试论中国企业海外并购中的财务风险_开题报告

文献综述

对于整个中国的并购环境而言，从改革开放之初的外国企业并购中国企业，到现如今中国企业的越来越喜欢走出去，从联想并购IBM到安邦并购华尔道夫酒店。中国企业在海外斩获的越来越多。在这其中，有许多风险，如政策风险，文化风险等等，而财务风险是其中极其重要的一个风险点，直接关系到并购的成败。同时，在海外，由于外汇管制，法律税收制度的不同，造成了财务风险显著上升。对于财务处理的难度远胜于国内企业之间的并购。

（一）国内研究现状

中国企业的海外并购中，财务风险是一个极其重要的风险因素。当前海外并购案例中，财务风险越来越收到重视。

张邦雄在《企业海外并购现状及财务风险分析》中提到，中国海外并购不论从金额还是数量上，都大幅度的增长。从纵向的规模增长来看，如图1所示：从2002年的2亿美元到2007年的298美元，短短五年我国海外并购金额就增长了14800%（不考虑通货膨胀），年均增长172%。2008年一季度跨境并购交易总额更是达到285亿美元，相当于去年同期4倍多。而全球今年第一季度并购交易总价值为6610亿美元，同比下降31%。我国企业海外并购的速度远高于世界平均水平。中国企业在海外并购的主要是自然资源类并购，技术品牌类并购为主。在次贷危机后，金融类并购的比例增加，如 中国国家外汇投资公司斥资30亿美元参股美国黑石集团的交易，中国国家外汇投资公司斥资30亿美元参股美国黑石集团的交易等。

顾露露和Robert Reed在《中国企业海外并购失败了吗?》中对于海外并购的热潮，提出了两个疑问：

一是中国企业的海外并购被市场认可了吗? 用另一句话说，“走出去”战略下的中国企业的海外并购是否创造了价值，产生了财富效应?

是从中长期角度来看，我们如何才能取得海外并购的成功? 政府因素在中国企业的海外并购中起到了什么样的作用?

   第一个疑问正是对财务风险的疑问，是否真的创造了价值，是否产生了财富效应。是否是一次失败的并购很关键一点取决于财务。

    对于民营企业，限于融资渠道等原因，海外并购的财务风险更加显著，但是民企的海外并购逐渐成为海外并购的有生力量。杨永，刘攀在《我国民营企业海外并购风险分析》中提到：虽然目前我国民营企业通过上市进行融资的比例迅速增加，但相比于国有大型企业，银行直接贷款在企业融资中仍占有较大比重，融资能力还相对较弱，而民企海外并购的方式又大都以现金支付方式为主，一旦资金链断裂，企业便会陷入破产的境地，这也就客观上加大了企业进行海外并购的财务风险。

对于其中的财务风险，赵保国和李卫卫在《中国企业海外并购财务风险分析与对策研究》中认为海外并购的财务风险来源于：

对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确

融资成本，便捷性等等相互之间不匹配造成的融资风险

中国企业多为现金支付，会存在支付风险

在《融资、并购与公司控制》中，周春生提到财务风险来源于收购方对被并购企业财务状况缺乏足够了解，从而导致收购方错误地估计目标公司价值和合并的协同效应。同时，目标企业也可能为了自己的利益，用虚假报告美化其财务、经营状况、欺骗收购者。

对于财务风险的解决方案《中国企业海外并购的风险分析及防范措施》中提到下列几个对策：

科学合理评估目标企业价值，降低评估风险

积极拓展融资渠道，合理安排融资结构

设计灵活多样的支付方式

而李旭强在《中国企业海外并购的财务风险分析与防范》中指出，对于海外并购的财务风险可以采取下列几种方式来应对：

建立科学的决策程序

建立科学的财务风险评价体系和预警模型

实施全面的财务尽职调查

利用各种渠道减轻信息不对称

充分认识被并购企业财务报表的局限性

选择正确的价值评估方法

保持合理的资本结构

实施自我评估，拓宽融资渠道

运用金融工具，降低汇率风险

10.借助国际投资银行的作用

11.实施全面的资金预算管理

12.确定合理的现金支付规模

13.设置合理的股权支付比例

14.设施合理的杠杆支付比例

15.了解被并购企业的财务状况，合理选择整合模式

16.实施详尽的并购后财务方针

除此以外，宋欣洋在《浅谈跨国并购的财务风险管理》中提出还要识别不同结果导向的会计准则和运用税收筹划合理避税。

（二）国外研究现状

    对于跨国企业并购的风险，武井勋认为跨国并购的风险是并购活动不能达到语气目标的可能性。而Healy认为风险体现在许多方面的，如并购后管理成本上升等。

国外很多文献提到，并购中的财务风险来源于，企业正在购买的一项业务与自身的财务战略匹配性不好企业；赛罗沃在《协同效应的陷阱》中提到，超过一半的重大并购案是失败的,失败的很大的一个原因是支付了过高的溢价。那么是否可以提出一个假设，支付的溢价越高，失败的可能性越大？对于高溢价的原因，Roll提到是其管理层狂妄自大，过度乐观地高估目标方企业的价值。

同时，企业在并购中需要筹措许多资金。特别是中国企业，偏向于现金收购，筹资更是一个极其重要的问题。企业跨国并购往往需要大额资金，如何充分利用企业内外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到跨国并购整体活动最终能否圆满成功的关键。

二、^范文提纲

一导论

（一）研究的背景

1经济现状

2政策导向

（二）研究的意义

二财务风险分析

（一）原因

（二）解决方案

1定价

2融资

3支付

4利率

5财务整合

三研究结论及政策建议

三、参考文献

（10篇以上）

著作：

[1] 张邦雄. 企业海外并购现状及财务风险分析[J]. 财会通讯，2009，8

[2] 赵保国；李卫卫；. 中国企业海外并购财务风险分析与对策研究[J]. 中央财经大学学报，2008，1

[3]周春生. 融资、并购与公司控制[M].北京：北京大学出版社，2013

[4]李冰. 跨国并购财务风险控制研究[M].郑州：郑州大学出版社，2013

[5]Marks M L，Mirvis P H． Managing the Merger: Making it Work ［M］．Englewood Cliffs，1992．

[6] 马克.L.赛罗沃. 协同效应的陷阱:公司购并中如何避免功亏一篑[M].上海：上海远东出版社，2001

[7] Singh，K．，＆ Hodder，J． E． Multinational Capital Structure and Financial Flexibility ［J］．Journal of International Money and Finance，

2000，19 ( 6) ，853 － 884．

[8] 顾露露； Robert Reed；. 中国企业海外并购失败了吗? [J]. 经济研究，2011，

[9] ROLL R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers [J]. Journal of Business，1986，197-216

[10]张瑶. 中国企业海外并购的风险分析及防范措施 [D]. 财政部财政科学研究所，2012

[11] 贾宗达.中国企业海外并购问题研究[D] .复旦大学 2011

[12] 王雪琰. 中国企业走出去的风险管理[J] . 统一论坛，2016，04

[13]李旭强.  中国企业海外并购的财务风险分析与防范[D]. 财政部财政科学研究所 2014

[14] 杨永；刘攀. 我国民营企业海外并购风险分析[J]. 合作经济与科技 2016，04

[15] 宋欣洋. 浅谈跨国并购的财务风险管理[J]. 商 2016，26