我国保障性住房建设融资问题研究_开题报告

一、文献综述

（1）以新古典经济学为基础的资本结构理论与企业融资

Modigliani和Miller于1958年提出融资结构理论(MM理论)。MM理论认为，在一个不存在非确定性并且信息对称的世界中，企业无论采取什么样的融资结构都不会影响企业价值。尽管企业未来的收益流是不确定的，但它不受现在的融资结构的影响，融资结构决定的只是分配收入流的形式。随着信息经济学的出现，经济学家们开始注意到信息不对称对于融资结构的影响，并逐渐形成了融资结构的激励理论。由于委托人和代理人之间信息不对称，将出现“逆向选择”和“道德风险”问题，由此会产生代理成本，使得企业的价值降低。因此，融资结构可以影响企业的价值。

（2）代理理论与企业融资

Jensen和Meckling研究资本结构的代理模型指出，最优资本结构在债务代理成本正好等于债务收益处取得。其后发展的以代理问题的主要研究成果包括负债率正相关于受管制程度、自由现金流量和清算价值等。同时负债率负相关于成长机会程度和拖欠后重组的概率等。Aghion & Boiton是最早用不完全合同来解释企业财务结构及产业结构问题的经济学家之一。Hart以此为基础，从产权角度和不完全合同解释公司财务结构问题。在此理论上，债权和股权代表了两种不同的治理结构，企业的资本结构是企业基于公司治理的需要而作出的选择。

（3）不对称信息与企业融资

Ross建立的模型认为，因为低质量的公司的破产概率及破产成本都比高质量的公司大，所以低质量公司的经营者不通过发行债券来模仿高质量公司，这就实现了分离均衡。因此，投资者把较高的债务水平看成较好质量的信号。Leland & Pyle认为当信息不对称时，为了吸引外部投资者投资，企业家常常需要自己先投入资金，以此向潜在投资者发出信号表明这项投资是值得的。Myers提出了融资的“啄食顺序”理论，即公司为新投资而融资的顺序首先是内部融资；然后是低风险债券；最后才是股票。许多研究者扩展了Myers的思想，如Krasker证实股票发行得越多，公司股价下跌情况及信号越糟糕；Narayanan和Heinkel & Zechner通过略有不同的方法得出了和Myers类似的结论。同时，也有一些研究对“啄食顺序”理论提出了质疑。如Brennan & Kraus、Noe、Constantinides &Grundy等。他们认为，给予公司更广的融资选择范围，在某些情况下会使Myers的结论无效。

（4）中小企业融资的研究

Erkko Autio和Annareetta Lumme通过对芬兰392家科技型中小企业的实证研究后认为，中小企业选择市场融资方式是实现社会资源有效利用、企业迅速成长的关键，大部分中小企业都习惯于通过制度创新选择市场融资使企业拥有更大的成长潜力。面向市场的改革对于采取债权融资的中小企业更有效，而系统性改革对于采取股权融资的中小企业更有效。Lee Ngo Hock在比较了新加坡的“中小企业50强”和其它中小企业之后指出，“中小企业50强”相对于其它中小企业而言已经是大企业了，它们有更强的国际化融资方式，更多的依附于在新加坡的跨国企业，也得到了政府更多的支持。而其它中小企业由于自身管理的不完善、与跨国企业配套能力和资源的缺失以及海外投资能力的不足，应该得到新加坡政府更多更适宜的扶持，以促进其发展。David North 和 David Smallbone 通过一套多维指标体系比较 1991-1996 年间英格兰 330 家分布于 16 个行业和分布于不同地理位置的中小企业的融资情况后指出，不同地理位置的中小企业在融资水平上几乎没差别，有差别的只是在融资的方式和内容方面。最具融资效率的中小企业是那些在 90 年代已经获得最快成长和最佳雇员的中小企业。

国内大量的研究针对分析近几年来中小企业出现融资难问题的原因，以及提出实际解决对策。总之，中小企业融资难根源在于中小企业的信用度和信息透明度低，容易引发信息的不对称、道德风险和逆向选择问题。①微观层面。微观层面主要从信息和交易成本的角度分析中小企业的融资困境。林毅夫、李永军指出，由于信息不对称，中小企业存在着利用其信息优势在事先的谈判、合同签订的过程和事后资金使用过程中损害资金提供者的利益的激励因素，导致逆向选择和道德风险。徐洪水从宁波市中小企业融资问题个案分析入手 ，试图引申出纾解中小企业融资难问题的一般性结论，认为中小企业存在着刚性的金融缺口，并指出缓解我国中小企业融资难问题的对策。张杰从信用的角度进行分析，得出以下结论：解除民营经济金融困境的根本出路在于营造内生性金融制度成长的外部环境；只有内生性金融制度的存在和发展才不至于损害民营经济可贵的内源融资基础。范飞龙指出，信息不对称会引发中小企业融资过程的“逆向选择”和“道德风险”，这一问题根源是中小企业信用能力不足，主要表现为中小企业规模偏小，实力弱，运营风险大。钱海章则针对中小企业尤其是科技型中小企业各发展阶段的风险特点和融资需求，从企业生命周期的角度分析了中小企业的融资困境，指出高新技术中小企业在不同的发展阶段应该选择不同的融资对象，采取不同的融资方式进行融资。李志赟认为中小企业的非匀质性、贷款抵押和交易成本是影响中小企业从银行获得信贷的三个主要因素；缓和信息不对称程度、增加贷款抵押、降低交易成本，都将使中小企业得到的信贷增加。中小金融机构的增加将使中小企业得到的信贷额增加，并且中小金融机构的信息优势、数量和中小企业的融资总额之间存在着正向关系。王霄、张捷将企业规模变量引入信贷配给模型，探讨银行信贷配给与中小企业贷款的关系，通过模型证明企业资产规模可以成为企业进入信贷市场的一种临界标准:当企业资产规模小于临界抵押品价值时，企业因提供不起抵押品而不能获得银行贷款；当企业资产规模大于临界抵押品价值时，存在一些高风险项目，从事这类项目的企业因不愿意提供高额抵押品而自动退出信贷市场。②宏观层面。国内关于宏观经济政策对企业层面的影响也较多。张捷从中小企业的组织和经营特征出发，揭示市场经济条件下中小企业金融的特殊性。通过对发达国家中小企业财务数据的跨国比较，发现和总结了中小企业基于“经济灵活性”的财务金融特征，并进而深入分析了中小企业外源融资的制约因素和“金融缺口”的产生原因。将信息非对称条件下的企业规模和抵押品作为内生变量，构建了新的银行均衡信贷配给模型。周业安通过构造表示中国市场化进程的市场化指数，利用协整模型对市场化指数、政府政策和产业发展、地区增长和收入水平数据进行协整分析，结果显示市场化进程本身带来了地区和产业的经济发展差距的扩大，进而造成收入分配不均，而政府过去的结构调整政策效果有限。建议政府今后的经济结构调整政策应该从过去的增长为中心的结构政策转向以转移支付为中心的结构政策。

由于保障性住房的建设的周期长，建设资金投入大，经济效益低等特点，我国保障性住房建设资金仍以政府为主导。保障性住房建设任务将通过一般预算安排、提取土地出让净收益、住房公积金增值收益以及积极引导社会资金参与等方式，确保保障性住房建设资金的落实。然而在严厉的房地产宏观调控背景下，部分城市土地出让收入大幅降低，各地方政府的土地出让净收益将锐减，地方政府自筹资金存在巨大缺口。由于保障性住房目前主要是一些国企及部分房地产龙头企业参与其中，加之一直以来对于保障性住房产权关系的不明晰，企业与政府合作建设保障性住房的模式不成熟，建成之后经营维修等权利义务还处在探索阶段，故民间资本参与保障性住房建设也存在很大的困难。面对“十二五”期间的3600万套保障性住房建设任务，这种以政府为主体的投资模式已不能满足我国保障性住房建设的需要。

^范文提纲

第1章 绪论

1.1 研究背景与意义

1.1.1 研究背景

1.1.2理论意义

1.1.3实践意义

1.2 文献综述

1.2.1 国内研究现状

1.2.2 国外研究现状

1.3 研究方法及创新之处

1.3.1 理论分析法

1.3.2 实证研究法

1.3.3 创新之处与不足

1.4 我国保障性住房发展历程

1.4.1 我国保障性住房建设历程

第2章 我国保障性住房融资现状及存在的问题

2.1 我国保障性住房融资现状

2.1.1 我国保障性住房融资现状

2.2我国保障性住房融资存在的问题

2.2.1财政拨款有限

2.2.2土地出让金和住房公积金增值收入杯水车薪

2.2.3银行贷款负面效应

2.2.4政府债券的信用问题

第3章 构建我国保障性住房四位一体的融资模式

3.1 优化政府融资模式

3.2 发挥地方政府积极性

3.3 调动国有企事业单位建设保障性住房

3.4 引入民间资本

3.4.1 PPP（Private-Public Partnership）模式

3.4.2保障性住房 REITs应用于保障性住房建设

3.4.3保障性住房REITs与PPP模式的结合

第4章 ^范文小结

三、参考文献

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