电力行业上市公司投融资风险研究_开题报告

国内研究现状

电力行业上市公司投融资现状

融资活动是企业进行经营活动的起点，直接决定企业能否生存发展下去；投资活动是企业获得收益的手段，投资能产生额外收益，对企业保持长期稳定的发展产生重大影响。电力企业是支撑国民经济和社会发展的基础性产业和公用事业，随着我国国民经济的快速发展，电力企业在投融资方面面临着越来越多的困难与风险。而电力行业上市公司是电力企业中的娇娇者，是电力行业经济发展的引领者，因此电力上市公司必须要全面掌握投融资行为，克服每个阶段中遇到的困难与风险，科学合理选择发展策略，适时调整投融资比例，才能最终实现预期的战略目标。

2016年以来，电力改革与发展又面临新情况新问题，在电力消费增长减速换挡、结构优化步伐加快、发展动力开始转换的新常态下，电力发展方式要从粗放式向提质增效转变，推进供给侧结构性改革，化解电力过剩产能。

魏建国，詹胜和胡艳平（2011）指出电力企业存在严重的政企不分现象。电力行政职能、行业职能和企业职能“三权分立”，国家电力公司不是完全意义上的企业，实际上依然具有相当强的行政职能，许多地方电力企业仍然依赖于政府。我国电力行业主要依靠国家财政资金，而财政资金是有限的。在计划经济体制下， 民间资本和外资都无法介入电力行业建设中，这就造成电力建设资金严重不足，严重阻碍了电力行业的发展。此外，还存在融资渠道不够畅通、投融资行为不

规范，企业投资效益低下，电力资本市场不完善等现象。

练异洞（2014）认为我国能源企业投融资机制发展明显滞后于投融资业务需求。我国经济脱胎于计划经济模式，虽然改革开放以来各个行业均发生了较大的变化，但在能源领域的改革比较落后。一方面，国家从战略安全考虑，这部分市场放开较为缓慢，目前只有煤炭领域放开较多，石油、天然气、电力方面依然控制比较严格。另一方面，长期以来形成的垄断体制在短期难以打破，这些垄断企业的管理者习惯于被政府“包干”的做法，盈亏全由政府托底，而管理者可以毫无责任。这样，就使得在这些领域，市场化程度比较低，从投融资角度来看，企业的管理者也怠于借助新的投融资模式来为企业的发展服务，以降低自身的风险。能源领域的市场化改革远没有到位，企业市场化投融资发展受到制约。目前，在我国除了煤炭价格放开以外，石油、成品油、天然气、电力的价格都没有放开，还是采取政府指导价的方式来提供给消费者。

2、电力行业上市公司投融资存在的风险

在电力企业中，投融资活动是一项风险极大的项目，需要电力企业提高重视，结合自身的实际发展情况进行科学、合理的投融资活动，并对投融资项目的风险进行详细的分析与防范。电力行业企业投融资的风险因素分析应结合投融资项目的高技术特点来进行。电力投融资中的风险主要产生于两个不同的阶段, 先是由电力技术转变为电力产品，再进行商品化，由产品商品化到规模经济的差异和产业放大阶段, 两个阶段里企业面临的风险的性质与程度各不相同。

王亚霆，李文兴（2008）认为电力产品化阶段的风险主要为技术风险，而产业化阶段的风险主要为商业风险。技术风险是指一个有确定商业目标的电力行业企业项目因技术上的困难导致失败的可能性。电力行业企业项目技术风险的大小，直接与电力建设工程技术体系中的核心技术和“垂直”技术等因素密切相关。电力行业投融资过程的商业性风险是指电力生产和电网运行等方面达不到最低期望目标的可能性。电力行业投融资过程的商业性风险因素可以概括为: 电力技术的发展目标不符合电网消费要求；没有高科技的技术保护能力，而无力保持技术垄断地位，组织垂直开发能力弱，以及竞争对手过于强大。

胡文韬（2011）指出在未来发展过程中，不论是国际化拓展还是投资新兴产业，长江电力需要在加息通道中关注资金来源问题。尽管长江电力在降低财务费用方面举措众多，但目前仍有进一步改善的空间，比如清理与主业及未来发展无甚关联的金融投资。除了财务风险与H股投资风险敞口外，长江电力尚需关注宏观经济、国际化、通货膨胀以及国内电力项目投资等风险因素。

孙皓（2012）分析电力企业在投融资活动进行过程中，受到国家政策、技术、市场、管理等因素的影响，必然会产生一定的投融资风险，影响投融资项目效率的有效提升。进行投融资活动过程中，其内部管理效率也同样能够引发项目风险。主要表现在以下几个方面：电力企业领导层决策错误，对投融资项目风险的评估不准确，加大投融资项目风险，从而造成预期目标难以实现，电力企业的经济效益受损；企业员工管理不善，员工的风险控制意识薄弱，不能对投融资项目进行及时有效的风险防范；电力企业生产过程管理不严格，电力产品质量不达标，资金的投入与产出不成正比，严重影响投融资活动的有序进行，加大了投融资活动的管理风险。

3、解决电力行业上市公司投融资风险的对策

伴随着我国经济的快速发展，电力企业在投融资方面面临的困难与风险逐渐呈现上升的趋势。电力企业应不断创新经营管理手段，积极整合企业资金进行投融资活动，按照市场经济的要求，深化电力体制改革，促进电力企业体制创新、机制创新和管理创新，建立现代企业制度，打破垄断、引入竞争，以期能够通过有效的风险防范与控制手段，达到提高投融资项目经济效益的预期目的。

刘平（2014）提出要加强企业投资主体的地位，建立投融资风险约束机制。要继续推进电力行业国有资产管理体制的改革，实行“谁投资、谁决策、谁承担风险”的政策，要遵守国家和银行制定的各项投融资政策和法律、法规，加强政府投资管理，建立电力项目决策风险责任制。要健全投资宏观调控体系，改进调

控方式，完善调控手段。建立以电力企业作为投资主体、投资决策自主、风险自负、政府间接调控的资本要素配置机制和管理制度，逐步实现电力企业投资行为市场化。经过努力，最终建立起市场引导投资、企业自主决策、银行独立审贷、 融资方式多样、中介服务规范、宏观调控有效的新型投资体制。

徐力（2012）认为对于公司融资风险防范而言，具体的措施一是严格遵守融资基本原则。企业要降低融资风险，既不能超过其生产运营的需要筹集资金，造成资金的浪费，又不能融资不足，影响其生产运营和发展的要求。二是注重资本结构的优化，合理利用财务杠杆，选择适度负债比例。对于公司投资风险防范而言，一是提高分析宏观经济能力。企业在投资决策时，应当把握宏观经济发展态势，即从市场的总体走势出发，进行投资决策。二是加强各经济变量分析。投资风险分析的重点应集中在供给结构、机会成本和产品寿命周期等经济变量方面。三是加强具体制度建设。明确投资决策的责任机制，必须把投资决策的风险责任明确落实，使投资决策真正受到风险责任的约束。

李秀香（2012）认为电力企业投融资风险的分析一定要结合企业的环境及自身情况来进行。在投融资项目的选择上，必须依据科学的分析结果来进行筛选，向具有潜在发展空间的项目投入适当的资金，并通过科学高效的管理模式来增加预期利润的附加值。电力企业可以采取以下措施来减少投融资过程中的风险：设立专业的机构对预期风险进行及时的分析与评估，扩大投融资风险的资本市场，培养高技术水平的经营管理者及金融人才，创新引入新型的技术，不断完善企业自身的管理及监督机构。

（二）国外研究现状

国外的学者对企业的投融资理论进行了详细的阐述。Hallsten和Bertil指出了投融资理论的基本问题。企业投融资是企业投资与融资两个概念的融合，企业在经营管理过程中对于资金的运作存在这两种形式。

上世纪五六十年代,诺贝尔经济学奖得主Modigliani Franco和Miller Merton H.(1958)研究了完全竞争市场和信息对称情况下,企业财务结构和企业价值的关系,得出著名的MM定理,此标志着现代企业投融资理论形成。进入20世纪70年代,随着企业财务理论的发展,传统的企业投融资理论通过引入企业债务风险分析,从破产成本角度归纳和确定企业投融资结构、企业行为以及企业市场价值之间的逻辑关系,提出了著名的平衡理论。从20世纪80年代开始,由于企业理论、产权理论、交易费用理论,尤其是信息经济学等微观经济理论的拓展,非对称信息理论被引入企业投融资研究领域,并且把投融资顺序理论和投融资结构理论结合起来分析经营者和投资者的行为。

此外，在西方发达国家，特别是美、日、德等国在企业投融资风险方面有着自己特有的方法与模式，并取得了巨大的成功。学者提到的具体的措施有以下几点，一是为风险投资者和风险企业提供政府补助。1977年，美国设立了小企业创业研究基金，国家科学基金会与国家研究发展经费的10%要用于支持小企业的技术开发。政府向风险投资者和风险企业无偿提供资金，一方面分担了风险投资的投资风险，另一方面对民间投资起到了一种引导作用。二是政府担保机制。世界上许多国家的政府都普遍设立了信用担保机构。三是有发达的市场提供资金，形成一个较完善的风险投资市场交易体系。这个体系能够为不同资金需求层次、不同风险程度的企业提供足够的资金支持。德国实行全能银行制度，银行既是企业的贷款者，又是投资者，还是其他投资者的受托投资人，解决了企业直接融资的难处，并分散分险。此举使银行与企业的关系变得稳固，企业眼光变得长远，强调收入分配的公共性和社会福利化。

^范文提纲

引言：谈及我国企业投融资风险相关理论

一、电力行业上市公司投融资现状

二、电力行业上市公司投融资特征分析

（一）电力行业上市公司投融资特征

（二）部分电力行业上市公司财务状况

三、电力行业上市公司投融资风险分析

（一）电力行业上市公司投融资风险种类

（二）电力行业上市公司投融资风险成因分析

四、电力行业上市公司投融资风险解决对策

五、结论

三、参考文献

[1]Heitor Almeida, Murillo Campello.Financing Frictions and the Substitution between Internal and External Funds[J]. Journal Of Financial And Quantitative Analysis.2010, 45(3):589-622.

[2]Modigliani Franco, Miller Merton H.The Cost of Capital,Corporate Finance and the Theory of Investment[J].American Economic Review.1958,48(1):12-15.

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[4]练异洞.能源企业投融资新趋势[J].中国石化,2014(8):78-80.

[5]王亚霆,李文兴.电力行业投融资风险分析与评估[J].管理现代化,2008(3):42-44.

[6]胡文韬.长江电力:状年期投融资与风险[J].新理财,2011(6):68-72.

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