我国股票市场现状综述
(一)当前我国股票市场规模
(二)股权分置改革现状
我国股票市场现存的问题及其原因
(一)当前股市不理性问题
(二)我国股票市场运行机制和市场结构不完善
(三)我国股票市场的投资者以投机为主要目的
(四)上市公司法人治理结构不完善
(五)机构投资者操纵市场
三、我国股票市场发展的政策建议
(一)进一步推动股权分置改革
(二)加强市场基础性制度建设
(三)推动多层次资本市场体系建设
(四)积极推动市场创新发展
(五)完善上市公司法人治理结构
内 容 摘 要
摘 要:我国股票市场成长之快和成绩之卓著是令人瞩目的。但是由于发展时间短,制度不健全等原因,存在着诸多问题。通过对我国股票市场的现状的分析,总结了股票市场当前存在的问题,探索了产生问题的原因,并提出了解决问题的对策。
关键词:股票市场;股权分置;资本市场
一、我国股票市场现状综述
从1990年上海交易所成立以来,作为资本市场的核心,我国股票市场在短短的十几年达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模。
(一)当前我国股票市场规模
截至2008年12月31日,沪、深两地上市公司已达1604家,上市股票数量1914只,总股本达到15455.6亿元,股票市价总值达到310448.39亿元.上海证券交易所上市的公司达到864家,来自全国31个省、市、自治区。其中,44家公司同时发行A、B股;19家公司以A股和H股形式同时在上证所和香港联合交易所上市;6家公司以B股和ADR形式同时在上证所和纽约证券交易所上市;1家公司以B股和GDR的形式同时在上证所和伦敦证券交易所上市。深圳证券交易所865只证券中包括A股655只,B股55只,其余为基金、企业债券、可转换债券、国债、权证等。沪、深两市规模如表1所示。
(二)股权分置改革现状
我国上市公司股权分置改革目前已经顺利进入收尾阶段了,这场史无前例的制度性变革用了一年多的时间,取得了决定性胜利,实现了中国股市从漫漫熊市向持续健康发展的历史性转折。自2006年4月29日启动股改试点,至新近推出全面股改第64批公司名单,沪市完成股改或者进入股改程序的公司共795家,占全部应股改公司总数的97.8%，股改公司总市值占全部应股改公司总市值的97.86%。两市尚未股改公司剩18家,其中,上证50指数样本股公司还有2家,上证180指数样本股公司还有3家。
表1 沪、深股市规模
沪市 深市 总计
上市公司数量(家) 864 668 1532
上市证券数量 1123 865 1988
上市股票数量(只) 903 710 1613
总股本(亿股) 14074 2774.86 16848.86
总流通股本(亿股) 3346 1501.78 4847.78
总市值(亿元) 257180 53268.39 310448.39
总流通市值(亿元) 60860 26751.41 87611.41
资料来源:上海证券交易所网站与深圳证券交易所网站(时间截至2008年12月31日)
二、我国股票市场现存的问题及其原因
由于我国尚处于“新兴加转轨”阶段,股票市场目前还存在一些突出的问题,这些问题严重制约着股票市场自身功能的正常发挥应当加以重视。
(一)当前股市不理性问题
2006年A股指数翻了一番;2007年,上证指数从年初的2675.47点到今年10月最高点6124.04点,最大涨幅达到129%。
而在07年10月，当市场普遍认为股指将冲一万点大关之际，股指掉头一路直下，从最高点下跌至最低点，足有67%。
由于我国股市多年的低迷,以及当前流动性的过剩、人民币汇率预期升值等问题,导致大量资金的闲置、缺乏投资的投向。这决定了必然有大量的资金远远超过正常情况下的供求格局而进入到了股市,从而在一定程度上导致股市不可避免地增长较快。而股市的泡沫问题则随即产生，导致市场恐慌，大量资金转移至银行等金融机构。
(二)我国股票市场运行机制和市场结构不完善
目前我国的证券市场以主板市场为主,场外市场刚刚起步。一级市场的发行仍然有很浓厚的行政审批色彩,二级市场则把股票市场分割为A股、B股和H股。不但不利于经济体制改革,也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。此外,目前的组织管理体系与监管层次存在着机构重叠、效率不高等问题。
我国股票市场的投资者以投机为主要目的
从表2显示的数据可以看出,2008年沪市换手率为347.13%,深市换手率为388.41%。即使作为一个新兴市场,这样的换手率与发达国家股市最高不足70%的统计数据相比也显得过高了。在短时间内如此高的换手率证明股票的投机性极强,具有高度的不稳定性。
表2 2002年-2006年我国股票市场平均换手率
平均换手率2002 2003 2004 2005 2006
上海 214.00 250.75 288.71 274.37 541.12
深圳 198.79 i214.18 288.29 316.43 609.38
资料来源:中国证券期货统计年鉴(2007
(四)上市公司法人治理结构不完善
由于上市公司大股东股权过度集中,公众股过度分散,董事会很容易被大股东操纵。经理的权利没有得到相应的制约,经理改变董事会甚至股东大会决策的情况时有发生。同时,上市是一种“稀缺资源”,上市公司重组过程中弊端较大,虚假重组过多,无法做到真正的优胜劣汰,损害投资者利益,影响股市发展。
(五)机构投资者操纵市场
如表3所示,机构投资者在数量中只占0.41%,但却拥有30%左右的流通证券余额,使得一些大的机构投资者可以借机操纵市场,助长了股票市场的投机之风和非法行为。由于中国股票市场的制度缺陷,机构投资者利用自身优势不仅可以顺利掌握大量的信息,还常常可以获得一些尚未公布的“内幕信息”,甚至可以通过与上市公司“合谋”的手段,以操纵市场信息发布来牟利,损害的中小投资者的利益。
表3 我国股票市场投资者结构
沪市(万户) 比例 深市(万户)比例 总计(万户)比例
个人投资者5666.16 99.51% 6658.34 99.67% 12324.5 99.59%
机构投资者27.96 0.49% 22.21 0.33% 50.17 0.41%
总计5694.12 100% 6658.34 100% 12374.67 100
资料来源:上海证券交易所网站,深圳交易所网站(数据截至2008年12月31日)
三、我国股票市场发展的政策建议
近年来,我国股票市场改革取得了重大的进展:以《国务院关于资本市场发展的若干意见》出台为标志,表明我国资本市场进入了一个新时期;但是更应该看到我国股票市场还存在诸多问题,下面是本文给出的几点完善我国股市的政策建议:
(一)进一步推动股权分置改革
新近推出全面股改第64批公司名单后,两市尚未股改公司剩18家。造成这些公司股改难原因一个是公司业绩差无法支付“对价”;另一个是大股东控股比例太低。此外公司业绩优秀,宁可退市也不股改;控股股东起初持股成本高于当前股价等因素也是这些公司难以完成股改的原因。上述因素导致股改中产生了所谓“钉子户”、“困难户”。要推动股改顺利完成,应当以股改被否公司为鉴,利益各方进行充分的沟通。
(二)加强市场基础性制度建设
应尽快推出与修订后的《公司法》、《证券法》相配套的法规规章,建立对投资者直接保护的基本制度。应继续推行股票发行制度的市场化改革,提高发行审批效率,建立多层次的直接融资机制。结合新交易规则,推进交易制度创新,在融资融券制度取得试点的基础上,适时建立证券金融公司;推出股指期货等金融期货产品,有序开展信用交易。
推动多层次资本市场体系建设
应积极培育蓝筹股市场,以股权分置问题的解决为契机,继续推动大型优质企业上市;要大力发展中小企业板,支持更多中小企业依托股票市场的平台发展壮大。有关部门应着手解决A、B股市场割裂问题。从市场发展和市场国际化的角度出发,建议可考虑通过建立离岸市场的方式,把B股市场改造、发展成中国证券市场的国际板。
(四)积极推动市场创新发展
应从政策层面为市场主体创新提供制度支持。根据市场的发展阶段和可承受能力适时推出市场创新的相关制度,完善直接融资的方式和功能。提高股市融资及再融资效率。积极培育债券市场;增加融资品种,简化融资程序。
(五)完善上市公司法人治理结构
杜绝政府行政干预为企业包装上市的后患,使符合上市标准的企业都能通过竞争达到上市的目的。这样既增强了市场参与的公平性,又能提高上市公司质量,促使企业经营者把精力真正放在如何转换经营机制、提高企业效益上,而不是通过旁门左道达到上市的目的。同时应当强化上市公司的淘汰制度,使得退市制度能够真正得以实现。只有上市公司质量提高了我国证券市场的稳定和扩容才会有保障。
参 考 文 献
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