图1
如图1示, 若利率可以自由浮动, 则银行似乎会对风险高的企业和风险低的企业分别以利率r1 和r2 进行贷款。但事实并非如此, 由假设( 3) 我们知道, 银行在进行利率决策时, 首先会考虑风险和利率的关系。事实上, 由假设( 1) 可知, 银行根本无法区分高风险与低风险的企业, 进而无法确定r1 和r2, 但理性的银行却会意识到利率的提高很可能降低而非提高企业的预期收益, 这是因为, 高利率往往带来高风险, 而风险和利率是银行在贷款时都要予以考虑的因素。因此, 诚如“ 柠檬市场”中旧车买主按旧车平均质量定价的情形一样, 银行干脆制定一个平均利率水平r0 ( r2 < r0 < r1 )。这样就意味着一些风险低的企业因其风险被高估了而选择退出, 而风险高的企业因其风险被低估了而选择留下, 结果自然出现“劣企业驱逐良企业” 的典型的“柠檬现象”—— 市场上只剩下高风险、低还贷能力的中小企业, 逆向选择便发生了。此时, 市场对资源的配置是低效率的。
另据调查显示, 1980 年代以后, 中小企业平均注册资本、平均总资本和平均职工人数逐年递减, 企业设立门槛逐步降低, 新增企业规模逐步缩小, 但与此同时, 中小企业户数却大幅上升。由于中小企业“ 麻雀虽小, 五脏俱全”, 为了克服信息不对称, 银行与每户中小企业发生信贷交易时, 相应的调查、评估、审查以及贷款后的监督和管理工作一项不能少, 这无疑缺乏规模经济效应, 从而抬高交易成本。据估测, 目前我国银行对中小企业贷款的成本大约为大企业的2- 5倍。因而银行在面对中小企业融资时就不可避免出现资金供给的“ 局部信用紧缩”现象。
为什么中小企业更容易发生道德风险? 从中小企业自身来看, 相对于大企业, 中小企业社会信用普遍偏低、“ 内功较差” ( 商业银行的一份调查显示, 参与信用评定的35万户中小企业中, 等级在A以上的只有5.7万户,而83.69%的企业在BBB级以下)。大部分中小企业组织形式不合理, 内部管理制度不健全, 甚至很多中小企业没有编制现金流量表, 尤其是在企业发展初期, 个人资产和公司资产一般难以区分, 此时中小企业往往只追求个人利益, 而不顾是否损害贷款者利益, 也就更谈不上按照与银行的协议合理使用资金。从银行来看, 由于中小企业运营中存在隐蔽行动和隐蔽信息, 银行很难对其经营状况进行有力监督, 或者即使监督成本也十分高昂。因此, 中小企
业往往成了“开关厂”, 一旦经营出现困难, 他们不是从改善经营管理入手, 而是大量出现逃废现象, 道德风险盛行。综上所述, 由于信息不对称, 融资前容易发生逆向选择问题, 融资后则难免出现中小企业逃废现象, 即融资过程中的道德风险。商业银行为了规避风险, 其理性经济行为就必然是对中小企业采取信贷配额制, 从而造成中小企业融资困境。其实, 不论从企业自身、银行、信用担保机构还是投资者角度来看, 信息不对称都严重阻碍了中小企业融资的顺利进行。
三、破解信息不对称下中小企业融资难的对策
1. 积极推进中小企业信用制度建设,为中小企业发展营造良好的融资环境。要加快中小企业信用信息征集体系、信用等级评价体系以及信用管理法律法规体系的建立,实现中小企业信用信息查询和服务的社会化,逐步形成企业立信、政府征信、专业评信、机构授信和社会重信的长效机制。通过这种制度的建立,减少金融机构与中小企业之间的信息不对称所导致的逆向选择和道德风险,达到规范中小企业信用行为,降低金融机构的信贷风险和信贷成本的目的,进而为中小企业融资营造良好的外部环境。
2. 建立有效的中小企业内部治理机制,不断提升管理水平,为中小企业发展奠定融资基础。中小企业一方面要建立有效的内部治理机制,优化管理方式,夯实管理基础,推进管理创新,不断提升自身管理水平,尤其要建立规范、透明、真实反映中小企业状况的财务制度。要通过加强财务管理,定期向利益相关者提供全面准确的财务信息,达到减少信息不对称给中小企业融资带来的负面影响的目的;另一方面要树立可持续发展的经营理念,规范自己的经营行为,树立诚实守信的企业形象,切实提高自身的信用意识和信用水平,为中小企业发展奠定融资基础。
3. 建立和完善中小企业信用担保体系,为中小企业发展构建融资平台。担保的实质是有偿使用第三方的信用来提高被担保人的信用等级,克服信贷交易中信息不对称的障碍,以达到社会资源优化配置的目的。担保机构作为连接中小企业和银行等金融机构的桥梁和纽带,一方面中小企业可以通过担保机构来提升自身信用,从而获得银行等金融机构的贷款;另一方面,银行等金融机构也可以通过担保机构来减少或化解自身的信贷风险。与此同时,信用担保还具有信用放大与杠杆的功能和作用,进而产生正的外部效应。它可以通过促进信贷扩张,增加中小企业的融资能力来增加就业与税收、促进科技成果转化以及推动经济增长等。正因如此,政府一方面应加大政策扶持和资金支持力度,设立支持中小企业信用担保体系建设的专项资金,建立中小企业担保机构的损失补偿与奖励机制以及对中小企业的保费补贴等机制,对符合条件的中小企业信用担保机构继续给予减免营业税政策支持,为担保机构服务于中小企业提供条件;另一方面,要建立健全中小企业担保机构的风险防范、控制和分担机制,要鼓励有条件的地区建立区域性中小企业再担保机构或担保基金,有效化解中小企业担保机构的经营风险,为解决中小企业融资担保难问题创造条件。
4. 构建多层次的服务于中小企业的融资体系,为中小企业发展拓宽融资渠道。
首先,大力发展中小金融机构,为中小企业融资提供稳定的资金来源。中小金融机构在服务于中小企业方面拥有信息优势和成本优势,它可以充分利用自身的地缘优势和人脉关系,以最低成本获取中小企
业的经营状况、项目前景和信用水平等信息,有效地解决中小企业融资过程中的信息不对称导致的逆向选择和道德风险问题。Banerjee 等人提出“长期互动”假说和“共同监督”假说,对这一问题也做出了很好的解释。“长期互动”假说认为,中小金融机构一般是地方性金融机构,专门为地方中小企业服务,通过长期的合作关系,中小金融机构对地方中小企业经营状况的了解程度逐渐增加。这将有助于解决存在于中小金融机构与中小企业之间的信息不对称问题;而“共同监督”假说则认为,即使中小金融机构不能真正了解地方中小企业的经营状况,因而不能对中小企业实施有效的监督,但为了大家的共同利益,合作组织中的中小企业之间会实施自我监督。一般来说,这种监督要比金融机构的监督更加有效。可见,大力发展中小金融机构,尤其是地方性中小金融机构,可以有效地解决中小企业融资过程中的信息不对称导致的逆向选择和道德风险问题,进而为中小企业融资提供稳定的资金来源。
其次,完善资本市场的风险控制机制,构建多渠道中小企业直接融资体系。在有效控制风险的前提下,一方面,要稳步扩大国内证券市场上中小企业板规模,加快创业板建设步伐,以适应不同类型、不同成长阶段中小企业的上市融资需求;另一方面,要健全创业投资机制,完善创业投资的法律保护体系和政策扶持体系,为创业投资机构加大对中小企业的投资力度营造体制环境;同时要鼓励符合条件的中小企业集合发债,为中小企业直接融资开辟新的融资渠道。
参 考 文 献
1、张维迎. 博弈论与信息经济学[M] . 上海:上海三联书店,上海人民出版社,1996.
2、李伟,成金华. 基于信息不对称的中小企业融资的可行性分析[J] . 世界经济,2005 (11).
3、钟兵. 中小企业融资难的经济分析——基于信息不对称的视角 [J] . 经济师，2008（1）.
4、林柳清. 中小企业融资困难的原因初探——融资信息不对称 [J] . 当代经济，2007（8）.
5、钱巍，高连水. 信息不对称的视角下看融资难问题 [M] . 湖南财经高等专科学校学报，2006（8）.