如何应对当前投资新形势-开题报告(二)

（二）如何应对实体经济萎缩对投资的影响

鉴于当前经济面临着切实的通缩风险，应当如何应对呢？ 上个世纪九十年代邻国日本经历的长达十多年之久的通缩为我们提供了宝贵的经验教训。上世纪九十年代初，随着资产泡沫的破灭，日本国内价格迅速回落。 GDP 平减指数在1993年底跌到1%之下，并于1994年底跌成负数，并在随后近20年（77个季度）内一共仅有8个季度内为正。日本的CPI在1992年左右跌入1%区间，1995年开始持续为负， PPI在九十年代初期也一度连续65个月录得负数。面对通缩风险，日本政府并没有很好的应对。 货币、财政政策的宽松太迟且力度不足。在资产泡沫破灭1年多之后，日本政府才开始启动首轮货币宽松，而彼时已经错过了应对通缩的最佳时机。尽管后来日本政府将政策利率降低到了0左右，但通缩使得实际利率为仍然为正，阻碍需求恢复。财政刺激同样于1993年左右才开始启动，在90年代中期初见成效之后日本又过早的停止财政扩张，从而使得好不容易才恢复的经济重新陷入低迷。

从上述日本应对通缩的经验教训当中我们可以得出如下结论。首先，在通缩风险隐现时，就应当及时、果断的采取足够力度的货币宽松来消除隐患。因为通缩风险确立之后，在悲观的市场预期下，将会形成增长停滞-通缩-增长停滞的负反馈效应，这将大大加大政策调控的难度。其次，宽松政策的力度要足够。在通缩背景下，部分货币宽松的效果会被负增长的价格所抵消，而央行在此时宁可承担维持货币过于宽松的风险，也不应由于担忧通胀、杠杆率高等其它原因而对宽松犹豫不决或者过早的收紧货币政策。第三，货币政策就是短期总量工具，不要寄期望其调结构，更不应该因为调整结构方面的顾虑而不作为，因为从紧的货币政策伤害的是所有的企业，于调结构无益。最后，货币政策的宽松，也应当同时配合积极的财政政策，这其中既包括加快公共领域内对基建项目投资，也包括进一步加强民生、社会保障方面的支出 ，进而带动家庭消费。

回顾我国本轮经济放缓周期开始的时候，逆周期调节政策一直较为谨慎，企业始终承受着融资成本高企和订单不足的双重压力，效益不断下降。这也部分导致了我国经济和通缩形势长期得不到改善。目前货币、财政方面均弹药充足。在数次降息之后，我国的政策利率仍然远高于其它国家水平。降息的有效发挥，需要降准的配合。尤其是在近期外汇流入减少、经济下行期间不良贷款上升、银行贷款意愿不高的背景下，降准有助于流动性的改善，有助于进一步降低企业的融资成本。此外，我国目前财政资金盘活存量空间巨大，政府部门存款总额接近 22 万亿人民币，其中近 3.8 万亿人民币属于财政存款而且调用较为容易。这足以应对更大力度的减税费和财政扩张时可能面临的资金短缺问题。虽然地方债近几年增加较多，但中央和地方政府的总体负债率仍然可控，必要时中央政府也可以通过适度加杠杆来加大必需的民生工程的投资力度。除用好货币财政政策的空间外，深化改革，尤其是有利于扩需求的改革也是抗通缩的必选。首先应进一步简政放权，切实降低现存的行业准入门槛，释放民间投资。其次，要拿出解决农民工市民化的财政支出可操作办法，使新型城镇化规划尽快落地。三，要继续推进财政金融体制改革，消除实体经济和民生工程融资的体制性瓶颈。

三、万亿养老金入市对市场的积极影响

截至2014年底,我国的养老金累计结余有3.5万亿元，补充养老金7600多亿,可以拿来投资运营的主要是这一部分资金。

由于负利率的侵蚀，“躺”在账户中的养老金仅2013年的损失就达到了178亿元。这些年地方的养老金并没有跑赢CPI，年均收益率只有2%左右。而从2010年到2014年，我国CPI涨幅分别为3.3%、5.4%、2.6%、2.6%和2%。

与社保基金的保值增值相比，养老金的投资运用无疑落后一大截。数据显示，过去的14年时间，社保基金投资平均年收益率达到8.5%，其中投资股市部分，不仅战胜了固定回报，而且超过了市场平均水平。刚刚过去的2014年，社保基金收益率达到11.43%，而去年CPI涨幅为2%。也就是说，去年社保基金收益率超过同期通货膨胀率9.43个百分点。

目前，社保基金投资股市的比例最高可达40%。实际上，在社保基金入市的前9年时间，股票投资占社保基金全部资产配置只有20%左右，却贡献了40%左右的利润。

尽管养老金入市的呼吁已经多年，但直到2012年才有了第一个“吃螃蟹者”。2012年3月20日，经国务院批准，社保基金受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险金1000亿元。截至2014年7月，总计收益达94.09亿元，其中2013年收益率为6.2%，跑赢同期2.6%的通货膨胀率。

养老保险基金结余资金的投资运营，要在保障基金绝对安全的前提下，坚持四条原则：一是市场化原则，由专业投资机构按照市场规律进行投资运营；二是多元化投资方向，对进入股市肯定有比例的限制；三是相对集中的运营，适当地集中委托给专业投资机构来进行投资运营；四是加强监管。这实际上表明，养老金的投资运营基本上按照社保基金的运营模式。

养老金入市后，也会适量配置行业前景好的新兴产业个股，尤其是成长性明确的行业龙头股。

四、如何把握未来投资趋势

（一）战略性新兴产业是什么

节能环保（支柱产业）：高效节能、先进环保、循环利用 ；

新兴信息产业（支柱产业）：下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路、高端软件 ；

生物产业（支柱产业）：生物医药、生物农业、生物制造 ；

高端装备制造业（支柱产业）：航空航天、海洋工程装备、高端智能装备；

新能源（先导产业）：核能、太阳能、风能、生物质能；

新材料（先导产业）: 特种功能材料、高性能复合材料；

新能源汽车（先导产业）：插电式混合动力汽车、纯电动汽车。 

（二）未来主题投资机会在哪里

改革主题：国企改革（地方国企上海、广东、浙江），一是通过改革能够提升效率的国企，二是承载着加快传统行业向新兴行业转型使命的公司；

投资主题：高铁轻轨,基建；

城镇化主题：智慧城市、节能环保（大气污染治理、土壤环境检测、污水处理、固废回收及LED节能等）；

消费主题：信息消费、医疗保健、食品消费；

安全主题：高科技、大数据、软件、硬件等；

三、参考文献

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