉及三类：其一是分段识别法，其二是风险数法，其三则是德尔菲识别法，而风险评估方式具体也涉及三类：其一是层次分析法、其二是模糊识别法，其三则是灰色关联度法。

对于如何防范海外并购中产生的财务风险，Jef`fry S. Perry (2004 )指出最有效的防范措施是对被并购方做出尽可能详尽的调查，而有效的调查应当聘请专业的机构团队，对被并购方的内部防范和战略管理进行重点关注，同时也应当关注企业的评估价值、绩效水平以及未来可获取的协同收益等问题。Suchismita(2011)提出，为了降低并购的非系统风险，可以使用非混合型海外并购。同时，可以通过陈述与保证、交割先决条件、交割前承诺和赔偿责任来最人程度的规避风险。Gregg l.emkau (2015 )曾指出，大多数企业进行海外并购都是以企业的成长和增值作为首要考量目标的，在监管环境越发严苛复杂和外汇市场波动不断的环境中，企业应当重点关注一下本国的经济和法律环境，以有效的规避风险。

综上所述，对并购财务风险的研究缺乏从整体上进行全面系统的分析，本文从企业并购财务风险的基本理论出发，提出了企业并购过程中存在的财务风险。

二、国内研究现状

中国对企业并购财务风险的认识与国外有相同之处，也有不同点。

针对境外并购中财务风险的形成因素，于江、张秋生、王逸(2014)构造了模型并且对实证分析了五年样本，结果表明，当现金流权和控制权私人收益一起决定最终控制人收益时，最后股东对公司两者权利的分离度也会影响关联和非关联并购，且分离度在很大的情况下，其对关联和非关联并购造成的影响是不一样的，前者支付的对价更低，而后者反之。

针对公司境外并购中涉及的财务风险的组成与影响因素，张子刚等(2003)指出，并购对象定价危机资金筹措引发的偿债与流动性风险会对境外并购活动的财务管理造成负面影响。陈共荣(2003)指出，在企业并购的过程中，应当提前选择融资的方式和支付的类别，这样能够有效的降低相应的风险。公司还可利用增强并购对象现金流的平稳性方式来减少筹资风险。王蕾、甘志霞(2012)共同发表研究成果，选取了每股收益、财务杠杆系数、成本收益率、股权稀释率以及现金流动资产率，表示这些具体的数据可以在一定程度上提示风险的存在。刘振峰(2013 )提出可以通过构建不同的的模型，可以用量化的方式定义和评估财务风险，这样的好处是可以将人为判断的主观因素剔除。

关于企业应当如何防范海外并购的财务风险，陈共荣(2002)提出并购方应当及时规划选择融资方式，金以最大程度上降低融资风险，并且并购双方应该全方位交流，进而优化信息不对等问题，避免或减少并购风险所导致的影响。赵保国等(2008)在整理和研究我国公司106个境外并购实例之后，认为评估风险应当是并购企业最需要密切关注和控制的风险，这种风险可以用制定与被并购企业相适应的价值评估体系，以及后期的多样化支付等方式得到改善。施颖霞(2011)指出，欠缺完善的公司内部价值评价系统，这是造成财务风险形成的最为关键的因素，企业应当给予充分的重视，并选择适合的中介机构来完成这一评估。陈传兴、徐颖(2014)分别从国家和企业视角提出了防范对策希望企业可以加强沟通，合理的安排融资结构，慎重的选用现金支付。

总体来说，国外企业兼并的实践开展的很早，因此西方企业和学者对并购的研究问题上有较多的经验。随着中国市场经济的发展，国内国外企业并购活动逐渐增多，所以为了深入理解和认识并购财务风险，本文通过理论和案例相结合进行研究、分析并提出防范对策和得出研究、分析结论。

范文提纲

一、引言

二、相关理论概述

（一）企业并购财务风险的界定

（二）企业并购财务风险的界分类

（三）并购财务风险的特点

三、美的和库卡并购案例分析

（一）案例简介

（二）美的并购库卡财务风险问题分析

1.并购前对目标企业的价值评估风险分析

2.并购中的融资支付风险分析

3.并购后的整合风险分析

四、企业并购财务风险的防范对策

（一）实施自我评估，拓宽融资渠道

（二）购买跨国保险，控制偿债风险

（三）实施全面的资金预算管理

（四）制定经营计划实现盈利风险管理

五、结论

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