商品期货套期保值功能的研究_开题报告

文献综述

一 商品期货套期保值理论模型及研究

（一）套期保值理论

           套期保值被公认为现代期货市场的两大基本功能之一，因而理论研究受到高度重视，随着期货市场的发展，出现了不同的套期保值理论。

1、传统套期保值理论

J-M-Keynes和John Richard Hicks早期提出套期保值可以回避现货市场价格波动风险，期货市场之所以能够进行套期保值来规避现货市场的风险，主要基于两种假设，同种商品的期货价格与现货价格在同一时空内受相同的经济因素的影响和制约，在一般情况下两个市场的价格变动趋势相同；现货市场和期货市场的价格随着合约到期日的临近(交割期)，两者趋于一致。根据两人的观点，套期保值定义为在期货市场上买进(卖出)与现货数量相等但方向相反的期货合约，希望在为了某一时刻通过平仓获利来抵偿因现货价格变动带来的实际价格风险。套期保值要遵循的原则：数量相等、方向相反、月份相同或相近、品种相同。目前，在实践中，我国不少参与套期保值的企业任遵循着一原则进行操作。

2、基差套期保值理论

Holbrook working在《期货交易与套期保值》一文中对Keynes等人的理论提出了自己的看法，并首次引入基差概念，认为套期保值是对基差的投机，指出套期保值的目的是为了获利，但不是从价格预测中获利，而是参与基差预测中获利。套期保值的结果不是将风险完全转移，套期保值者利用期货市场只是避免了现货价格变动大的风险，转换为基差波动较小的风险。为了减少或消除基差变动风险甚至从基差变动中获得额外收益，保值者并不一定要建立与现货完全对应的期货头寸。基于这种观点沃金抛弃了凯恩斯的预期价格理论，建立了仓储理论模型，用公式表示为：期货价格=现货价格+仓储费用

3、现代套期保值理论

  Johnson、Ederington等较早使用Markowitz的组合投资理论来解释套期保值，组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货和期货市场的资产进行组合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小。

（二）国内套期保值理论模型研究

我国期货市场上许多上市品种的交易时间都不长，没有足够大样本的数据，得出来的结论缺乏说服力。因此目前大多数套期保值问题的研究主要集中在国外期货市场，如美国、澳大利亚、英国和加拿大期货市场，而国内套期保值问题的研究又主要集中在分析铜和铝两种有色金属期货品种上，如华仁海等(2004)对有色金属期货市场进行了研究。我国国内对套期保值比率的研究也取得了一定成果。如王骏，张宗成（2005）利用确定套期保值比率的OLS、B-VAR、ECM和EC-GARCH四个模型和套期保值绩效的衡量指标，对硬麦期货和大豆期货的套期保值比率和绩效进行了实证研究。结果显示这两个品种4周数据的最佳套期保值比率分别是0.28和0.48,它们的套期保值绩效分别是10.27和18.85，都比其1周和2周数据的套期保值比率与绩效要高，中国大豆期货市场套期保值比率与绩效要优于硬麦期货市场。王骏，张宗成（2005）利用确定套期保值比率的4个模型和套期保值绩效的衡量指标,对中国有色金属期货的套期保值比率和绩效进行实证研究，结果显示,周数据的套4 期保值比率和绩效比日数据的套期保值比率和绩效高，考虑了协整关系的ECM模型EC-GARCH模型的套期保值比率和绩效要比OLS模型和B-VAR模型高，样本区间外的套期保绩效优于样本区间内的绩效。王骏，张宗成（2006）在对中国期货市场的小麦、大豆、铜和铝的套期保值比率和绩效进行实证研究的同时，比较了各个品种的套期保值绩效，研究显示金属期货品种的套期保值比率和绩效比农产品期货品种的套期保值比率和绩效都要高。同时对模型也做了比较，认为考虑了协整关系的ECHM和EC-GARCH模型的套期保值比率和绩效比没有考虑协整关系的OLS和B-VAR模型高，样本区间外的套期保值绩效优于样本区间内的绩效，而采用ECMH和EC-GARCH模型进行套期保值在当时来讲是最佳的策略。  总的来说，我国期货市场套期保值的相关研究远没有其他相关领域，如价格发现和市场之间相互关联性的研究文献丰富和深入。对于上述两个领域，可以借鉴股票市场的相关研究理论、方法和经验，而套期保值则是期货市场独有的问题，没有股市的相关经验可以借鉴。而期货市场的风险转移功能主要通过套期保值策略来实现，因此套期保值理论的核心就是最优套期保值比率的确定问题（Ederington，1979），而这也是今后研究需要解决的核心和重点问题。  

二  研究商品期货套期保值功能的背景及意义

近几年国内商品期货市场出现了较大的突破与发展，目前有商品期货40余种，已成为全球重要的商品期货市场。随着中国经济飞速发展与世界经济的进一步融合，国内商品价格的波动与全球的联系也越来越紧密，全球范围内的各种事件无时无刻不影响着商品的价格，中东局势影响着原油价格，厄尔尼诺气候现象影响着农产品价格，这些都使原材料商品价格出现更大的不确定性，更大的波动性，而对相关企业而言商品从生产、加工、贮存到销售过程中，价格不断地发生变化，并且价格变动的趋势难以准确预测，这给企业的生产和经营活动带来很大的风险性。 在没有利用期货市场的情况下，企业的产品或原料完全暴露在价格波动的风险之下，企业是在销售（购买）的当天才确定价格，至于这个价格是有利还是不利基本上很难预测，即使预测到了也很难掌控，这使企业管理者事先无法作出比较好的预先规划和控制管理，为此一些相关企业参与期货套期保值的需求越来越迫切，也越来越有必要性。但是，目前在国内仍有许多相关企业还没意识到的这一点，认为参与期货是一种高风险的投机行为，其实不参与保值才是一种危险性很高的投机,因为，产品价格完全暴露在现货市场的波动价格之中。这时企业赌的就是未来时间现货价格能够稳定或者对其有利，但市场经济条件下现货市场的巨幅波动往往是很难把握的，价格风险对企业来说是无法回避的，并可能给企业带来灾难性后果。美国的银行在审查对金属企业的贷款条件时有一个必要条件就是看企业是否通过期货市场做了套期保值，保了值才考虑贷款。因为银行认为不保值的企业面临不可估量的价格风险，贷款给这样的企业是很危险的。国内许多有色企业常年在期货市场进行套期保值，许多尝到套保好处的国内有色企业已树立这样一种理念,不保就是投机，并且是最大的投机.不保值才面临巨大的价格风险.企业参与套期保值传统上多数是针对原材料和产品做单一的买入或卖出保值。其实从套期保值控制风险和锁定成本的功能看远不仅仅如此。用活套期保值不仅可以对企业的原材料和产品保值，还能针对企业的生产环节、不同产品的时间差、损失和利润进行保值。就目前现货市场而言，价格的剧烈波动将可能持续相当长的一段时间，并且企业受价格波动的影响也将越来越大。所以新的市场背景下，深入研究套期保值的功能对保证企业的生产经营，控制市场风险，降低损失都具有积极意义。套期保值是企业在市场经济环境中的一柄利剑，用得好可以有效地保护自己

三   国内商品期货套期保值现状

期货市场中主要有两类参与者，一类是投机者，一类是保值者。一个成熟、规范的期货市场需要投机与套期保值并存，而且根据各区域市场的不同，投机和套期保值有一个合适的比例，这样才能使期货市场具备相应稳定性和足够的流动性。然而，我国期货市场由于起步较晚，现状还不尽如人意。据统计，交易所中的套期保值者最多只占百分之二十左右，有些交易所甚至不到百分之十，而且这些保值者的总体实力也不雄厚，根本无法与投机者的实力相比拟。 

　　 造成我国期货市场上投机比例远大于套期保值比例的原因具体有如下几条：第一，套期保值品种不足。由于我国引进期货市场时间还不长，而且把期货市场当做证券市场的补充，最主要考虑的是期货市场的风险回避性，所以，政府对期货市场的政策相对保守，虽然近年来开始重视期货市场，商品期货品种也增加到40余种但面对我国庞大相关联企业数量，显然供求量太小，容易被投机大户所操纵，所以，那些实际很想做套期保值的中型发展前景较好的企业，不能轻易尝试套期保值业务。再者，对于国际大宗商品，比如原油、钢材、大豆、稀土资源等，最终的定价权并不在我国，加上高盛、美林等国际投行的参与，行情的走势更加不好把握，因此只有实力雄厚的大型国企才积极参与套期保值。第二，期货市场不成熟，运行机制不规范。具体表现为：一是对交易所和经纪公司的管理不规范，甚至有些交易所和经纪公司为了一味的追求交易量，放松对客户的管理，纵容投机者人为操纵市场，更有甚者和投机者做内幕交易，用虚假信息影响价格走势，这严重损害了套期保值者的利益，也严重扰乱了期货市场的交易秩序。二是目前专门适用于套期保值的交易规则仍然没有确立起来，具体来说，套期保值交易中的手续费、保证金等方面得不到实际的优惠，因而造成交易不活跃，很难扩大套期保道的交易量，从而导致套期保值者根本没办法与投机大户相抗衡，只能处于被大户左右的尴尬地位。三是企业对期货市场了解较少，缺乏专业知识和专业的人才，而且期货交易参与者对套期保值的认识不够。一些企业对期货价格的认识只是停留在现货价格的层面上，比如有些期货交易者在进入期货市场后由于前期做期货赚了点钱，尝到了甜头，胆量变得比较大，就被投机所吸引而投入到投机者的行列，尤其那些赌徒似的一味追求投机可能带来的利润，放弃套期保值，就更不能说是利用套期保值来达到规避价格风险的目的。 

二、^范文提纲

一 商品期货套期保值功能研究的背景和意义

国内商品期货套期保值现状

国外商品期货套期保值现状

商品期货套期保值功能研究的意义

二 商品期货套期保值

（一）商品期货套期保值的概念与原理

1商品期货套期保值的定义

2商品期货套期保值的原理

3正确理解商品期货套期保值

三 商品期货套期保值的作用及其影响

（一）商品期货套期保值的作用

1. 有效规避风险 

2. 参与资源配置

3. 实现成本战略

4. 提升核心竞争力

（二）商品期货套期保值功能对经济的影响

1. 商品期货套期保值功能对宏观经济的影响

2. 商品期货套期保值功能对微观经济的影响

四 商品期货套期保值的操作策略研究

三、参考文献

（10篇以上）

著作：

[1]中国期货业协会.期货及衍生品基础[M].北京：中国财政经济出版社，2015.4

[2]姜昌武，卢赣平.套期保值实务[M]北京：中国金融出版社，2010.9

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[4]李昌盛.期货套期保值功能的研究[J]中国产业，2010年 07期

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[14] 华仁海，仲伟俊. 期货市场套期保值理论述评，《经济学动态》，2002.11

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