我国上市公司融资偏好研究(二)

       

融资成本是企业制定融资策略首要考虑的因素。由于债务融资的还本付息相对于股息支出来讲是硬约束,风险较大。如果公司不能在规定的期限内还本付息,不仅信誉受损,还可能导致资金链、债务链的断裂,出现企业破产的危险。而股权融资相对来说风险较小,企业不需归还投资者本金。因此,我国上市公司偏好股权融资。         

2.资本市场的监管机制不完善。          

我国上市公司多由国有企业改制而成,再加上由于资本市场处于初步发展阶段,存在国有股,法人股“一股独大”和社会公众股极端分散的局面,中小散户股东强烈的投机性和极端严重的搭便车行为导致股东控制权非常薄弱,以致难以对公司经理层形成有效的约束和压力,导致了内部人控制问题严重。而以股票筹集的资金对经理层而言无疑是一笔既减少监督约束又没有偿付股息压力的免费资金和永久性资金。因此,不管资金使用效率的高低,由经理等内部人员控制的公司都有着利用股市发行股票来“圈钱”的冲动。  

3.企业盈利能力因素。

据优序融资理论，盈利能力强的公司应有较少的债务即较低的杠杆率。而静态权衡模型认为盈利多的公司需要更多的发行债务以便能得到更多的税收减免。自由现金流量假说认为，债务作为一种约束工具可限制经理人的支付行为，所以有较高现金流的公司应该较多使用债务融资。 

4.我国股票市场发展不成熟。          

我国股票市场发展中存在的制度缺陷。首先,由于我国