浅析个人理财市场上指数型基金的发展_开题报告

（一）指数基金的本质研究

指数基金的本质决定了指数基金的生存基础，即指数基金在经济上给消费者（或称投资者）提供了什么样的价值。青岛大学财经学系博士王亚龄（笔名王雅龄）在《指数基金研究》书中全面分析了指数基金的本质和理论基础。她认为指数基金的本质是风险标准化；理论基础是投资组合理论，市场效率理论和指数构造理论三者的结合。

在投资组合理论中她论述了资本资产的风险即收益率的离差，资产收益率的离差以方差或标准差计量，通称风险。收益率有可加性，两个大于0的收益率相加一定大于二者之一；但是两个大于0的标准差，则不能直接相加，新的标准差必须考虑二者之间的协方差。如果投资组合是充分分散化投资的比如指基，每种股票的大部分非系统风险就被对冲了，只剩下系统风险。每种股票对市场风险的贡献，就是该股票的贝塔。市场的贝塔等于1，管理出色的宽基指数基金的贝塔也等于1，即一个系统的标准化的风险单位。指数基金的风险，与任何一种证券或证券组合的风险没有优劣之分。一项系统风险加上一项非系统风险，总风险可能变大、可能变小、可能不变。因此，指基的风险不是变大也不是变小了，而是系统化了和标准化了。这个观点在本^范文的指引作用就是指数基金与主动型基金的区别就像是工业化标准量产的汽车和贵族的马车的区别，标准话就意味着能够大规模复制能够满足全社会的低成本应用，从而大幅提高经济效率。

在市场效率理论中她认为：资本市场的定价效率是信息的有效性，即资本市场可以迅速充分地反映出有关价格等要利用的信息，这个就是市场在有效和无效之间的局部均衡。指数基金对定价效率不会产生任何作用，但是必须以市场具有足够的信息（即定价效率）为前提。这个观点对本^范文的指引是指数基金的设立是有条件的，好水养好鱼，这个条件会反映在指基的加权条件上并且决定了指基的非博弈性理念。

基准指数与基金友善型指数研究

指数基金依托于指数而存在，但并不是所有指数都适合开发指数基金。其中的原因是什么？加利.L.甘斯梯纽在《交易所交易基金》中研究这个问题后指出，设立指数基金的最初尝试使用了等额加权的方式。这些指数化的先驱很快就领悟到了交易者多年前就明白的道理：流动性与市场资本规模高度相关。在一些主要的指数中，大企业与小企业的资本规模相差50~500倍甚至更多。因此，采用等权或价值加权的方式都难以验证并无法把握真实投资组合的结构。真实投资组合的结构必须以个股资本规模进行加权。因为在事件中，大盘股指数基金发现：交易与大盘股票相同数量的小盘股票更为困难，因为小盘股票使得交易成本急剧上升。例如在我国，上海证券综合指数000001，其样本股就是上交所上市的所有股票，很明显其中会有很多流动性差的小盘股，不太适合开发对应的指数基金。而上证50指数000016挑选方式是规模大流动性好最具代表性的50支上交所上市股票，这个指数就更适合开发指数基金。这本书对本^范文的指引是引发指数基金是否会成为流动性最终买单者的思考。

（三）指数基金成本研究

指数基金或者包括主动型基金也是，收益都是不确定的，无法保证的。但是它们的运营成本都是确定的，是可以在合同契约中明确写明的。而且，在理财市场中，监管部门有明确规定股票基金类产品不得以保证收益或者预期收益来作为销售宣传，这是违法的。因此基金的成本很大程度上会决定市场上的竞争力，一个低成本费率的基金相比高成本费率的基金更能吸引投资者。在客观上，从长期来说基金要生存下去，就必须实实在在的盈利，在收益还无从谈起的时候，控制成本就是生存更久一点的最佳手段。约翰.博格在《共同基金常识》中详细分析了基金的名义成本和实际成本，以及控制成本的必要性和更多可能性。博格在书中认为，在基金风险不确定收益不确定的情况下，唯一可以确定的成本是基金管理的重中之重，低成本运营就是身存之道。而高成本很难带来长期高收益，更多只是带来高波动。

（四）个人理财市场研究

《个人理财实务》中认为个人理财的兴起是经济发展到一定阶段的产物。当民众收入提高到一定水平后，手中积聚了越来越多的闲置货币，就会逐渐产生对个人理财的市场需求。随着社会经济发展，个人理财的需求日益旺盛，需求的细分化也很明显，从期限看有短期零钱包理财，长期子女教育养老计划等；从使用口径看有专款专用型如健康意外保险，一款多用型如家族信托等；从投资频率看一次买足和长期定投型。个人理财的目标层次分为财务安全和财务自由。没有人不急需财务安全也没有人不想要财务自由。指数基金产品设计和营销的重点就应该是瞄准个人理财市场细分市场上的精确需求，进行规模化稳定配置。

（五）指数基金和投资者互利性研究

指数基金的发起源于对理财市场需求的发掘，指数基金的壮大源于对这种需求的满足。可以说指数基金的命运和投资者的支持息息相关。平安集团副首席风险执行官杨峻在《资管新时代：投资者适当性理论与时间》书中，总结了2012年至2017年末资产管理行业出现的一些问题，提出投资者适当性管理的必要性和重要性。资产管理（包括基金）是一种“受人之托，代客理财，卖者尽责，买者自负（风险）”的业务。投资人自担投资风险的前提是“卖者尽责”。与普通商品不同，金融产品的风险具有隐蔽性和滞后性，投资者与资管机构之间往往存在严重的信息不对称。而投资者适当性管理是消除这种信息不对称的有效方法。适当性是指与其预期目标相匹配且契合的状态。投资者适当性是一个动态的产品与投资者的匹配度。包括客户了解产品规则，金融机构了解客户背景，产品与投资者适配三个方面。其中产品和服务应当与投资者财务状况、投资目标、风险承受能力、投资经验和知识等匹配。杨峻在书中认为，投资者适当性管理至少有三个方面的利益：1，保护投资者；2，平衡金融生态；3，减少金融系统性风险。这本书对本^范文的指引是：指数基金的发展不仅靠自身跟踪指数的能力，更取决于持续有效的投资者适当性管理，这样才能给基金本身创造安全边际和品牌价值。

二、^范文提纲

引言：指数基金诞生于某种特定的经济需求，也将随着此种需求的发展而发展

一、图标数据与问题（用指基发展的历史数据图标来比较提出相关问题）

 （一）中国指数市场格局图2010~2018（数据中证指数网）和美国指基占股票型基金的比例（数据道琼斯），提出指数发展空间和总规模与市场环境的强关联

 （二）A股市场主动型基金与中证500指数收益比较（数据WIND）和美国各类型主动基金与对应风格指数收益比较（数据道琼斯），提出指基收益性的实证可能。

 （三）指基费用图与国内规模基金费率表，成本研究有关

二、指基的本质和特点分析

 （一）指基的本质与设立条件，风险标准化与局部市场有效性

 （二）指基收益结构分析，非博弈性收益与A股市场的增强因子

 （三）指基风险性分析，交易上的不避风险性和经营上的风险

 （四）指基成本研究，有效成本（可以形成竞争壁垒的成本）和其他成本可降空间

 （五）指基产品经营优势与难题综合分析

三、指基的市场需求和发展趋势研究

 （一）个人理财市场分析，绝对收益底线与现金流久期，理性需求与非理性需求

 （二）指基产品核心理念，成为标准化的资产等级从而进行精确需求的规模化稳定化配置

 （三）指基产品设计的正确方向和死亡方向，ETF,分类与分级，增强，smartbeta等

 （四）指基基金内部管理分析，理念决定永续经营

 （五）指基产品营销与投资者维护，客户的理念决定资金风险性，最终决定指基和客户收益的命运

三、参考文献

[1]王雅龄.指数基金研究[M].北京：中国社会科学出版社，2008：

[2]加利.L.甘斯梯纽著 骆玉鼎译.交易所交易基金[M].上海：上海财经大学出版社，2003：

[3]约翰.博格著 巴曙松译.共同基金常识[M].北京：北京联合出版公司，2017：

[4]孙黎.个人理财实务[M].北京：中国人民大学出版社，2012：

[5]林树.中国公募基金管理公司整体投资回报能力评价研究2016[M].南京：东南大学出版社，2017：

[6]马庆泉 刘钊.中国基金业简史1998~2013[M].北京：中国金融出版社，2014：

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[9]范勇宏.基金长青[M].北京：中信出版社，2013：

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[14]中国证券投资基金业协会网站 ://.amac.org.cn/

[15]中国证券行业协会网站://.sac.net.cn/

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[17]中证指数有限公司网站://.csindex.com.cn/

[18]上交所网站://.sse.com.cn/

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[20]晨星网://cn.morningstar.com/main/default.aspx

[21]集思录网站s://.jisilu.cn/

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