中美IPO制度比较研究_开题报告

一、文献综述

目前关于IPO制度的研究主要集中在四个方面：一是审核机制。当今世界IPO的主要审核机制有审批制、核准制和注册制。美国采取注册制，而我国正由核准制向注册制过渡。二是定价机制。美国新股发行定价模式以累计投标方式为主，而我国定价机制主要是以询价为基础，以自主协商直接定价为补充。三是上市条件。中美两国关于股份公司上市的具体门槛规定不同。四是上市流程。美国的IPO流程包括选择中介机构、尽职调查、向证监会提出申请、正式登记和修改复核、促销和路演等程序，我国的IPO流程包括改制设立、上市辅导、申报材料、发行审核、发行上市等程序。开题报告从以上四个方面，进行对中美IPO制度比较研究的文献综述。

（一）关于中美IPO审核机制比较研究的综述

随着我国证券上市注册制即将出台，IPO审核机制是当前研究较多的一个方向。有学者分析了美国IPO注册制的核心要素，认为多元化的审核主体以及分离的审核程序、嵌入实质审核的信息披露监管才是注册制的本质特征，对我国提出加强信息披露有效性、转向多元分权监管、避免执法僵化的建议（李燕、杨淦，2014）。有的研究了我国新股首次公开发行审核制度的演变历程，介绍了从1986年的行政审批制到2013年核准制后期的变化，认为当前保荐制下，过度包装、中介机构造假、侵害中小投资者权益的问题仍然存在，应当放开上市资格供给管理，学习美国的经验，从核准制逐步向注册制过渡（袁五松，2014）。有的列举了美国IPO注册制信息披露的具体内容，指出注册制和核准制的本质区别在于发行人自动获得发行授权，在此基础上，进行强制信息披露保障相关信息的真实性，证监会和交易所只进行实质审查，重在事中和事后监控，确保注册制下的上市公司有序运营（钱宗保，2014）。相关研究详实地概述了中美IPO审核机制的演变历程，对美国注册制和中国核准制的静态比较研究较为充分，但对中美两国在同一历史时期的IPO制度对比研究尚属空白，没有动态地比较分析中美IPO审核制度的变迁。

（二）关于中美IPO定价机制比较研究的综述

有的分析了发行人与承销商的信息不对称，从而形成的IPO抑价现象，并认为承销商对发行人的了解是减少抑价的，只有发挥承销商的信息中介功能，才能有效降低IPO抑价（宋书彬，2011）。有的对拥有配股权的和两种极端报价的询价对象在询价过程中的博弈行为进行分析，建立一个动态的博弈模型，寻求配股权对IPO定价的影响程度，认为赋予承销商配股权，剔除询价过程中的极端报价，可以达到特定的抑价率水平（詹欣等，2009）。有学者分析了美国1980年到2001年的IPO初始收益年度分布，研究了不同市场中的不同抑价程度，认为较低的二级价格水平将降低IPO抑价率水平，为了避免市场信息不对称导致的价格偏离，应当加强对市场主体的外在监督（黄方亮，2005）。相关研究针对IPO定价机制进行分析，以中国和美国的历史数据作为实证对象，充分揭示了信息披露对定价的作用，但没有分析比较中美信息披露制度的异同，以及在不同的信息披露机制下，定价机制对价格形成的影响程度。

（三）关于中美IPO上市条件比较研究的综述

有的介绍了美国的证券交易所市场和场外交易市场，概述了在纽约证券交易所、纳斯达克、美国证券交易所IPO上市的条件，对我国公司赴美上市具有借鉴作用（李洪海，2008）。有的研究了2008年金融危机背景下，创业板IPO的发行条件。着眼于中小企业的发展，比较了中美中小企业上市条件的差异，提出进一步解决中国中小企业融资瓶颈的（艾亮，2009）。还有的研究了上市公司为了符合IPO条件而进行了隐瞒和包装行为，指出无论是中国还是美国都存在这种情况（郝璐，2014）。这些研究针对中美IPO上市条件的某些细节进行了比较分析，但没有综合地对比研究中美IPO条件的系统性差异，也没有针对中国IPO发行条件进行的多轮调整，进行对比研究。

（四）关于中美IPO上市流程比较研究的综述

有的概述了美国创业板IPO发行程序，说明了投资银行在交易和承销中的重要作用，纳斯达克没有保荐人这项制度安排，但强制性的法人治理结构和标准监管机构的实质性检查替代了保荐人制度。同时还强调了信息披露对于上市流程的重要意义，证监会在初审后的补充信息意见书是上市公司进一步真实、客观、完整披露信息的标准，认为我国创业板应当借鉴美国的IPO流程加强信息披露的审核力度（周蓓蓓，2009）。有的分析研究中小企业在美国IPO的程序，特别介绍了促销和路演过程，路演是证券发行公司通过系列报告会，激发潜在投资人的投资兴趣，我国学习美国经验也建立了路演机制，不过持续时间没有美国IPO长，网上路演较多，没有形成巡回路演制度（张灝，2006）。关于中美IPO上市流程的研究，多从主板市场、创业板市场、中小企业等不同载体、不同主体的出发，进行有针对性的研究。研究的重点在于对流程的细节梳理，关于IPO上市流程与该国金融制度的关系、受一国宏观经济的影响等方面的研究较为欠缺。

（五）小结

总的来说，目前关于中美IPO制度研究的文献数量较少，停留在对审核机制、定价、上市条件和上市流程等具体制度的直观描述上，没有系统地对美国IPO制度进行归纳分析，也没有分析中美IPO具体制度的优劣，因此难以结合我国国情提出可行性较强的对策建议。受篇幅限制，关于中美IPO退市机制的比较未纳入本文讨论的范围，但退市也是IPO的一项重要制度，将在接下来的^范文写作中一并分析研究。

••••••二、^范文提纲

一、绪论

研究背景和意义

（二）相关文献综述

二、中美IPO制度概述

   （一）美国IPO制度

1、美国股份公司首次公开发行的程序

    2、纽约证券交易所与纳斯达克不同的上市标准

    3、美国IPO二级市场效应实证分析

   （二）我国IPO制度

1、我国IPO制度演变

2、深圳交易所和上海交易所不同的上市标准

    3、中国IPO二级市场效应实证分析

  三、中美IPO发行制度比较研究

   （一）审核机制不同

1、美国的注册制

2、我国目前的核准制 

（二）定价机制不同

  1、美国以累计投标为主的定价机制

2、我国以询价为基础的定价机制

  （三）发行条件不同

  1、美国企业IPO的发行条件

2、我国企业IPO的发行条件

（四）审核流程不同

1、以信息披露为核心的美国流程

2、以形式要件为核心的我国流程

 四、我国IPO制度存在的主要问题

   （一）市场在配置资源基础性功能无法得到实现

   （二）“权力寻租”导致申请上市企业信息披露的真实性不够

   （三）三“高”现象严重

（四）企业活力发挥受到准入条件制约

   五、结论及相关对策

（一）推行注册制：提高市场在资源配置中的基础性作用

（二）实质审核：加大IPO企业的信息披露力度

   （三）市场定价：避免三“高”现象

   （四）适当放宽准入：促进中小企业发展

三、参考文献

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